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五十年前，華爾街出現(xiàn)了一位證券投資的曠世奇才——洛威·普萊斯，作為當(dāng)時(shí)最大基金的管理者，他被尊稱為探索投資成長(zhǎng)股的一代宗師。普萊斯認(rèn)為，投資者成功的捷徑就是尋找成長(zhǎng)性好的行業(yè)并長(zhǎng)期持有該行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的上市公司。
洛威·普萊斯股票的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：非同凡響的市場(chǎng)和產(chǎn)品開發(fā)能力；行業(yè)內(nèi)沒有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；不受政府的嚴(yán)格管制；每股收益能保持較高的增長(zhǎng)率。從這些標(biāo)準(zhǔn)可以看
出，選擇這類股票應(yīng)注意兩個(gè)方面：首先是鑒別某一行業(yè)是否正處于成長(zhǎng)階段，其次是在這個(gè)行業(yè)中選擇最有希望的公司進(jìn)行投資。
很多人滿懷疑慮，價(jià)值投資在中國(guó)適用嗎？2003年底的這波行情大家仍然記憶猶新，行情的展開自始至終圍繞著大盤藍(lán)籌股的持續(xù)盈利效應(yīng)，而其他個(gè)股冰火兩重天的走勢(shì)，喚起人們深刻的思索：此次價(jià)值投資理念的回歸是轉(zhuǎn)瞬即逝，還是火種剛剛點(diǎn)燃？東吳基金的回答是肯定的。目前的A股市場(chǎng)，總體而言投資價(jià)值還比較缺乏，但投資價(jià)值也是相對(duì)的，因環(huán)境、利率不同會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)漏洞，這時(shí)我們要鉆進(jìn)去，沙漠也會(huì)有綠洲的。
連續(xù)多年在中國(guó)股市和上市公司中投資獲利，堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理的是如何實(shí)踐的呢？
目前正在發(fā)行的東吳基金管理人把他們的選股依據(jù)總結(jié)為三重比較優(yōu)勢(shì)選股模型。即選擇優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，選擇優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，再看對(duì)應(yīng)的股票是否有優(yōu)勢(shì)的價(jià)格來(lái)決定買入。如何來(lái)評(píng)估優(yōu)秀企業(yè)，又怎么來(lái)尋找合理的投資價(jià)格？不少基金為此建立了豐富的數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。優(yōu)勢(shì)行業(yè)的確定需要引入歷史行業(yè)景氣值、當(dāng)前行業(yè)景氣值、行業(yè)銷售利潤(rùn)率和利潤(rùn)率變化趨勢(shì)共四個(gè)指標(biāo)；優(yōu)勢(shì)企業(yè)的確定需要借助企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)指標(biāo)體系共22個(gè)指標(biāo)；優(yōu)勢(shì)價(jià)格的確定采用模型。經(jīng)過(guò)篩選，確定進(jìn)入備選庫(kù)的股票，最終確定基金股票池。
對(duì)于行業(yè)壟斷類的股票，東吳基金對(duì)此情有獨(dú)鐘，這是巴菲特深深喜愛的收費(fèi)橋梁概念。以是否為壟斷型消費(fèi)企業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考慮投資的長(zhǎng)期回報(bào)，這是衡量一家企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值高低的主要依據(jù)。舉例來(lái)說(shuō)，投資者經(jīng)常會(huì)困惑，常常被一些熱門的概念以及看似美妙的前景所吸引。在理解了投資的意義以后，就會(huì)明白巴菲特選擇股票的原則———追求消費(fèi)型壟斷企業(yè)的含義。從大的概率來(lái)看，只有這類企業(yè)才能夠獲得長(zhǎng)期不斷的現(xiàn)金回報(bào)，而不需要不停地增加后續(xù)投資。
作者：張飆
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