國際炒家借機逼倉中國 商品期貨節后普遍上漲

　　孫敏濤

　　2005年的春節剛剛結束，整個中國的期貨市場似乎迎來了“雄雞一唱天下白”的光明景象，商品期貨迎來了全面上漲的局面。美元貶值和原油上漲推動商品價格走高

　　在2004年美國創紀錄的6177.3億美元貿易逆差和日本經濟再次出現衰退跡象的情況下 ，美國去年12月經常賬戶盈余意外擴大的數據公布后，美元開始走上重新貶值的道路。

　　格林斯潘在2月的國會證詞中表示，美國經濟表現良好，美元利率仍將漸進地增加。但隨后的美國消費者信心下降，PPI上漲令美國的經濟蒙陰。這些令美元資產的吸引力驟然減弱。美元匯率進一步下跌。

　　而去年12月份國際市場對美元資產買入量再次下降，加上韓國央行表示計劃增加諸如澳元與加元計價的非美元準備金資產儲備的消息，打破了格林斯潘在2月4日G7會議上關于“亞洲投資者將支撐美元，美國經常賬戶赤字將因而縮小”的言論，推動了美元穿破了6周的低點。

　　美元的下跌令以美元計價的國際商品價格全面上漲，而根據摩根士丹利2005年1月份的報告，其預測歐元兌美元將會上漲到1.5,也就是說從美元還有15%左右的貶值空間。

　　對于原油價格，一方面受到了美元貶值的支撐，另一方面國際能源署調低非歐佩克成員國2005年原油供應增長預期，認為2005年世界原油供應仍將緊張。伊朗爆炸案和美國再次面臨嚴重的寒流襲擊，令原油價格從每桶45美元上漲到51美元。原油是基礎的工業原料，油價的上漲會造成化工原料的成本和運輸費用的增加，從而帶來通脹擔憂。而從原油的技術走勢看，原油價格從去年10月下旬的高點回調之后，國際市場對于40美元/桶以上的原油價格已經認同，相信原油價格有再創新高的可能。

　　所以從這個背景上說，整體商品期貨還有上漲的空間。基金空頭平倉和預期中國采購能力回升

　　2004年，由于天氣較好和農產品播種面積的增加使得農產品的供給量大幅增加，加上中國的宏觀調控使得中國的需求增速放緩，農產品價格從去年4月份以來大幅下跌。由于國外基金對于中國宏觀調控判斷上的偏差，其在農產品期貨上的由多轉空動作相對較慢，加上對于在美元貶值背景下農民惜售抵抗能力判斷失誤，致使創紀錄的基金凈空單大都處于較低的價位。基金空單的快速平倉是支撐農產品價格上漲主要動力。個例中，天膠(資訊 論壇)的上漲是由于印度洋海嘯阻礙了天膠的供應。

　　另外，從2004年下半年中國的GDP增長速度來看，中國的經濟仍然保持了較好的增長速度，全年GDP增長9.5%，而固定資產投資重新抬頭。這令春節結束后國際市場對中國的采購能力產生了較高的期望，國際炒家繼續進行“逼倉中國”的操作，在春節即將結束之時開始做多商品。巨大的供給壓力限制商品價格

　　2002年年初開始的商品市場牛市在2003年形成了普漲的“羊群效應”，2004年4月基本見頂。長期的上漲帶動了供給持續大幅增長，2004/2005年度世界大豆(資訊 論壇)、棉花(資訊 論壇)增產超過20%，玉米(資訊 論壇)增產了13%，小麥(資訊 論壇)的播種面積2005年也有所增加。對于銅(資訊 論壇)來說，有關銅廠和精銅礦的增產、擴產的消息從2003年底就開始不斷涌現，預計2005年二季度，銅的隱性庫存會顯現出來對銅價造成壓力。而對于天膠，2004年汽車工業的低迷就已經造成了天膠供應的相對過剩，2002年東南亞新植的橡膠樹也會在2005年、2006年開始陸續的產膠，供給壓力也會較大。

　　我們認為，對于2005年商品期貨的走勢，基本金屬將會維持高位的震蕩，而整體農產品價格由于已經處于歷史的低價位區，加上成本上升的支持，底部區域已經基本確立，價格的走勢將以震蕩攀升為主。

　　(本文不代表本報觀點，作者為實達期貨分析師)