中盛糧油 愿賭服輸

　　與中航油大國(guó)企對(duì)賭期貨，拉扯出一系列制度問(wèn)題有根本不同的是，這家以食用油為主業(yè)的外資公司，為私人所有，因期貨虧損實(shí)屬愿賭服輸

　　□ 本報(bào)記者 羅斌

　　中航油期貨巨虧的余震，將中盛糧油工業(yè)控股股份有限公司(簡(jiǎn)稱中盛糧油 1194，hk

)拋到聚光燈下。這家以食用油為主業(yè)的私人公司，4年里企業(yè)搞得有聲有色，并在香港主板上市，本應(yīng)大展拳腳之時(shí)，卻遭遇期貨巨虧重創(chuàng)。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，中盛糧油期貨業(yè)務(wù)具體操盤手，聘自中糧集團(tuán)期貨部高層人士。這不免讓坊間擔(dān)憂，作為國(guó)內(nèi)最大糧油國(guó)企的中糧集團(tuán)，是否安然繞過(guò)期貨交易的重重暗礁。

　　7月14日，中盛糧油發(fā)布盈利預(yù)警公告，宣布公司在芝加哥商品交易所(CBOT)投資豆油期貨失敗，上半年業(yè)績(jī)將“錄得虧損”。

　　中盛糧油在今年2 月至4 月間，于芝加哥商品交易所沽空大豆油期貨合約。可惜期內(nèi)大豆期貨合約價(jià)格上升，國(guó)內(nèi)大豆油價(jià)格卻下跌，走勢(shì)背馳令中盛糧油無(wú)法對(duì)沖價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于公告中并無(wú)披露損失數(shù)字，基金在風(fēng)聲鶴唳之下，將中盛糧油拋售離場(chǎng)，創(chuàng)下0.385港元新低。

　　就在預(yù)警公告前，中盛糧油股價(jià)尚為1.13港元水平。今年上半年，內(nèi)地農(nóng)產(chǎn)品豐收讓原料成本下降，中盛糧油一度形勢(shì)大好。更有消息指，中信集團(tuán)這樣的超級(jí)國(guó)企，也在二級(jí)市場(chǎng)收集其股票。

　　潛力無(wú)窮

　　作為一家遠(yuǎn)離內(nèi)地公眾視線的中盛糧油，卻擁有一位鼎鼎大名的獨(dú)立董事、內(nèi)地著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家蕭灼基。

　　從基本面看，中盛糧油業(yè)績(jī)其實(shí)相當(dāng)不俗。2004年底凈資產(chǎn)為6.1億元人民幣，凈利潤(rùn)超過(guò)1億元，擁有約4.4億元現(xiàn)金。

　　1999年中盛糧油在香港注冊(cè)成立，擁有外資身份。經(jīng)2004年10月在香港主板上市后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡(jiǎn)單，創(chuàng)始人廉華通過(guò)全資擁有的BVI(英屬處女群島)公司Aswell Group擁有63%股權(quán)，林彬等其他高管通過(guò)BVI公司Best Key擁有7%權(quán)益，其余30%股權(quán)為公眾持有。

　　現(xiàn)年44歲的廉華，在創(chuàng)辦中盛糧油之前，曾在中國(guó)商業(yè)對(duì)外貿(mào)易總公司任職10年，人脈頗深，更積累了豐富的食品油經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

　　經(jīng)過(guò)數(shù)年的苦心運(yùn)營(yíng)，中盛糧油在天津市和江蘇鎮(zhèn)江這兩個(gè)重要港口，建有煉油廠和直通碼頭的輸油管。

　　中盛糧油經(jīng)IPO后募得3億港元，投入建設(shè)位于東莞的第三個(gè)煉油廠，將公司煉油產(chǎn)能提升到140萬(wàn)噸，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，成長(zhǎng)為內(nèi)地最大的大豆油及棕櫚油供應(yīng)商。

　　在今年2月，根據(jù)中國(guó)國(guó)家食品監(jiān)督管理局的高層消息透露，中信集團(tuán)看好食品油這個(gè)龐大市場(chǎng)，更相中中盛糧油，擬入股成為大股東之一。中信集團(tuán)計(jì)劃將中盛糧油的食品油重新包裝，并打造成為著名品牌，再銷售到香港、日本、新加坡以及加拿大等。

　　現(xiàn)時(shí)，國(guó)內(nèi)著名食品油如海獅牌、福臨門等，均由中盛糧油提煉的，國(guó)內(nèi)最大工業(yè)用戶如方便面制造商，亦是中盛糧油戶客。根據(jù)中國(guó)罐頭工業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)威消息指出，中盛糧油更拿下兩家全國(guó)最大的罐頭魚、罐頭肉類以及罐頭蔬菜的生產(chǎn)商大客戶。

　　有投行分析曾預(yù)計(jì)，中盛糧油2005年度盈利將提升1 倍，合理股價(jià)為4 港元，有15倍市盈率。而經(jīng)過(guò)此次期貨巨虧打擊，中盛糧油目前市盈率僅2.58倍。

　　巨虧

　　由于煉制食用油的原料大豆，屬全球性買賣的農(nóng)產(chǎn)品之一，價(jià)格波動(dòng)可利用期貨對(duì)沖，中盛糧油遂設(shè)立部門從事豆油期貨對(duì)沖業(yè)務(wù)，并在去年從中國(guó)最大的國(guó)有糧油企業(yè)中糧集團(tuán)期貨部，聘請(qǐng)高層擔(dān)任部門主管。

　　原則上，原材料價(jià)格波動(dòng)，中盛糧油透過(guò)套期方式減低風(fēng)險(xiǎn)是尋常道理。但根據(jù)公告，在今年2 月至4 月間，中盛糧油在芝加哥商品交易所，卻是沽空大豆油期貨合約。

　　如以單純采用穩(wěn)定成本的做法，應(yīng)是于目標(biāo)價(jià)買入期貨合約，如果豆油價(jià)格上漲，中盛糧油可通過(guò)多頭持倉(cāng)，贏得獲利，以對(duì)沖成本上漲。

　　但中盛糧油采用的是做空方法，與上述對(duì)沖成本的操作手法相背。

　　愿賭服輸，但究竟輸了多少，中盛糧油沒(méi)有進(jìn)一步公告。芝加哥商品交易所大豆豆油價(jià)格走勢(shì)為，從2月份的最低點(diǎn)的19美分/磅(每手期貨合約含60000磅，合27噸),上漲到4月份的22美分/磅左右。

　　根據(jù)公告顯示，中盛糧油在4月份對(duì)所持合約進(jìn)行了平倉(cāng)，初步判斷為每手虧損1500～1800美元。 如以2004年中盛糧油2.5億元毛利計(jì)，期貨的虧損將超過(guò)1.25億元。

　　2004年12月底，中盛糧油現(xiàn)金流為4.4億元，即使估計(jì)中的買賣期貨合放大到2億元，公司尚不足出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)危機(jī)。

　　在14日公告前，中盛糧油股價(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，顯示管理層并未在巨虧消息公布前出貨。目前中盛糧油市盈率已低至2.58倍，只要基本業(yè)務(wù)不出現(xiàn)太大閃失，未來(lái)仍可重回正軌。