穩步發展中國期貨市場有助于確立定價權話語權

　　本報記者 李俊 發自上海

　　中國經濟處于高速增長期，中國既是生產大國又是消費大國、既是進口大國又是出口大國。很多大宗戰略商品如石油、銅(資訊 論壇)、大豆(資訊 論壇)等，進口量大，對外依存度高。從宏觀角度看，“大進大出”的現實要求我們掌握大宗戰略商品的定價話語權，以維護國家經濟安全。從微觀企業看，如果進出口商、生產消費企業能在國內的商品期貨市 場通過期貨交易實現“中國因素”主導定價，則不僅會將保值成本留在國內，而且會通過期貨市場特有的套利機制平抑國內外商品市場的價格波動，使得中國經濟安全戰略更加主動。

　　昨日(11日)，《第一財經日報》記者就發展國內期貨市場與確定中國在大宗商品定價權的問題，專訪了上海期貨交易所副總經理彭俊衡。

　　《第一財經日報》：國內的期貨市場在中國爭取定價話語權方面應扮演怎樣的角色？

　　彭俊衡：從西方經濟史看，在英美等發達國家經濟高速增長的時期，隨著生產貿易等實體經濟的迅速發展，證券期貨等虛擬經濟也相應快速發展，商品期貨市場作為虛擬經濟的組成部分，在19世紀英國以及20世紀美國成為世界加工制造中心的過程中，扮演著非常重要的角色。今天，英、美兩國的商品期貨市場主導了全球石油、金屬、大豆等大宗戰略商品的定價權。

　　隨著全球制造加工中心向中國轉移，中國進口基礎商品的需求量與日俱增。目前，中國在石油、金屬、橡膠、大豆等基礎商品上是全球名列前茅的大買家。因此“中國因素”對全球商品價格影響極大。而能否把這種實體經濟影響力的主導權掌握在手，形成商品定價的話語權，事關國家經濟安全。世界經濟發展的歷史表明，作為虛擬經濟表現形式的期貨市場，可以為實體經濟中的這種影響力提供“定價話語權”。只有掌握了大宗商品的定價話語權，才能在瞬息萬變的國際市場上把握主動，實現由經濟大國向經濟強國的轉變。也正是因為大宗商品定價話語權的重要意義，在國務院發展資本市場的九條意見中強調了要“逐步推出為大宗商品生產者和消費者提供發現價格和套期保值功能的商品期貨品種�！�

　　中國期貨市場經過前些年的清理整頓，已進入規范發展軌道，出現了恢復性增長勢頭。由于市場規模的擴大，期貨市場的定價功能開始顯現，有些大宗商品如銅等，已經逐步擁有了國內外期貨市場的定價話語權。

　　《第一財經日報》：2004年，上海期貨交易所期銅的成交量占全球銅期貨交易的30%以上，遠遠超越了紐約商業交易所(NYMEX)期銅的成交量。你如何評價上海期貨交易所在全球銅市場的定價地位？

　　彭俊衡：目前，上海期貨交易所已被國際公認為全球三大定價中心之一，已經具有全球銅價格的“定價話語權”。現在世界上開展期銅交易的，主要有倫敦金屬交易所(LME)、上海期貨交易所(SHFE)和紐約商業交易所(NYMEX)三個市場。倫敦的期銅交易發軔于1877年，紐約的期銅肇始于1988年，而1992年才開始交易的上海期銅市場是三個市場中最為年輕的。上海期貨交易所的定價地位表現在以下幾個方面。

　　首先，是國內銅定價中心。上海期銅價格是全國現貨銅定價的依據。銅現貨市場的交易比期貨市場要晚半個小時，就是為了等待期貨市場的定價出來做參考。在國內現貨銅的交易中，購銷合同幾乎全是“開口合同”，即只定購銷數量，實際價格到時按照上海期貨交易所相關月份合約的價格執行。

　　其次，是國際銅定價中心之一。作為全球24小時時區交易的重要鏈條部分，上海價格和上海庫存得到國際行業廣泛承認。世界上最大的銅生產國智利的礦產部長認為，上海期貨交易所的期銅價格給了智利的銅出口價提供了參照。同時該國銅委員會的月度報告將上期所的價格和庫存等信息與倫敦金屬交易所和紐約商業交易所并列，用來指導該國銅礦商生產。

　　第三，上海期銅定價地位的形成有著嚴謹的學術研究成果支撐。實證分析表明：從2001年第四季度開始到2003年第四季度，上海銅開始對倫敦銅具有系統的引導作用而且此作用在持續增強，引導程度指數值從12%持續上升到25%左右并從2003年11月中旬以來保持在38%上下的水平上。表明上海期銅已經逐步擺脫“影子市場”的從屬地位，與倫敦銅形成“互為引導，交叉影響”的態勢，成為全球三大銅定價中心之一。

　　銅期貨的“上海價格”成為國際價格，銅期貨的“上海規則”成為國際規則。因此，就銅期貨市場而言，中國已經為國際慣例注入了新內容，因為國際慣例沒有統一標準，只要國際市場認可，按照你的規則行事，那你的規則也成為國際慣例。從這個意義上講，中國銅期貨市場成為了國際慣例的貢獻者。

　　《第一財經日報》：我們看到上海期貨交易所期銅在國際期貨市場定價話語權上爭得一席之地。那么，對于正處在恢復性發展中的中國期貨市場，上海期貨交易所有什么經驗值得總結和借鑒的呢？

　　彭俊衡：上海銅期貨市場之所以在今天能夠在國際期貨市場定價話語權上爭得一席之地，最重要的是依托了中國迅速發展的實體經濟。另外，有三個經驗值得總結。

　　一是要在規范的前提下做大市場。既要有期貨品種數量的擴大，又要有交易規模的擴大。水池大了才能養魚，湖泊闊了才能影響環境。品種越多，反映的商品價格信息就越廣泛，更多的商品就能方便地找到規避風險的工具；市場規模越大，信息就越充分，成本就越低廉，效率就越高，功能發揮就越大。

　　二是要中外結合。期貨市場對于處于轉軌期的中國經濟而言是一個全新的舶來品。西方市場經濟中許多好的做法我們應該大力引進，但應該和國情結合起來。全盤照搬是做不到的。我們可以照搬人家的規則、制度、做法，但我們搬不了人家的文化環境、運行基礎。因此，在借鑒國際經驗的同時，期貨市場注意結合國情。比如我們的銅期貨合約在基本原理、規則框架和功能效果上是和國際慣例一致的，但又在風險控制等諸多細節上具備明顯的中國特色。

　　三是要堅持科學發展觀，永遠把防范和化解風險放在第一位�！岸▋r話語權”的形成和做大做強市場是一個長期艱苦的過程，在這一過程中，要始終注重量和質的高度統一。同時，這一過程始終存在著風險，交易運行的過程也是風險變動的過程。只有強化風險意識，及時發現、及時防范、及時化解風險，才能維護市場的健康穩定發展。