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前期中國已定購的大量美豆將逐漸到港，而國內新大豆(資訊 論壇)供給量也較大，目前海運費也有所走高，近期中國政府有實施升息的宏觀政策，均將減緩進口大豆進程，這將使美豆價格下跌風險加強。
綜合外電11月2日報道，最近中國壓榨廠可能將10月下旬裝船的兩船大豆推遲到11月。市場分析員認為在國際船運費高漲的背景下，美灣大豆到中國的成本增加，將減緩中國的采
購，兩船大豆推遲可能是中國進口引擎減速的一個標志。CBOT大豆期價已經從季節性供給的炒作時期轉入了需求特別是出口需求的主導時期，中國進口出現減速跡象可能會增加CBOT大豆下跌的風險。具體分析如下：
一、銷售速度保持穩定
最近公布的出口銷售報告顯示，截止10月14日，美國2004/05年度(9月--8月)大豆累計銷售量為1136.31萬噸，低于2003年同期的1275.56萬噸水平；累計出口裝船量為265.42萬噸，2003年同期為219.46萬噸。美國農業部預測的2004/05年度大豆總出口量為2790萬噸，截至當前大豆的累計銷售和出口速度分別為40.75和9.5%，2003年同期分別為52%和9%。從數據來看，2004年的銷售速度遠遠低于2003年的水平，但是如果將時間延長到前三年，2004年的銷售和出口速度還是較為正常的。
二、地區速度存在差異
從出口的地區看，截至10月14日，中國累計購買404.4萬噸，是美國對外銷售最多的國家。除此之外，日本、墨西哥、臺灣地區和韓國分別購買89.35、75.46、26.87和33.5萬噸，這四個地區一般是緊跟中國之后的四大進口地區。雖然美國大豆整體銷售速度正常，但是地區銷售卻存在差異。2004年美國制定的出口目標是向以上五個地區分別銷售940、400、420、170和125萬噸，按此計算，五個地區目前的購買速度分別為43%、22%、18%、16%和27%。中國的定購速度最快，臺灣的定購速度最慢。
三、差異背后暗藏危機
美國大豆出口地區結構分析顯示，正是中國的定購超速彌補了其他地區定購的不足。日本、臺灣和韓國同屬東亞地區，它們采購延遲的原因基本相同。第一，東南亞禽流感未能徹底根除讓該地區養殖業主難以消除謹慎心態，豆粕(資訊 論壇)需求并沒有出現反彈，豆粕價格也一直處于弱勢；其次，油脂價格受到棕櫚油沖擊。2004年馬來西亞和印尼的棕櫚增產，便宜的棕櫚油沖擊到上述三個地區的油脂市場。本周二(10月26日)，印尼國家營銷中心兩次拍賣棕櫚油都因出價低于最低要價而流標，棕櫚油市場的低迷連帶拖累了豆油和其他油脂。下游產品的不活躍會削減最終的壓榨利潤，而最近海運費的高企更是增加了進口成本，壓縮了利潤。本周三(10月27日)，由于中國重燃對原材料的旺盛需求、港口堵塞和國際原油價格創造歷史記錄，美灣到日本的關鍵路線上，巴拿馬級貨輪運價從兩周前的63美元上漲到65--67美元。所以該地區的壓榨商在“圍追堵截”下陷入了觀望。
后市來看，該地區壓榨商等待海運費回落的時候，也可能選擇其他油籽或者貿易商直接進口下游產品滿足國內需求；另外，貿易商預計到2005年下半年之前，貨輪供給會較為緊張，不排除海運費繼續上漲；因此要想吸引這個地區的需求，美國大豆只有降低價格。
中國在這幾個地區一支獨秀，獨撐美國出口市場，但是目前中國大豆進口已經出現了減緩跡象。首先，中國的定購峰值和壓榨利潤密切相關。如9、10月定購高潮正是在高的壓榨利潤背景下完成的。如9月下旬，進口大豆的壓榨利潤在300--400元左右。但此后豆粕價格回落，壓榨利潤也萎縮到100--200元左右，推遲船期即是明證。其次，正如開始所言，高的海運費也同樣影響到了中國市場。進口成本增加會擠壓壓榨利潤。
以上分析總結，在美國大豆市場和豐產抗衡的出口前期給予期價以支撐，但是結構分析顯示，除中國外的其他地區支撐力度較弱，海運費居高不下會更加削弱他們的支持力；中國在豆粕價格回落和進口成本增加后，進口也將減緩，所以后市期價下跌的風險會增加，可能試探關鍵的5美元支撐位。
(梁杰 編輯)
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