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記者 趙彤剛
5月20日，以南美大豆(資訊 論壇)為標的的期貨合約在芝加哥期貨交易所(CBOT)正式掛牌交易。這樣CBOT大豆市場交易標的將覆蓋美國本土和南美洲的巴西、阿根廷等世界大豆主產區，從而進一步鞏固其作為全球大豆定價中心的地位。
價格高于CBOT美豆合約
上周五，南美大豆期貨合約正式在CBOT掛牌交易，首日成交了200多手，交易主要集中在近月合約。其中主力合約7月終盤報收于641美分，較CBOT美豆7月合約高出9美分。5月23日，上市第二個交易日的南美大豆期貨合約收盤價繼續高于CBOT美豆合約，7月合約收高7.5美分至648.5美分，較CBOT7月合約高出8.5美分。當日南美大豆主力7月合約成交僅90手，持倉為110手。
由于南美大豆價格一般比美國大豆價格低，此前市場普遍預期新上市的CBOT南美大豆期貨合約價格將低于美豆期貨價格，但其上市后的這兩個交易日價格都高于美豆。對此市場人士認為，可能與兩者的質量要求不同有關，而且新上市合約往往容易出現高開現象。
交割地點首次設在境外
在過去10年中，南美大豆產量增長了兩倍多，供給也占到了世界大豆的50%以上。去年巴西、阿根廷大豆產量分別達到了5300萬、3900萬多噸，兩者之和已超過了產量為8000多萬噸的世界第一大豆生產國的美國。同時，南美也是世界上最大的大豆壓榨地區，可以滿足全球75%以上豆粕(資訊 論壇)、豆油進口需求。據介紹，CBOT推出南美大豆合約，主要是為了滿足客戶對高度相關的風險管理工具不斷增長的需求。此次CBOT特意將南美大豆合約交割地點設在巴西的na g u a 和santos 港，這是美國第一個實際交割地點設在境外的農產品期貨合約。從理論上講，南美期貨合約應和巴西na g u a 港口大豆FOB現貨價格高度相關，而目前南美大豆FOB價格是以芝加哥期貨價格為基礎。
CBOT的一項研究表明，在1999年到2004年間，美國伊利諾伊州、海灣地區大豆現貨價格和CBOT大豆期貨價格相關系數為0.98；然而，同一時期南美大豆現貨市場與CBOT期貨市場相關系數僅為0.64。新推出的南美大豆合約旨在提高這兩個市場相關性，以及為南美大豆套保客戶提供更好的風險管理工具。同時，新合約的推出也為市場提供了在南美大豆合約和現有合約之間套利的機會。
從歷史上看，影響大豆基差水平的主要市場因素是收獲時間和現貨銷售速度。美國在每年九、十月份是大規模收獲季節，而南美則是在每年三、四月份。在收獲季節，南美現貨價格與CBOT美豆期貨合約差價最大。2004年春季大豆基差圖表清晰表明，人們對利用CBOT美豆合約做南美大豆套期保值的擔憂。那時美豆庫存達到歷史低點，而這一因素推動CBOT期價超過了每蒲式耳10美元的天價。同時正值南美收獲季節，當年南美產量是創紀錄豐產。南北美兩個市場基本面的差異，造成了去年春天南美大豆現貨貼水跌至歷史低谷。而新推出的南美大豆期貨合約，可以將基差以及套保風險降至最低。
國內大豆合約有必要細化
目前大連大豆期貨合約分為黃一號大豆合約和黃二號大豆合約，其中一號合約以國產大豆為標的，二號合約經過幾次修改后逐漸定位于進口大豆。我國是世界第一的大豆進口國，進口數量龐大，近年來幾乎每年進口量都在2000萬噸以上。而且進口大豆主要有兩個來源，一個是美國，另一個就是南美的巴西和阿根廷，兩者幾乎平分秋色。由于美國大豆與南美大豆生產季節不同，兩者不僅進口價格不同，而且進口時間上也有差異。一般是上半年以進口美國大豆為主，下半年則是進口南美大豆居多。這就導致黃二號大豆不同合約定位有分歧，價格難以銜接。
青馬投資首席分析師馬明超認為，可以借鑒CBOT推出南美大豆期貨合約經驗，將目前國內黃二號大豆合約進一步細分為兩個合約，一個以美國大豆為標的，另一個以南美大豆為標的。這樣再加上原來的以國產豆為標的的黃一號合約，國內大豆期貨合約不僅定位更明確，而且覆蓋了世界主要大豆產區，有利于我國爭奪全球大豆定價中心。事實上，大連大豆期貨合約自誕生之日起，就一直沒有停止過對合約設計的改進與完善。2002年由于國家轉基因政策變化，大商所將原來的黃大豆合約一分為二，并先期推出了以國產豆為主的一號合約。去年年底，交易所又推出了二號合約，該合約覆蓋了國產豆與進口豆。隨著國家轉基因政策穩定，以及進口貿易實際需求，前期大商所又對黃二號合約設計進行了修改，改為主要為進口大豆服務，這一過程也是不斷細化和完善合約的過程。
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