分析師大跌眼鏡

　　黃宇

　　近日倫敦金屬交易所(LME)3月銅期貨不斷創下歷史紀錄高點，昨日突破3400美元/噸，低庫存和中國經濟增長數據刺激了基金新的買入興趣，最終推高了銅價。銅價迭創新高的走勢，讓分析師們跌碎的眼鏡滿地都是。

　　吸引基金重新買入的興趣是LME銅庫存創下了31年低點，截至上周五僅僅只有36,150噸，比今年的高點下降了40%。而中國上周三公布的今年5月工業產量數據意外強勁，增長了16.6%，為基金重返市場買入提供了源動力。　

　　此前，分析師大都認為中國需求增速放緩，美國和日本經濟增長減緩，歐洲經濟數據偏空，正是如此，此前的預測大都認為今年下半年銅價開始穩步下降，而高漲的銅價將刺激更多供給增長，使得今年下半年銅市場供需狀況轉向過剩。然而，中國最新公布的數據顯示分析師們的預測都錯了。一年來，他們都在預期中國的需求放緩，然而到現在這一情況也沒有發生。因此，在交易所銅庫存處于歷史性低位的時候，成為了基金發動推高銅價攻勢的良機。

　　一些金屬分析師表示，中國經濟快速增長的勢頭將持續更長時間，將消費更多銅精礦、原材料以及其他商品。不過，全球工業產量增長速度預計為3.5%，較1月初預計的5%下降。在中國最新的工業產量數據背后，也反映了政府在控制經濟過熱的努力在部分領域并沒有達到預期的效果。

　　除此之外，市場看多人氣在上周一智利發生強烈地震后得到了提升，因為地震使得智利年產11.5萬噸的Cerro　Colorado銅礦因電力中斷和山體滑坡而關閉。盡管必和必拓旗下的Escondida銅礦仍然正常營運，但與礦工的合同談判破裂，而秘魯的Tintaya銅礦也因勞資糾紛仍然處于關閉狀態。

　　目前LME現貨銅對3月銅升水已達到284美元，處于多年高點，這也預示著現貨供給極為短缺。一般來說，遠期交割因存儲和融資等成本因素相對現貨價格升水。盡管如此，不過也有一些分析師表示交易所庫存處于多年低點并不能反映現貨市場的實際供需狀況。而且他們還認為，中國消費只占全球銅需求的20-25%，中國因素被過度炒作了。基金重返黃金、原油、白金等商品市場，它們主要是看看是否還有獲得更多利潤空間。

　　冶煉能力瓶頸意味著精煉銅上市還有較長一段時間，盡管市場上銅精礦的供給較充足。通常夏季是消費的一個淡季，應該會有庫存流入LME倉庫，但是一般情況是參與者不在市場上沽空時，庫存才會上升。另外，精煉銅產量要到8、9月份才會出現大量增長，到那時一些銅礦產能的擴張而增加的銅才會進入市場。

　　目前銅價已經比一些大型銅礦生產商(比如費爾普斯道奇公司)的長期預測價高出75%，不過由于庫存處于多年低點，沽空風險太高。JP摩根的博格希爾認為，銅價在未來三個月的時間將大幅走低，但短期將繼續大幅震蕩。