社保基金2005年持倉顯示投資謹慎 規模效應漸顯

　　武漢新蘭德 余凱

　　社保基金的內在特性和特殊地位決定了其在投資運作中要以保守穩健的風格，惟“安全”是舉，其次才考慮流動性和盈利性，這是與普通公開募集的商業性基金投資風格的顯著差異。追求長期、穩定的回報是社保基金投資證券市場的顯著特征。

　　投資風格穩健

　　從社保基金05年年底持有市值最高的20大重倉股，可以發現鮮明的“穩健謹慎”特征。G云白藥、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、G五糧液(資訊 行情 論壇)均是歷盡歲月考驗的知名品牌企業，最符合社保基金長線投資策略的戰略性資產；而同樣屬于消費概念的G佛照、G格力、G綜超(資訊 行情 論壇)等，則是有望在我國消費升級趨勢下獲得超常規發展的公司。對于這些為投資者普遍認可的藍籌股而言，完全有信心忽視短線的股價波動，耐心等待長期、穩定的豐厚回報。

　　與之相對應的是，社保基金一季度減持品種多為一些行業景氣度下降或業績增長有限的個股，如GTCL集團(資訊 行情 論壇)、深發展(資訊 行情 論壇)A、G東控等，顯示出社保基金積極的調倉取向。

　　從行業的配置看，社保基金涉及的行業大多處于景氣周期的上升期，集中度較大的有處于持續擴張之中的房地產行業，如G招商局、G華僑城等；近年價格持續上漲的有色金屬和資源能源行業，如G南山、G云鋁(資訊 行情 論壇)等；金融行業，如民生銀行(資訊 行情 論壇)、G中信(資訊 行情 論壇)等；具有新經營理念及市場拓展模式的百貨與服務類行業，如蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、大商股份、G成商、G都市、小商品城等；而對于其他行業，如醫藥、機械制造、交通運輸等處于“中性”的行業，社保基金主要側重于從個股入手、“自下而上”進行選擇。

　　從實際效果看，社保基金的持股在下跌市場中普遍表現出了良好的抗跌性，明顯起到了回避風險的作用；而市場上漲時，這些股票的表現明顯超過平均水平而跑贏大市。

　　從去年12月1日本輪行情展開至一季度末，上證綜指自1200點起步，累計漲幅為17.97%。同期，社保基金持有的201只股票中有180家上漲，其中100家公司漲幅超過市場平均水平，占持股總數的五成；54家上漲幅度超過30%，比例為持股總數的27%。而在兩市1354家A股股票中，只有457家股票漲幅超過市場平均水平，占股票總數的33.76%；漲幅超過30%的有208家，占總股票數的15.37%。

　　通過這些統計數據我們可以得出結論，社保基金所持股票與市場平均水平相比明顯是成功的。

　　規模效應漸顯

　　社保基金去年投資股票類資金規模達到了232億元。3月27日在全國社保理事會第二屆理事大會第二次會議上，社會保障基金理事會會長項懷誠表示，2006年社保基金可用于再投資的境內資金約410億元。同時，社保基金中長期戰略資產配置計劃作出重大調整，境內股票投資將從目前總資產的14%大幅度提高到25%～30%。新增資金將達30億元至50億元。

　　在實際運作中，由于對股票市場的預期一直頗為樂觀，社保基金一季度連續大幅增持股票，其中今年第一季度社保基金列入前十大流通股股東的持股市值合計為123.94億元，比去年第四季度的79.30億元增加了44.64億元，增幅高達56.29%。新進的股票數量是減持數量的3倍多，社保基金已經為QFII以后的第二大增倉機構。作為長線機構，社保基金的持續增倉對A股市場穩定效應明顯。

　　此外，由于規模效應所帶來的“話語權”也在顯著增加。如今年第一季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票控盤比例都在10%以上。

　　比較典型的如南寧糖業(資訊 行情 論壇)，數據顯示，在2005年末社保基金并未晉身其前十名的流通股股東。但在3月末，社保106組合已經成為南寧糖業的第一大流通股東，一舉握有南糖10%以上的流通股股份。就在同期，南寧糖業的股價飆升了近90%。