成交放巨量天膠漸顯疲態(tài)

　　實達期貨 孫敏濤

　　昨日滬膠在經(jīng)過多日強勁上漲后小幅回調(diào)，但近兩日成交、持倉放出巨量，其中前日成交量創(chuàng)出了今年天量19.8萬手，同時持倉也大幅增加4044手。市場在價格離滬膠0407合約創(chuàng)出的17480元歷史高點僅一步之遙。目前滬膠市場出現(xiàn)較大泡沫成分，并引起了市場巨大爭議。

　　此波上漲的推動力量有三:其一是受厄爾尼諾現(xiàn)象所造成的干旱影響，占全球90％天膠產(chǎn)量的東南亞產(chǎn)區(qū)供應(yīng)減少；其二是日本天膠庫存跌破1963年4月的42年低點；還有就是5月以來日元持續(xù)貶值。在此推動下，大量投機資金進入東京膠市，推動膠價上漲，從而帶動了滬膠的跟隨上升。

　　據(jù)氣象學(xué)家預(yù)測，今年是一個弱“厄爾尼諾現(xiàn)象”年，也就是說厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)業(yè)造成的損失將會小于2003年。同時，從6月下旬開始東南亞大部分地區(qū)和我國南方地區(qū)降雨豐富，已完全消除了產(chǎn)膠區(qū)的干旱。從膠農(nóng)割膠到成品膠供應(yīng)只需要一個月左右。同時8、9月份又是膠樹產(chǎn)膠量最大月份，所以如果天氣正常，進入8月份天膠供應(yīng)將會出現(xiàn)明顯改善。

　　從天膠庫存變化看，日本民間天膠庫存一般在一季度達到年度高點，而在三季度初見到年度低點，其后隨著東南亞天膠供應(yīng)的增加，8、9月份日本天膠庫存開始逐步回升。7月10日日本民間天膠庫存再創(chuàng)低點，為9317噸，但庫存下降速度已明顯減速。因此，目前日本天膠庫存下降空間已經(jīng)不大。滬膠標的物為國產(chǎn)標膠5號和進口的RSS3煙片膠，這兩種膠在國內(nèi)市場的主要用途是生產(chǎn)斜膠輪胎。斜膠輪胎主要用于轎車以外的汽車輪胎。從國內(nèi)市場消費看，今年3月份后除轎車外的汽車產(chǎn)量連續(xù)三個月不斷下滑，6月份產(chǎn)量僅為25.31萬輛。同時，由于中國輪胎行業(yè)庫存大量積壓。出口已成為輪胎廠目前非常重要的盈利支撐。近日人民幣升值2％，使得本已不高的出口利潤進一步下降。近期農(nóng)墾在電子市場的掛單量開始增加。以國內(nèi)斜膠胎月用量4.4萬噸計，按照目前1500噸左右的掛單量計算，月供應(yīng)量基本可以滿足國內(nèi)輪胎企業(yè)的生產(chǎn)。同時從國內(nèi)進口的歷史記錄看，每年8月份開始國內(nèi)的進口量也會明顯增加，因此8月份國內(nèi)供應(yīng)不會太緊。

　　天然橡膠RSS3品種一般比用于生產(chǎn)子午胎的20號膠價格要高。若國際市場上3號膠比20號膠價格高20美分/公斤，橡膠價格很可能會反轉(zhuǎn)。目前由于日本天膠市場存在逼倉行為，兩者間價差擴大到31美分。因而隨著天膠供應(yīng)的增加和日元貶值暫告一段落，市場會向基本面回歸。東京膠近期合約相對遠期合約的滯漲已說明現(xiàn)貨市場開始顯現(xiàn)疲態(tài)。

　　同時，進入7月份以來由于主力多頭移倉遠月，使得主力10月合約相對8月合約的價差從－190擴大到目前的325元/噸。這個價差已經(jīng)超出滬膠合約間的持倉成本較多，這將會引起市場買近拋遠的套利操作。目前滬膠市場上的金海岸和浙江大地兩個席位就很可能是這樣操作。