社保基金如何入市 開放式基金方式應為首選

　　劉嶺

　　一、入市途徑

　　社保基金入市有多種途徑可供選擇，并且在其發展過程中的不同階段也具有不同的特征，但最終目的都是使社保基金保值增值。從世界各國和地區的實際情況看，社保基金入

市主要有兩種途徑：間接入市和直接入市。間接入市是指社保基金委托給專業化的基金管理公司、券商、銀行、保險公司等金融機構進行投資理財；直接入市則指社保基金設立專門的社保基金管理公司或參與發起設立社保基金管理公司，對社保基金的操作進行直接的管理和監督。

　　直接入市與間接入市相比較，社保基金控股或直接參股基金管理公司，直接參與資金管理，可以更好地保證資金的安全性和資金使用時的靈活性；但直接入市也會帶來一些弊端，除可能引致腐敗、資源不合理配置等問題外，還會使得行政干預過多，新設立基金無法按市場機制運作，缺乏效率和市場競爭力，甚至可能出現基金迫于政策或長官意圖等壓力而更改投資組合，操縱股市，加劇市場風險，尤其是直接入市可能導致的“道德風險”放大，因為公共機構發起設立的基金，有著政府和公共機構的隱性擔保，從而更有可能盲目冒險從事。

　　同時從國外的情況來看，各國養老基金的管理模式，雖存在以政府主導的投資運營體系，但按慣例一般是委托獨立機構管理和運用資金，之所以委托獨立機構管理資金，一是各國普遍強調政資分開，二是由于資金的管理運用需要相當的經驗和專門技巧，由專門、獨立的資金運作機構操作，更能勝任并且效果更佳；而近年來各國的研究表明，凡由政府管理運作的公共養老基金的收益率一般都低于私人機構管理的養老基金，主要原因是一方面公共養老基金在投資方面受到了太多的限制，另一方面是公共養老基金管理機構之間的競爭相對不足，減少了它們努力提高收益率的外部壓力。因此，社保基金管理運作體制的市場化和社會化已成為國際養老基金領域的發展趨勢。

　　根據以上分析，我們認為目前我國社保基金的入市途徑應采取間接入市為主。但為拓寬入市途徑，需要盡快對現有基金管理公司和

　　二、交易方式

　　社保基金入市的交易方式分為封閉式和開放式。封閉式社保基金發行的基金單位數量是有限的；其交易價格，在其剛發起設立時由社保基金管理公司或承銷機構確定，當發行完畢或基金上市交易后由證券交易市場供求關系決定；其存續期限有明確規定，且在此期間投資者不可贖回。而開放式社保基金的資本總額沒有數量上的限制；發行和轉讓時基金單位價格由資產凈值加一定手續費構成；且可以隨時贖回基金單位或追加資本。

　　社保基金的投資必須遵循安全性、收益性、流動性的原則，而封閉式與開放式相比較而言，

　　就國內目前的實際情況，與封閉式基金相比較而言，開放式基金更有利于形成合規的投資理念和完整準確的信息披露。由于開放式基金時刻面臨的“贖回”壓力，在基金的實際運作中會更強調分散投資以保持流動性，也不會出現目前封閉式基金普遍存在的“相互鎖倉、推高市值”等不合理現象，而開放式基金在信息披露上的透明度、及時性和準確性也較封閉式基金占優。

　　綜上所述，以開放型基金的方式進行商業化運作，既有助于社保基金投資的安全性和流動性，也有利于國內證券投資基金投資運作的規范化和證券市場的長遠發展，因此開放式基金應成為社保基金運作的首選方式。