匯豐投資管理裴布雷：社保基金出海避險為上

　　特約記者 洪馥怡 香港報道

　　“只是對沖通脹的工具”

　　社保基金投資海外的其中一個好處是，可以分散投資組合，增加投資工具必減少投資組合的風險，因為不同投資產品如股票和私募基金等的周期各有不同。

　　另一個重要因素是作長期投資，股票的表現可能會跑贏債券、通脹和銀行存款，但是短期來說，投資股票所承受的風險較大。一些大型機構如保險公司和退休金機構，他們的部分資金會用作投資股票，尤其是一些受宏觀經濟帶動升勢的股票。

　　裴布雷說：“退休金其實是對沖通脹的工具，退休金的目的不是讓人們致富，而是讓人們在退休后有充足的生活費，以及受惠于經濟增長而升值。以臺灣作為一個例子，在1960年代工作的人，工資只有幾百元，即使他們把當時所有工資儲蓄起來，當時一個月的工資也只能付今天一頓晚餐而已。然而，物價不斷上漲，生活成本不斷提高，若人們投資于土地、飲食行業和其它投資項目，其資產也會隨之而增值�！�

　　他認為，社�；�金運作時產生的各種風險難以應付，若人民幣升值，其海外投資的收益可能會因為其它國家的貨幣相對貶值而降低。全球正在增長的企業并非全部集中在中國，還有很多高增長和高回報的企業分布在世界各地，很多亞洲基金投資傾向于成長型的公司股票。

　　參考外國經驗

　　裴布雷表示，其它國家和地區的經驗值得借鑒，包括美國、英國和香港退休金的運作模式及經驗，因為那里的退休金保障已發展得相當成熟，而且金融市場對當地發展相當重要，還有很多優秀的方面值得內地社�；�金學習，例如控制風險、如何分散投資組合、如何為基金帶來額外回報及評估基金可以虧損多少等等。

　　裴布雷指出，亞洲投資者對投資股市一直存有誤解，過去50年，亞洲投資者很少會投資美國股市，可是美國股市的規模占全球股市的一半，而且過去10年美國股市都持續升勢。

　　亞洲投資者認為美國是過去式，日本才是他們寄望的將來，可是日本股市整體下跌了15%。

　　雖然市場一直憧憬人民幣升值，但是中國政府近日卻為人民幣升值傳言降溫。裴布雷認為，若市場估計一個國家的貨幣升值，無論那個國家是否愿意，投資者都傾向把資金投入當地市場，而這些熱錢一定要有實際的去向。

　　就如1980年代末的臺灣，當時臺灣出口很多貨品，可是因為外匯管制，這些從出口賺取的收益不能兌換其它貨幣，令當地的儲備越來越多。當時的政府很保守，只為可觀的美元收益而高興，可是政府的財政儲備增加卻令通脹問題日益嚴重。

　　而1970年代中東國家的做法值得借鑒，當時有種稱作石油美元的東西出現，這些從中東國家放出的油元，是由于油價高漲，產油國國庫充實，這些賣油賺回來的外匯，會經由香港或英國尋找投資機會。裴布雷估計中國會以類似的方式釋放龐大的外匯儲備，例如國內機構投資者赴海外投資資格認定制度?QDII?。

　　一年前匯豐投資日本辦公室向裴布雷建議，成立一些炒作人民幣升值的對沖基金，可是裴布雷立即拒絕了。

　　“這是一種非常短期的工具，我們的主要目標是協助客戶投資，當然有一些客戶想投機，但是投機人民幣對我們來說是非常短期的，若把我們QFII的額度用光，來為這些不算得上客戶的客戶作投機，人民幣一旦升值他們便會跑掉。我不贊成成立這種基金，縱使一開始可能會很賺錢，但一年過后，資金都跑掉，基金也可能會倒閉�！迸岵祭妆硎�。

　　集中火力發展中印市場

　　匯豐投資管理數月前已增加其與山西信托合資基金公司的股權至49%，現在仍在籌劃合資基金公司的業務，并且已聘請多位高級經理，裴布雷預期要到今年年底才會推出首只基金產品。

　　匯豐晉信的主要客戶將是中國中產階層的家庭，為他們提供投資建議，“有些中國的基金公司只著重如何擴充其管理的資產規模，雖然他們很快便籌集到很多資金，可是基金表現一落千丈，人們早已贖回基金單位。我們的目標并非如此，我們希望與客戶建立長期關系，照顧客戶的需要，例如退休保障、資產增值和子女教育等�！迸岵祭渍f。

　　他又解釋，匯豐投資管理沒有定期關閉某些地方的業務，而近期出售澳洲資產的例子，是因為澳洲相對全球的基金管理市場來說是一個很少的部分。因為很少外國投資者會投放大量資金到澳洲市場，例如大型的保險公司和退休基金會投放上億美元在美國、歐洲、亞洲等地區的股市，但是沒有投資者會考慮投資澳洲市場。此外，很少投資者購買澳洲的零售基金產品。

　　匯豐在盧森堡注冊的基金產品，可以在很多國家出售，包括香港、新加坡、韓國和臺灣，可是因為當地監管條例與歐洲不同的關系，匯豐不能把它出售到澳洲。若要在澳洲成立一只基金，必需要找新的信托人、新的監督人、通過新的法律程序和新的稅務安排等，這會造成高昂的營運成本和減低效率。

　　裴布雷坦言，短期內不會出售其它國家的資產，并會積極拓展中國和印度的業務。現在匯豐投資管理共有5位基金經理負責印度基金，其在短短兩年半的時間內，已發展成為全球最大規模的印度股票基金。