集中投資棒舞 社保基金變了風格

　　本報記者 孫鍵芳 北京報道

　　自社保基金入市以來，有關社保投資的爭議就沒有停止過。舉牌大商股份(資訊 行情 論壇)，又一起引起市場對社保穩健投資的質疑。

　　3月7日，大商股份公告稱，由于社保基金理事會委托的外部投資管理人通過多個組合 共同持股，社保基金累計持有大商股份流通股達到1395.56萬股，占其總股份的5.2265%和流通股的8.94%。之后，又有多只股票年報顯示，社保投資比例超過其流通股5%。“如果出現社保基金通過二級市場共同持有一家上市公司行為，無論對基金公司還是理事會來說，都存在事先合謀或私下交流的可能。”中國社會科學院一位學者表示。

　　投資“扎堆”

　　2003年6月，社保基金以網下申購方式參與新潮實業(資訊 行情 論壇)增發，拉開了社保基金正式入市的序幕。當時，社保基金動用了約6.2億元資金，獲配73萬股，占新潮實業增發總數的1.2%。之后，社保基金再次介入民豐特紙(資訊 行情 論壇)、華聯控股(資訊 行情 論壇)的增發。從投資方式上看，社保投資以控制風險為主。

　　隨后，社保基金開始介入二級市場運作，7月份就出現在亞泰集團(資訊 行情 論壇)、瀘天化(資訊 行情 論壇)大股東名單中。但這個時候，社保基本上以單只組合獨自作戰為主，較少出現多只組合共同持有一只股票的情形。

　　截至2003年底，社保基金通過15個組合在一二級市場上共投資了30只個股?持有流通股超過100萬股的有13家，這些股票多屬于大盤藍籌股；而且，社保投資有50%以上的倉位集中在工程機械、鋼鐵、建筑、房地產及能源類企業上面，這時候，社保投資風格仍然相對保守。

　　2004全年，由于股市下調，市場對社保投資的關注度降低，但隨著2004年年報公布，社保投資又一次引發市場議論。根據2004年年報數據，社保基金102和108組合共計持有惠泉啤酒(資訊 行情 論壇)428.71萬股，占其流通股份的6.81%。另外，社保基金通過不同組合在凱諾科技(資訊 行情 論壇)、首旅股份(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)、江淮汽車(資訊 行情 論壇)中累計持股超過了上市公司流通股本的5%。

　　市場人士認為，部分原因是由于股市可投資數目減少，而基金公司又喜歡扎堆投資，所以就表現為社保資金在二級市場投資有些激進。

　　質疑理事會操作

　　“我本身不鼓勵和提倡社保基金這種投資的模式。”中國社會科學院一位學者表示。

　　截至2003年底，由6家基金公司負責運作的全國社保基金組合共有23個，其中，股票投資組合有8＋4個，債券投資組合有6個，其他包括回購在內的投資組合有5個。

　　2004年11月，經過社保第二輪“選秀”，國泰、易方達、招商3家基金公司和中金公司入圍，社保基金投資受托人增加到10家，這意味著社保投資組合至少要增加4個，社保投資組合最少有27個。

　　“基金公司之間一般都不進行交流，大家都比較敏感，這是因為社保理事會內部要經常面臨排名的壓力。”一位基金公司人士表示。

　　“如果基金公司不進行交流，那么對社保理事會來說則有兩種可能性：一種是事后才知道投資結果；另一種是理事會對基金公司的投資運作進行指導。”上述學者認為。

　　“理論上，社保基金和基金公司之間信息不透明的風險可以避免，因為社保理事會對各家基金公司的監控是實時的。”一位了解社保運作的人士表示。

　　但是，如果理事會能夠及時了解基金公司投資，并進行指導，則與《證券法》里面一些規定相悖。第七十一條規定，“禁止通過單獨或者合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格；禁止與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量。”而理事會通過多個組合運作一只股票，則存在上述違規嫌疑。

　　社保應該更穩健

　　“如果理事會不知情或者知情但不進行指導，則社保投資穩健性則值得懷疑。”銀河證券研究部副總經理丁圣元從另一角度提出看法，“這樣過分集中一只股票肯定會有流動性問題。”

　　統計數據顯示，截至3月8日，已公布2004年年報的276家上市公司中，有46家公司的十大流通股東中出現了社保基金組合，而且其中有三分之一屬于流通盤不到1億的股票，例如德豪潤達(資訊 行情 論壇)、山東威達(資訊 行情 論壇)等是中小企業板塊的上市公司。

　　“按照一攬子配置資產原理，社保基金資產配置有兩道程序：一是對總投資股票的比例進行控制；二是對投資單只股票的比例有所限制。”丁圣元認為。

　　在第一個問題上，《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》中規定，股票投資占總資產比例為5%，2003年全國社保基金326.32億元委托投資資金中，投資于股票和債券的比例分別為5.08%和6.71%，金額分別為67.36億元和88.94億元。

　　在2004年4月舉行的全國社保基金理事會新聞發布會上，理事長項懷誠表示，2004年社保基金股票投資比例將被提高到15%。

　　目前，社保理事會與各家基金公司之間簽訂的委托代理合同，如果不同的基金公司通過不同組合共同持有一只股票，就會出現社保投資過于集中的問題。

　　“雖然，各基金公司認為自己管理的投資組合在風險控制之內，但匯總在社保理事會這兒持股比例則可能非常高，這等于基金公司把風險的最后一棒扔給了社保理事會。”丁圣元表示，“國外沒有像這樣將社保基金委托給這么多機構同時運作的。”

　　但是，隨著國內基金公司數目不斷增加，每家基金公司都想從社保基金中分一杯羹。出于平衡角度講，社保基金的投資管理人還會增加，社保組合還會增多。“理事會應采取措施，以保證社保投資始終屬于低風險之下。”丁圣元建議。

　　小知識

　　第一批6家基金公司負責管理包括股票、債券和回購在內的19個投資組合，目前正在運作中的全國社保基金組合共有23個。其中，股票投資組合有8＋4個，債券投資組合有6個，其他包括回購在內的投資組合有5個。

　　其中，博時基金公司共獲得了3個股票投資組合和1個債券投資組合?華夏基金公司也獲得了2個股票投資組合和1個債券投資組合?而南方等4家基金公司各獲得了1個股票投資組合和1個債券投資組合。