2005年上半年國際金融市場

　　一、全球利率市場走勢分析

　　美聯儲為應對通脹上升的風險繼續采取穩步加息政策，日本為結束通貨緊縮延用超寬松的貨幣政策，歐元區和英國保持利率不變，但同時面臨經濟放緩帶來的降息壓力，香港追隨美聯儲數次加息。

　　2005年2月、3月、5月和6月，美聯儲連續四次加息，每次加息的幅度均為25個基點。目前美國聯邦基金利率為3．25％，是自2001年8月以來的四年新高。美聯儲6月30日第九次加息后表示，已持續一年的加息周期目前尚未結束，并暗示由于通脹壓力依然很大，傾向于至少再加息一次，時間最早在8月份。

　　為了終結通貨緊縮并刺激經濟增長，日本央行在2005年上半年仍保持“零利率”的貨幣政策不變。截至今年3月的2004財年，日本核心消費物價下跌0．2％，是連續第七年下跌。日本央行重申，將一直維持目前接近于零的利率水平，并不斷向市場投放資金，直至物價開始穩定上漲。

　　歐洲央行維持基準利率在2％的60年低點不變。盡管油價上漲使歐元區通脹風險有加大趨勢，但由于歐元區經濟增長放緩，消費者和商業信心低迷，歐洲央行為刺激區內經濟增長繼續維持利率不變。在歐元區的經濟增長形勢尚未明朗的情況下，預計近期歐洲央行調整利率的可能性不大。

　　英國央行維持利率不變，但降息壓力增加。鑒于消費支出下降，制造業正處于收縮狀態，英國央行上半年維持利率不變。2003年11月至2004年6月，英格蘭銀行先后加息5次，目前英國的短期利率高達4．75％，是西方七國中利率最高的。今年上半年英國消費者支出明顯減少及經濟增長低于預期使英國央行的降息壓力加大。但由于英國近期通脹風險也有增大的趨勢，英國的利率前景并不十分確定。

　　由于港幣實行釘住美元的聯系匯率制度，香港貨幣政策亦緊跟美國。今年上半年2月、3月、5月和7月，香港金管局多次跟隨美聯儲加息，每次加息幅度均為25個基點。香港銀行業今年上半年共計跟隨美國4次調高最優惠貸款利率1和港幣儲蓄利率，累積加息1．25％，最優惠貸款利率已由年初的5％－5．25％提高到6．25％－6．5％。

　　二、全球外匯市場走勢分析

　　總體判斷：美元走強，歐元疲弱。2005年上半年，美元顯示出強勁上揚的態勢。截至6月底，美元指數收于85．41點，比去年底上漲7．5％。美元走勢向好的主要原因：一是美國經濟增長態勢較好，失業率較低；二是隨著美聯儲持續升息，美國與其他主要國家利差加大；三是美元過去大跌的技術反彈需要。隨著美聯儲穩步加息，預計美元下半年仍有上漲空間。

　　2005年上半年，歐元在國際主要貨幣中最為疲弱。截至6月底，歐元匯率收于1．2079美元／歐元，比去年底下跌了10．78％。歐元匯率大幅下滑的主要原因：一是歐元區經濟增長遲緩，區域發展不平衡，各國分歧加大；二是歐元區利率維持歷史地位，近期加息的可能性不大；三是歐洲政治前景不明朗，法、荷公投否決歐盟憲法給歐元帶來重大打擊；四是歐元兌美元前期累計升幅過大。預計今年下半年歐元將呈現弱勢整理的態勢。

　　2005年上半年，英鎊匯率也受美元反彈的影響而下跌。截至6月底，英鎊匯率收于1．7921美元／英鎊，比去年底下跌6．47％。英鎊下跌的主要原因：一是英國零售銷售乏力，住房價格下跌，經濟景氣指數下降；二是英國下半年存在降息可能。但與歐元區國家和日本相比，英國經濟仍處于低通脹、高就業的健康狀態，因而英鎊兌美元的跌幅最小。近日受倫敦恐怖襲擊的影響，英鎊可能在短期內受較大沖擊。但從基本面看，預計下半年英鎊不會大幅下跌。

　　上半年日元也較為疲弱。截至6月底，日元匯率收于110．82美元／日元，比去年底下跌7．35％，主要原因：一是日本仍然維持寬松利率政策，美聯儲加息對日元形成持續打擊；二是日本經濟增長低于預期，消費支出減少，企業活動放緩，出口增長堪憂；三是日本政府對匯率上漲保持高度警惕，隨時可能實施干預以防止日元升值；四是油價上漲給日元帶來較大沖擊。預計今年下半年日元匯率將繼續呈現弱勢。

　　三、全球股票市場走勢分析

　　總體判斷：美日整理，歐洲強勁。受美聯儲多次升息影響，美國股市2005年開局即震蕩下行。雖然隨即有所反彈，但是在油價上漲的影響下，美國股市再次出現快速下挫。截至6月底，美國標準普爾500指數收于1191．33點，比去年底下降了1．7％；美國道瓊斯30種工業指數收于10274．97點，比去年底下降了4．71％；美國納斯達克綜合指數收于2056．96點，比去年底下降了5．45％。美國股市下跌的最主要原因是投資者擔心原油價格上漲會影響美國經濟增長，美聯儲持續提高利率也給美國股市帶來了負面影響。

　　受油價上漲的沖擊以及出口放慢的影響，日本股市也呈現上漲乏力的狀態。截至6月底，日本股市收于11584．01點，比去年底僅上漲了0．83％。盡管經濟增長乏力，但由于受到油價上漲沖擊較小，歐洲股市的表現明顯好于美國和日本。截至6月底，與去年底相比，德國ＤＡＸ指數上漲了7．76％；法國ＣＡＣ40指數上漲了10．68％；英國金融時報100指數上漲了6．21％。近期受到倫敦恐怖襲擊的影響，全球股市尤其是英國股市受到了一定沖擊。總體看，在油價高企的大背景下，預計今年全球股市大幅上漲的可能性不大。

　　四、美國國債市場走勢分析

　　總體判斷：長期收益率下挫，中期收益率平穩，短期收益率上行。進入2005年，雖然美聯儲穩步提升聯邦基金利率，美國長期國債的收益率卻反而下跌。截至6月底，美國10年和30年期國債收益率分別跌至3．94％和4．22％，比去年末分別下降0．28和0．6個百分點。美國長期國債收益率走勢與聯邦基金利率背道而馳的原因：一是美國長期國債受近期聯邦基金利率變化影響相對較小；二是美國長期國債利率與歐元區和日本相比仍然偏高，對于投資者有較大吸引力；三是油價大幅上揚使國際經濟增長前景不確定，投資者進入債市避險的需求加大；四是美國經濟前景看好，美元走勢強勁，國際投資者對美國國債的需求仍然旺盛。隨著美聯儲進一步加息，預計美國長期國債收益率將掉頭向上。

　　與長期國債相比，美國中期和短期國債的收益率受聯邦基金利率的影響較為明顯。截至6月底，美國5年期國債和13周國庫券的收益率分別為3．72％和3．06％，分別比去年末上漲0．11和0．88個百分點。

　　五、全球黃金市場走勢分析

　　總體判斷：國際金價穩中有升。2005年上半年，黃金價格走出了震蕩盤升的態勢。金價走勢受兩種力量影響：一是原油價格上漲，投資者買入黃金避險導致金價上漲；二是美元匯率上揚，導致以美元標價的金價下跌。截至6月底，倫敦黃金市場下午定盤價為437．10美元，比去年底微漲0．34％；黃金Ｇ5指數3收于142．81點，比去年底上漲5．35％。隨著油價持續走高，預計今年國際黃金價格仍有一定上漲空間。

　　六、全球原油市場走勢分析

　　總體判斷：原油價格突破歷史紀錄。2005年2月16日，歐佩克組織預計今年全球原油平均日需求量同比增加2．11％�煂е聡�際油價掀起一輪上漲風暴，并于3月中旬沖破55美元／桶。此后，隨著美國原油庫存持續增加及投資者獲利回吐，原油價格回落到47美元／桶左右。但從5月下旬開始，原油價格再次迅速上揚，并多次創下歷史新高。截至6月底，紐約商品交易所原油期貨價格最高升至60．54美元／桶，比去年底上漲39．33％；歐佩克原油監督價格達到53．1美元／桶，比去年底上漲59．45％。上半年原油價格強勁上漲的主要原因：一是市場上囤積原油等投機行為依然猖獗，目前約有8萬億美元的國際熱錢活躍在國際原油市場；二是全球經濟基本面向好使原油需求居高不下；三是主要產油國政治軍事局勢緊張，伊拉克暴力事件頻繁發生，美國和伊朗關系又趨緊張；四是工人罷工、颶風破壞、恐怖襲擊等突發事件頻繁。為平抑油價，歐佩克分別于3月16日和6月15日決定將原油日產限額提高50萬桶至2800萬桶，并宣布將來可能再次提高日產限額。但考慮到歐佩克原油生產能力已近極限，實際上可供增加的產量已經不大，預計今年國際原油價格將維持在50美元以上的高位。

　　七、國際銀行業走勢分析

　　總體判斷：并購增多，業績增長，業務調整，監管加強。首先，國際銀行業收購和參股行為明顯增多，發展中國家銀行業成為熱點目標。2005年上半年，渣打銀行以33億美元收購了韓國第一銀行，還以2200萬美元收購了越南亞洲商業銀行8．56％的股份，成為首家入股越南銀行的外資銀行。日本三菱東京金融集團與日聯銀行達成了380億美元的合約，協議組建全球最大的銀行集團。其次，國際銀行業績保持迅速增長態勢。一季度，美洲銀行凈利潤增長75％至47億美元，花旗集團凈利潤高達54．4億美元，分別創下同期歷史最高水平。再次，國際銀行有進有退，靈活調整業務結構。美洲銀行將以350億美元收購美國信用卡公司ＭＢＮＡ，挑戰花旗等在信用卡發行方面的壟斷地位。花旗集團同意將名下的旅行者人壽保險以115億美元出售給大都會人壽保險，從而實際上從保險業務撤出。最后，隨著巴塞爾新資本協議、國際會計準則等的逐步推進，對于國際銀行業的監管和處罰力度正在加強。繼去年花費高達27億美元了結世通公司案件的官司后，2005年花旗銀行同意支付20億美元，以了結安然集團股東對其欺詐行為的集體上訴。美國花旗集團還將被迫支付1400萬英鎊的費用，以了結英國證券監管機構對其違規債券交易行為的調查。總體看，經過進一步的并購和整合，2005年國際銀行業在加強公司治理和依法合規經營的同時，有望實現持續、穩定、健康的發展。

　　（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）