社保基金2004年持倉變化透析

　　上海證券報 華泰證券研究所 陳慧琴

　　一、社保基金的投資力度增強投資領域放大

　　統計顯示，社保基金在股票市場上的投資力度加大。2004年社保四季度與三季度持有股票個數變化不大，但重倉市值總計增加，三季度持股數在千萬的只有8個重倉股，而四季度 持股千萬以上的高達19個，表明社保基金的股票投資在2004年呈現集中態勢。2004年社保基金的投資方向有所擴散，有更多的潛力品種被納入社保基金的投資范疇。重倉金屬、非金屬、電力行業，加大交通運輸、倉儲業，醫藥、生物制品行業投資，凸顯其在市場對周期性行業的判斷出現分歧的時候表現出防御策略。

　　二、社保基金增倉特征及持倉行業特點

　　1、增倉超跌周期性藍籌股。隨著行業景氣程度的變化，部分鋼鐵、電力、有色金屬周期性藍籌股遭受了投資基金的大規模減持而演繹持續震蕩下跌走勢。但是經過中期深度調整，部分超跌藍籌股再度重新凸現投資價值。社保對電力、鋼鐵等周期性行業采取區別策略，對于業績下滑個股減持，增持業績好轉、超跌的的同類價值低估個股，由此我們看到了在減持上海汽車(資訊 行情 論壇)的同時對汽車板塊中的長安汽車(資訊 行情 論壇)、江淮汽車(資訊 行情 論壇)、宇通客車(資訊 行情 論壇)、福田汽車(資訊 行情 論壇)；對電力和電力設備板塊的內蒙華電(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)、廣州控股(資訊 行情 論壇)、東方電機(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)采取增持的同時卻減持華能國際(資訊 行情 論壇)、天威保變(資訊 行情 論壇)和許繼電器；另外銀行板塊中的民生銀行(資訊 行情 論壇)，石化行業中的揚子石化(資訊 行情 論壇)等，鋼鐵、有色金屬板塊中的江西銅業(資訊 行情 論壇)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)、撫順特鋼(資訊 行情 論壇)，機械行業的安徽合力(資訊 行情 論壇)，均被納入社保基金的投資范疇。

　　2、關注行業景氣度繼續向好的化肥行業。由于化工、化肥行業市場容量較大，行業增長明顯，統計顯示，全國社保基金在化工板塊投入重倉，一些較為穩健的個股更容易受到青睞。目前，社保基金在該行業重點大舉增持的個股分別是六國化工(資訊 行情 論壇)、魯西化工(資訊 行情 論壇)、華魯恒生、四川美豐(資訊 行情 論壇)等。

　　3、重倉配置防御品種。在大盤持續低迷的情況下，社保投資重心轉向防御性強的穩健型品種。對交通運輸中的高速公路、港口、旅游、零售、醫藥等受宏觀調控影響較小的防御類行業青睞有加，積極增持。尤其是現金流充沛和收益穩定的高速公路板塊引起社保極大的興趣，皖通高速(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)重倉出擊，福建高速(資訊 行情 論壇)、深高速(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)、粵高速(資訊 行情 論壇)均被社保盡收囊中，對物流板塊中鐵龍物流也加以關注。

　　4、關注消費升級類品種。由于消費升級概念成為投資基金的重要投資方向。社保基金積極調整方向，參與消費升級類投資品種，如醫藥行業的東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、馬應龍(資訊 行情 論壇)、恒瑞醫藥(資訊 行情 論壇)、華海藥業(資訊 行情 論壇)、昆明制藥(資訊 行情 論壇)等，飲料行業中的瀘州老窖(資訊 行情 論壇)、光明乳業(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)，商業旅游行業中的大商股份(資訊 行情 論壇)、首旅股份(資訊 行情 論壇)、峨眉山(資訊 行情 論壇)、錦江酒店(資訊 行情 論壇)等。

　　5、鐘情細分行業的龍頭公司。如珠海中富(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)、通威股份(資訊 行情 論壇)、三愛富(資訊 行情 論壇)、風神股份(資訊 行情 論壇)、金鷹股份(資訊 行情 論壇)等一批公司都是各自細分行業的龍頭公司，龍頭公司將為投資者提供超額的投資回報。

　　6、增持剛剛進入景氣周期及業績突增股，如瀘州老窖、中國玻纖(資訊 行情 論壇)、中色股份(資訊 行情 論壇)等。

　　三、社保基金操作思路

　　1、社保基金看重投資對象盈利能力。作為長期穩定的資金，社保在操作中以安全性、流動性和盈利性為投資原則，選擇業績穩定增長、收益預期良好的股票，在選擇上市公司時強調公司的資產質地、財務質量、收益水平和所屬行業的景氣度及公司治理狀況等因素，年報顯示，社保基金重倉績優、高分紅和市場形象良好的藍籌股。

　　2、和基金、QFII交叉持股。從2004年年報情況分析，社保基金投資風格較為積極進取，社保組合之間交叉持股異常明顯，當然，組合之間選股思路和操作風格迥異，甚至存在你進我出的現象，但是成長性成為其擇股重要評判標準。

　　社保基金與QFII同時出現在一只股票中的現象大為增加，和QFII吻合的股票有馬應龍、福耀玻璃、浙江龍盛(資訊 行情 論壇)、珠海中富、瑞貝卡、南海發展(資訊 行情 論壇)、金鷹股份、通威股份等；社保基金一般都是和一些開放式基金抱團介入某些股票，同基金重合的股票有大商股份、小商品城、同仁堂(資訊 行情 論壇)、海正藥業(資訊 行情 論壇)等；另外社保介入券商重倉股也比比皆是，如招商地產(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)、太原重工(資訊 行情 論壇)、雙匯發展(資訊 行情 論壇)，機構資金的認識趨同導致了理性資金向有限的投資品種傾斜。我們認為，未來機構同時增持的股票后期走勢值得關注。

　　當然，和其他機構投資者一樣，社保基金持股也不是一成不變的，如季報顯示一季度業績增長的超跌股瀘州老窖被社保相中，由于季報最能反映出行業景氣的最新變化，所以投資者要從最新公告中判斷社保基金首季增倉的還是在減持某只股票，回避一些年報增持，但2005年一季度卻逐步減倉的個股。

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