膠價高臺跳水后市何去何從

　　在東京膠本月第二次跌停的帶動下，滬膠再次跳水———膠價高臺跳水后市何去何從

　　東銀期貨 梅運桃

　　7月27日，東京膠在高位收出久違的跌停板，12月合約收于183.3日元；同日，泰國天膠期貨價格大幅走低，0512合約收于68.4泰銖，下跌1.9泰銖；滬膠受周邊市場整體走弱的影

響，價格高位收陰，滬膠0510合約收于16855元/噸，下跌280元/噸。全球天膠市場價格的整體下跌，是漲勢的終結(jié)？還是停頓？膠價短期的下跌空間有多大？這是把握后市天膠價格最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

　　關(guān)注膠市投機因素

　　從2005年天膠價格走勢來看，其凌厲的升勢，絲毫不弱于金屬與原油品種。今年以來，泰國的干旱、暴雨還有南部的動亂，海南的干旱，印尼的落葉期等諸多因素導(dǎo)致供應(yīng)的大幅減少，天膠資源的緊缺今年表現(xiàn)得極為淋漓盡致。對于原料的爭奪，輪胎廠作為采購方面臨的供應(yīng)瓶頸逐漸讓今年的牛市行情浮出水面。

　　這樣的背景之下，膠市的投機力量開始重新活躍。以東京膠市場為例，5月份東京膠市場總持倉僅為5萬余手，7月27日總持倉為98964手，持倉量的迅速增加顯示大量資金流入，資金流入進(jìn)一步推高了價格。滬膠市場雖然持倉量沒有明顯放大，但成交明顯活躍，7月26日滬膠0510合約成交165240手，創(chuàng)出今年的天量，當(dāng)日交易所公布了滬膠10月合約的持倉排名。我們能夠很明顯的感受到，小規(guī)模持倉的市場狀況下，滬膠開始出現(xiàn)主力多頭的身影，如果假想滬膠多頭與現(xiàn)貨投機力量的關(guān)聯(lián)，國內(nèi)的投機因素并沒有因為滬膠持倉量的絕對值而被掩蓋，從前期現(xiàn)貨市場不斷的搶購，到近期連續(xù)推高滬膠期貨價格，這兩者本身的默契讓我們不得不懷疑在國內(nèi)膠市同樣有機構(gòu)資金的做多行為。

　　如何看待膠價走勢

　　國內(nèi)天膠價格突破15000元/噸之后，輪胎廠的承受能力開始減弱，減產(chǎn)的消息逐漸傳出，國內(nèi)輪胎廠面臨輪胎庫存的銷售壓力，在成本不斷提升的同時，輪胎價格很難上漲，輪胎廠被動犧牲利潤甚至虧損。然而膠價并沒有止住上漲的腳步，對應(yīng)國際市場價格的繼續(xù)飆升，國內(nèi)貿(mào)易商逼空輪胎廠的做法讓輪胎廠束手無策。天膠進(jìn)口成本的高企，國內(nèi)部分輪胎廠不得不重新采購，輪胎廠在16000元/噸附近的采購再次燃起國內(nèi)市場看漲的氣氛，關(guān)于18000點甚至20000點的言論不絕于耳，在投機資金的推波助瀾下，滬膠期貨價格一舉創(chuàng)出17390點的年內(nèi)新高。

　　回顧滬膠從16000點附近啟動的這一波上漲，與前幾次上漲有所不同。前幾次膠價的上漲基本上都能得到銷區(qū)價格上漲的配合，很多時候都是由銷區(qū)價格的上漲所帶動，這次滬膠價格的上漲僅僅是產(chǎn)區(qū)膠價上漲的推動，銷區(qū)價格已經(jīng)形成貼水。由于海南農(nóng)墾改變電子商務(wù)中心的掛單策略，只能銷售庫存不能提前銷售，導(dǎo)致短期掛單量的減少，多頭利用這個機會大幅推高產(chǎn)區(qū)價格，實際上銷區(qū)的成交價格并沒有跟上，與滬膠價格17390元的高位相比，銷區(qū)價格維持在16800元左右的水平，這導(dǎo)致了滬膠短期的回落。

　　要判斷這次下跌是拐點還是停頓，最終還是回到后市的方向性判斷之上。現(xiàn)在市場的分歧在于，如何看待目前的膠價。對于工廠而言，縮減產(chǎn)能期望天膠供應(yīng)增加，16000元/噸以上的價格對工廠而言應(yīng)該已經(jīng)是高位，但對于多頭和看漲的貿(mào)易商而言，他們認(rèn)為國際市場的投機力量如果能夠維持出口價格的堅挺，在國產(chǎn)膠市場囤積居奇，不排除膠價漲至18000元甚至更高的水平。筆者很難在這兩種判斷之間做出明確的抉擇，在全球膠市投機氣氛正濃的背景下，豪言壯語也許可能成為現(xiàn)實，也有可能僅僅是泡影。

　　從目前國內(nèi)進(jìn)口商反饋回來的信息，國際市場的供應(yīng)在8月下旬和9月初會逐步恢復(fù)，按照中國1-6月份海關(guān)公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)，今年上半年中國進(jìn)口635,350噸天然橡膠，進(jìn)口量增加5.5%，其中從泰國的進(jìn)口大幅減少，從馬來西亞和印尼的進(jìn)口量大幅增加，正是由于中國大量采購導(dǎo)致了20號膠價格的大幅上漲。如果泰國的供應(yīng)逐漸恢復(fù)，可能會導(dǎo)致馬來西亞和印尼膠價的回落，這將直接導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口成本的降低，如果東南亞20號膠的出口價格回落到1500美元以下，國產(chǎn)膠在17000元以上的銷售會非常困難。只有東京膠市場的多頭采取中長期做多的策略，泰國3號煙膠片價格繼續(xù)上漲，　20號膠價格上漲至1600美元，國產(chǎn)膠價格較長時間維持17000元以上的價格才有可能，這是一個小概率事件。畢竟目前東京膠的主要頭寸集中在12月合約，正是國際市場的高產(chǎn)期，東京膠多頭最終能否挺住還很難講，所以在判斷國內(nèi)市場價格的時候，我們還是有必要警惕高位的風(fēng)險。