中國期貨業五大反常事實 成思危痛斥投機過度

　　本報記者 徐可強 北京報道

　　1月15日，在北京民族飯店二樓錦繡宮，人大委員會副委員長成思危、證監會副主席范福春等政府部門人士，會同以上海、大連和鄭州三大期貨交易所的總經理為代表的市場中堅，在這里召開了2005年中國期貨市場高層論壇，討論總結中國期貨業15年走過的風雨歷程。

　　被譽為中國風險投資事業主要奠基人的成思危，在此次論壇上表示，針對2003年下半年中國期貨市場出現的一些問題，他組織了一批專家進行了分析及研究，對一些基本問題已經有了一些結論。

　　成思危認為，中國期貨市場發揮了其應有的作用，但同時也存在著一些問題，有必要盡快加強期貨市場的建設。

　　盡管成思危表示，他更愿意自己以一個學者的身份講話，但在場為數眾多的專業人士認為，成思危的態度更多地折射了國家高層對我國期貨市場的認識。

　　“品種少、規模小”

　　成思危指出，我國自1990年開展期貨交易，今年已是第16個年頭。這段發展大致可分為三個階段：1990年至1995年，是中國期貨業蓬勃興起的階段。到1995年，我國期貨市場的交易額已經超過了10萬億，交易量為6.4億手。但一這期間也產生了很多問題，到處都搞期貨，監管和法律規范也做得不夠，中央因此決定進行認真整頓。

　　從1996年到2000年，中央調整整頓期貨市場，且由于這一時期股市發展迅猛，期貨市場急劇萎縮。到2000年，交易額大約減少至1.6萬億，交易量僅為5000萬手，期貨市場的發展進入了低潮。

　　自2001年開始，中國的期貨市場進入一個迅速恢復及發展階段。2003年的交易額為10.8萬億，交易量為2億多手；2004年，交易額進一步回升至14.69萬億，交易量達到3.2億手。

　　成思危認為，我國的期貨市場開始發揮套期保值和價格發現的功能。2004年初，成思危在哈爾濱參加了振興東北高層論壇，看到黑龍江的大豆(資訊 論壇)通過期貨套期保值切實保護了農民的利益，這令他相信，“從長遠來講，期貨很重要”。

　　但成思危也指出，總體而言，我國期貨市場和國外相比還有差距。首先是期貨品種，去年我國期貨市場新增4個品種，但目前一共也只有10個品種，而美國大約是348個品種；從市場規模來看，我國的期貨市場相對較小，以小麥(資訊 論壇)為例，該期貨品種的交易量和產量比，美國是14.5倍，而我國僅5.5倍。這么大的差距說明，我國期貨市場對國民經濟發展的推動作用尚未達到預期。

　　另一個問題是，我國期貨市場的現有品種主要是商品期貨，金融期貨尚未開發出來。實際上，金融期貨在美國已成為其期貨市場的主要部分，占比約為75%，“所以，我認為，和國際上的期貨市場相比，應該看到我們的差距，總體而言，品種少、規模小，金融期貨還未上市交易”。

　　“期貨市場肯定是一把雙刃劍”

　　成思危認為，應該肯定的是，我國期貨市場正在穩步發展，但他也指出其中存在一些問題，這些問題導致了期貨市場的一些正常功能未能得到充分發揮，而非正常的投機行為屢屢發生。“這是我的基本看法：期貨市場肯定是一把雙刃劍，它既有價格發現、套期保值、分散及降低風險的作用，同時也會成為投機的工具。”

　　成思危認為，在金融市場里存在投機及風險是正常現象。如果沒有投機，就不可能產生交易，且適度投機還有助于增強市場活力，有助于維持市場的運行。然而，非正常、過度的投機則可能對市場發展產生不良影響，甚至損害投資者的合法權益。我們的期貨市場就存在這樣的問題。

　　成思危指出，他根據以下五個事實得出這一論斷。

　　盡管中國期貨市場的交易量大，但每手交易額比較小，而每一手的交易額越小，投機性就越大。1995年，6.4億手的交易量實現的交易額為10萬億，平均每手不到兩萬元；2004年，交易額總計14.69萬億，交易量為3.2億手，每手平均4萬元。這兩組數據說明，至2004年，投機性已有所減小。但在美國，芝加哥期貨交易所CBOT和紐約商品交易所COMEX，這兩大交易所平均每手的交易額則大得多，例如，歐洲美元金融期貨每手高達一百萬美元。

　　從期貨的交易情況看，把三家交易所(上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所)的數據進行統計分析可以發現，一個合約越臨近到期，其交易越頻繁。若是從套期保值的角度出發，交易者往往選擇遠期合約交易，選擇近期交易的多半是為投機炒作。

　　另外，期貨及現貨的價格在靠近到期日的過程中應該逐漸趨于一致。但經分析發現，在靠近到期日之時，有些合約在這兩個價格之上仍然存在比較大的差距。成思危認為，這意味著其中存在多方之間激烈的博弈，“比如，2004年的天然膠407合約(2004年7月交割)，臨近交貨期時，該合約期貨和現貨的價格差多達2700元，我認為這肯定有問題；前年在大豆品種上也出現過這種情況，且小麥309合約(2003年9月交割)也不正常。這值得我們注意。”

　　現在，在期貨市場上，大戶仍然起著重要的主導作用。以大豆為例，排在前15名的大戶，其持倉量占到總量80%左右，這即是說，期貨市場的結構大戶起了重要的作用。正因為如此，期貨市場就容易產生一些投機、博弈。

　　“我認為(期貨市場)存在著內部信息泄漏的現象。”成思危稱，分析各個期貨公司的交割價格和期貨市場價格之間的關系，就會發現有個別期貨公司與市場跟得非常緊，不排除期貨交易所存在內部信息泄漏問題。

　　成思危強調，期貨市場既具有正常的套期保值功能，又能夠提供投機獲利的機會，這一本色應該得到進一步發揮，與此同時則要防止非正常的投機。

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　　對于目前期貨市場上存在的問題，成思危指出，要在發展中逐一解決。但是，“不能因為存在一些問題期貨市場就不敢繼續發展”。他認為，中國期貨市場有很大的發展空間，品種上、數量上都可以有很大的增加，尤其在品種上，但他同時強調，“我們一定要慎重推出，確保能夠控制得住”。

　　他指出，對期貨市場要在法律法規及行為上切實地進行規范，同時，也要加強監管，既要加強監管部門的監管，也要引入市場力量進行監管。監管部門應該保證公平、公正、公開的交易環境，確保信息披露真實、及時、全面，讓所有的投資者、交易者在公平的基礎上操作。同時，中國也需要一批市場“衛士”參與市場分析，對一些非正常的操作提出質問。

　　成思危指出，在個別情況下，有的政府部門對期貨市場進行了一些不應該的干涉，這給監管部門的工作帶來了困難。在期貨市場上，不管是國營企業還是民營企業，都要遵守規則，不能說賠了就寄望于不正當的補救措施，或者要求國家政府出面干涉。

　　此外，期貨市場還要加大執法力度，提高違法的成本。成思危認為，保障投資者的利益，提升投資者的信心，要有一個共同訴訟的制度，加強法律保障。

　　成思危肯定了三家交易所近十幾年的發展，同時提出，交易所仍需不斷改進自身工作。他認為，“交易所在交易規則和合約設計方面還有待改進，在期貨市場的研究方面也還需要加強。”

　　對于金融期貨產品，成思危認為，從現在的情況看還需要一個時期才能推出，在這方面我們應做積極準備。