中國開放代理外盤交易 大豆可能成為試點品種

　　記者 趙彤剛

　　日前中國證監會期貨部副主任張邦輝透露，國務院已批準國內期貨經紀公司代理境外期貨交易試點。這意味著國內投資者從此可以名正言順地參與國際期貨市場，此舉將有利于我國爭奪大宗商品全球定價權。

　　交易外盤已是公開秘密

　　其實外盤期貨交易對許多投資者并不陌生，早在上世紀90年代初，國內期貨公司曾廣為代理境外期貨交易。交易品種既有商品期貨，也有金融期貨、外匯期貨等。當時在缺乏有效監控情況下，一度發生了一系列違法違規事件。1994年3月31日，國務院辦公廳發文明確要求各期貨經紀公司均不得從事境外期貨業務。1999年6月2日，國務院發布《期貨交易管理暫行條例》，對企業進行境外期貨交易實行了非常嚴格的控制。2001年5月，國務院轉發了中國證監會《有關國有企業境外套期保值的管理辦法》，允許某些企業經嚴格審批后進行外盤套期保值業務。據了解，目前僅有26家大型國企可以參與境外期貨套期保值，普通企業和個人投資者參與境外期貨交易的渠道尚未放開。

　　不過，資本的逐利性導致部分資金通過各種渠道進入境外期貨市場，有不少境內外公司進行境外期貨二級代理業務，這種打“擦邊球”行為已是業內公開的秘密。有數據表明，2004年倫敦金屬交易所(LME)交易量中有15%至20%來自中國內地。顯然，這其中不乏通過非正規渠道參與外盤交易的投資者。業內人士認為，國內投資者通過非正規渠道參與境外期貨，不僅不利于投資者自身利益保護，也不利于市場監管。金寶期貨總經理周軼濤指出，目前國內企業和投資者參與境外期貨的市場需求很大，國務院批準國內期貨公司代理境外期貨，顯然是考慮到了市場客觀需求，采取“疏而不堵”的政策。

　　有利于爭奪定價權

　　由于目前國內期貨市場不具備國際定價能力，所以即使中國是某些大宗商品的最大買家，也會受政策限制而喪失定價權。因為不能參與國際期貨市場，就無法將自己的聲音充分傳達出去，因而也就失去了定價話語權。盡管中國是全球第一大銅(資訊 論壇)、大豆(資訊 論壇)等商品進口國，但進口貿易卻是以LME銅和CBOT大豆作為定價基準。金寶期貨總經理周軼濤認為，無論是國家批準的可以參與境外期貨套期保值的26家大型國企，還是其他以非正規渠道參與境外期貨的投資者，他們都是由境外期貨公司代理。這不僅造成手續費外流，而且很容易將國內企業商業秘密暴露在國際機構面前。近兩年中國海外跨市套利資金屢屢被國際基金“狩獵”，這其中與自己意圖常常暴露無遺有重大關系。由國內期貨公司代理外盤交易，不僅投資者的利益可以得到保護，而且通過參與國際期貨市場，增加爭奪商品價格話語權的籌碼。

　　同時，代理外盤期貨交易，對期貨公司意味著增加了新的業務范圍和盈利渠道。現在國內期貨經紀公司盈利模式單一，唯一收入來源就是代理手續費，這造成期貨公司惡性競爭嚴重，經營狀況不佳。而一旦開放國內期貨公司代理外盤期貨交易，可以為一些有實力的期貨公司提供新的專業化發展道路。這樣國內期貨公司將會呈現多元化發展，有利于有實力的公司脫穎而出，這也符合管理層正在醞釀中的關于期貨公司分類管理的思路。

　　大豆可能成為試點品種

　　據業內人士透露，有關部門正在考慮選擇合適的10至20家期貨公司試點代理境外期貨業務。一些期貨公司也已開始為此做準備，國際期貨、實達期貨等公司已經有員工通過了香港地區從業人員資格考試。據分析，如果國內重開外盤期貨交易，國內經紀商最有可能先作為海外交易所二級代理商。畢竟目前國內很多期貨經紀公司資質還達不到一些國外交易所會員資格標準，一開始就想成為正式會員確實有相當難度。

　　由于國務院批準的是允許期貨公司進行某一個品種的境外期貨市場跨市套利交易試點，因此目前發展相對比較成熟、國際化程度較高的上海銅和大連大豆有可能成為先行者。據格林期貨首席分析師于軍禮介紹，最先作為跨市套利品種推出的很可能是大豆期貨。這是因為去年下半年以來，規模驚人的買滬銅、拋倫銅反向套利盤多次遭國際基金圍捕，損失慘重，這可能引起了管理層注意，因此對推出期貨銅跨市套利心存顧慮。而大連大豆期貨市場不存在大規模反向套利盤，且連豆、連粕與CBOT市場密切相關，相關系數達到93%以上，因此大豆最有可能成為跨市套利的首選品種。

　　不過，受限于我國現有外匯管理制度，短期內開放境外期貨交易還存在一定難度。據介紹，證監會正就此與外管局、人民銀行等有關部門協調。而事實上，目前開放外盤期貨交易，也可以在一定程度上緩解人民幣升值壓力。另外，投資者參與境外期貨交易還需跨越法規障礙，《期貨交易管理暫行條例》第49條明確規定，未經批準，任何單位或者個人不得直接或者間接從事境外期貨交易；確需利用境外期貨市場進行套期保值的，由中國證監會會同國務院有關部門審核，報國務院批準后，頒發境外期貨業務許可證。據了解，證監會關于《期貨交易管理暫行條例》修改準備工作一直在緊鑼密鼓的進行中，今年進入立法程序的可能性比較大，從而為開放代理外盤交易掃清法律障礙。