社保2005投資分析：穩(wěn)健投資為主 積極配置為輔

　　——全國(guó)社保基金2005年度投資分析

　　中國(guó)銀河證券研究中心 王群航

　　全國(guó)社保基金是廣大人民群眾的“養(yǎng)命錢”，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要保證。社保基金投資運(yùn)作的基本原則是在保證安全性的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)增值；投資運(yùn)作的理念是安

全、誠(chéng)信、規(guī)范、效益、創(chuàng)新。

　　分析社保基金2005年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，社保基金在穩(wěn)健運(yùn)作的基礎(chǔ)上積極爭(zhēng)取其它方面的投資收益，總體績(jī)效水平良好。

　　資產(chǎn)總量穩(wěn)步增加

　　社保基金的資產(chǎn)總額近幾年來一直處于穩(wěn)步增加的狀態(tài)，截至2005年末，社保基金的資產(chǎn)總額為2117.87億元，其中：社保基金會(huì)直接投資的資產(chǎn)為1387.57億元，占比65.52%；委托投資資產(chǎn)730.30億元，占比34.48%。如圖一所示，近兩年，社保基金每年都可以增加400億元左右。

　　各類資產(chǎn)投資有增有減

　　社保基金的投資范圍包括：銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券，以及經(jīng)國(guó)務(wù)院、財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)的其他投資業(yè)務(wù)等。

　　2005年度，雖然社保基金可以運(yùn)作的基金資產(chǎn)總額在繼續(xù)增加，但各類資產(chǎn)的增減情況卻有較大的差異，具體情況如下：

　　銀行存款大幅度增加，繼續(xù)保持重要的地位，占社保基金總資產(chǎn)的比例為48.22%，年度凈增加額為366.1億元，增加比例為55.88%；委托投資在社保基金中的占比雖然有較大幅度的下降，但總的投資金額仍然在增加，并牢牢居于第二大類資產(chǎn)的位置；另外，股權(quán)投資額也有一定幅度的增長(zhǎng)。

　　債券投資是社保基金中唯一大幅度減少的投資項(xiàng)目，長(zhǎng)、中、短各個(gè)期限段上的債券投資額在迅速減少，尤其是長(zhǎng)期債券投資減少了139.42億元，減幅高達(dá)52.26%。

　　出現(xiàn)了新增的投資資產(chǎn)，即指數(shù)投資，雖然期末的數(shù)額只有36.62億元，總額不高，占社保基金的比例也僅僅只有1.73%，但它畢竟為社保基金開辟了一個(gè)新的投資領(lǐng)域，且未來有較大的發(fā)展空間。

　　各類資產(chǎn)收益情況良好

　　社保基金近幾年來一直運(yùn)作平穩(wěn)，收益處于穩(wěn)步增加的狀態(tài)，截至2005年末，“社保基金已實(shí)現(xiàn)收益52.90億元，已實(shí)現(xiàn)收益率3.12%。本報(bào)告期浮動(dòng)盈利減虧增盈18.32億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)71.22億元，以此計(jì)算的經(jīng)營(yíng)收益率為4.16%。”

　　全國(guó)社保基金2005年度各類資產(chǎn)收益情況一覽表顯示，存款利息收益繼續(xù)是社保基金的主要收益來源，占社保基金運(yùn)營(yíng)收入的比重達(dá)到了57.88%；委托投資收益是一項(xiàng)重要的收益來源，雖然2005年度的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情不夠理想，但社保基金還是獲得了不菲的收益，無論是絕對(duì)收益量還是收益額增加量都保持著良好的上升勢(shì)頭，繼續(xù)為社保基金提供了近五分之一的收益來源；債券利息收入本期減少了1.22億元，減幅為13.56%，是社保基金中唯一一個(gè)收益減少的項(xiàng)目，其主要原因在于社保基金對(duì)于債券的投資規(guī)模減少很多；股權(quán)投資的增加幅度很大，在所有有增加的項(xiàng)目中列第二位，表明社保基金又找到了一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　全國(guó)社保基金2005年度各類主要資產(chǎn)收益率情況一覽表對(duì)社保基金五大類主要投資的收益率情況做了一個(gè)排名，各主要類別的社保資產(chǎn)收益情況如下：

　　股權(quán)投資的比重雖然不大，但收益情況最好。從目前已知的信息來看，社保基金正在積極尋找這個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)，以期為全國(guó)人民創(chuàng)造更多的收益。

　　債券投資的收益其次。雖然債券投資的收益情況比較好，但社保基金還是大幅度降低了債券投資的規(guī)模，這可能是基于某種深入研究分析之后的戰(zhàn)略性調(diào)整行為。從目前的基礎(chǔ)市場(chǎng)情況來看，他們的決策似乎沒有不妥之處。

　　銀行存款的收益穩(wěn)居中堅(jiān)。這類資產(chǎn)無論是從自身總量、增量上看，還是從收益的總量和增量上看，都對(duì)于社保基金的最終收益率情況起到了決定性的作用。鑒于社保基金的特殊性質(zhì)，其必須要有穩(wěn)健的管理策略。

　　指數(shù)投資雖然是新增的內(nèi)容，但收益情況卻比較好。因?yàn)橹笖?shù)投資的操作可以具有很大的靈活性，而且未來隨著股票市場(chǎng)在這個(gè)方面可投資品種的不斷增加、基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的機(jī)會(huì)增多，這項(xiàng)投資的收益還將會(huì)有很大的增長(zhǎng)空間。

　　委托投資構(gòu)成了社保基金的第二大類資產(chǎn)，但收益情況卻是五大類資產(chǎn)里最低的，只有1.55%，不過這個(gè)收益已經(jīng)是來之不易的了。因?yàn)?005年，股票市場(chǎng)各主要指數(shù)呈現(xiàn)出全面下跌的狀態(tài)，滬市綜指的跌幅為8.33%；深市綜指的跌幅為11.74%；股票市場(chǎng)行情只在2005年終有一個(gè)較為強(qiáng)勁的翹尾行情，給了市場(chǎng)一定的創(chuàng)造收益的機(jī)會(huì)，這當(dāng)然也包括社保基金。由于委托投資的收益情況與基礎(chǔ)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度十分高，因此，在基礎(chǔ)市場(chǎng)行情全面走好的2006年，委托投資的最終收益情況一定會(huì)有很大的改觀。

　　從上述分析不難看出，社保基金在2005年的投資運(yùn)作是有效的，能夠按照預(yù)先制定的原則和理念進(jìn)行組合投資操作，既有效控制住了風(fēng)險(xiǎn)，又在一定程度上獲得了積極運(yùn)作的超額收益，確保了社保資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。

　　可以相信，隨著社保基金會(huì)對(duì)于社保基金管理經(jīng)驗(yàn)的不斷增加，隨著國(guó)家“