博時基金楊銳：拋開指數漲跌 選擇優秀企業

　　◎ 從來沒有像現在這樣對A股市場有信心。

　　◎ 股市上漲最簡單的理由有兩個：一個是股票跌得很多；第二資金足夠多。

　　◎ 選擇好的公司比看指數漲跌更重要，因為你買的是企業而不是波動的數字。

　　◎ 一個同時擁有明確的發展戰略、積極進取的管理層、透明良好的治理結構的公司才是好公司。

　　● 主持人：上海證券報 張勇軍

　　● 嘉賓：楊銳，南開大學經濟學博士。歷任博時價值增長基金基金經理助理、研究部副總經理兼策略分析師。2005年由博時派往紐約大學Stern商學院做訪問學者。2005年6月至2006年1月在美國資產管理規模位居前列的資產管理公司Alliance Bernstein股票投資部門工作。

　　主持人：歡迎光臨上證第一演播室，今天我們有幸請到博時基金的楊銳，來談A股市場的投資策略。

　　對A股充滿信心

　　主持人：上周股市創新高后，本周又回落了，這個股市將會怎樣發展？

　　嘉賓：大家會看企業多一點，因為買的是企業而不是波動的數字。我覺得大家更關注一些好公司的盈利，好公司的發展。現在大家買股票，一定不會去買最差的公司，通過對企業的把握來獲取盈利是規避風險的最主要的手段。上證綜合指數(資訊 行情 論壇)具有一定參考意義，但不必過于受制于此，我建議大家看一些成份股的指數。實際上指數本身也在動態變化中，我們可以回憶一下美國的S&P指數，正是有了一大批代表了目前和未來經濟增長的動力公司，才使得這個指數不斷地創新高。

　　讀者：從2005年上市公司的年報來看，上市公司的整體業績有所回落，您如何看待這一現象？

　　嘉賓：我從兩個角度看這個問題，一是大家觀察一下A股市場上市公司的產業結構，大多數的公司都集中在制造產業，而一些比較大的最上游的公司，如最大的石油公司、最大的銀行、最大的保險公司選擇了在香港上市，實際上這些公司是中國經濟增長的主要動力。第二個角度，我們也愿意看到從目前到今后一段時間，重新會有一些新的企業上市，實際上一個股票市場只有源源不斷提供質優的價格合適的投資標的，這個市場才會活躍。所以從這個角度說，我從來沒有像現在這樣對中國股票市場有信心。

　　主持人：您是否認為，中國股市也進入了這樣一個時代，會涌現一批非常有成長性的優質公司推動股市向前發展呢？

　　嘉賓：毫無疑問，我有這樣的信心。從兩個方面來看，一個是從去年的股改以后，股票成為真正意義上的股票；第二，我更注意到了中國經濟在去年有一個大的重估，真正把中國經濟增長的動力還原成原來的面貌。

　　主持人：從交流中，我能非常充分地感覺到您對中國股市的信心，您這么有信心的原因在哪里？

　　嘉賓：實際上中國股票市場經歷了幾次漲跌，回過頭來看，股市上漲最簡單的理由有兩個：一個是股票跌得很多；另一個是資金足夠多。從資金上面，我從來不認為中國市場上缺少資金，關鍵是缺少投資信心。去年在美國的時候，我和美國專家合作寫過一篇文章叫《投資中國》。實際上，我們對A股市場充滿信心。

　　比較眼光看A股

　　讀者：據說海外不少基金在配置資產的時候，已經配置了中國組合比例在5%左右，想問您具體的情況如何？

　　嘉賓：它這個配置一定是超過了基準配置，超過了基準配置就是對這個市場強烈的看好。

　　主持人：2005-2006年中，您有機會去美國學習，還在著名的投資公司工作了半年，你在國外的感受是什么？

　　嘉賓：就我經驗來看，成熟的機構投資者更關注的是企業的基本面，而國內的投資者可能還會關注一些“想象”的因素在里邊。成熟的投資者可能更注重長期長線的投資，國內投資者可能更多地受到外部的影響。

　　讀者：回國后，您覺得我們的機構投資者和一般投資者，有明顯的變化嗎？

　　嘉賓：實際上中國的機構投資者的起點特別高，進步非常快，現在中國機構投資者的素質和水平已經讓我們國外的同行非常吃驚。

　　主持人：市場發展到這個階段，更多的是機構投資者之間的博弈，您預計機構之間的博弈會是一個什么結果？

　　嘉賓：我覺得國內機構投資者和國外機構投資者的博弈的最終結果肯定是找到了真實的投資增長，國內的機構投資者和國外的機構投資者一定會選擇業績持續穩定增長的企業，最終分享這種企業所帶來的收益。

　　主持人：盡管QFII投資A股的資金量不是很多，但是影響卻超過了其資金所起的作用，您如何看待QFII的入場？

　　嘉賓：引入QFII，這是一件非常好的事情，一方面是多了一些資金來買股票，但仔細分析的話，其實對股票市場的結構調整也起到了作用。

　　讀者：從全球比較而言，你覺得A股會成為全球資金的洼地嗎？

　　嘉賓：會。全球大的機構投資者在做全球資產配置的時候注意到了這樣一個事實。

　　主持人：人民幣升值是不是海外基金看好A股最核心的原因，還有其他的原因導致海外看好A股嗎？

　　嘉賓：不排除一些資金對升值的預期。但5%的升值對從資金的調配到資金的期限，到資金的配置的吸引力是完全不夠的。中國經濟20年的快速增長積累到了一個爆發時期，這才是海外看好中國股市的最重要原因。

　　好公司有三個標準

　　主持人：剛才您反復說到選擇好的公司比看指數漲跌更重要，在您心目當中，好公司的標準是什么？怎樣發掘到好公司？

　　嘉賓：我心目中好的公司，首先是一個有明確發展戰略的公司，同時有一個積極進取的管理層和一個透明的良好的公司治理結構，我心目中的好公司這三點是必須要具備的。

　　主持人：不少公司基金投資的集中度會非常高，對此你如何看？

　　嘉賓：對于一個股票，如果占一個基金經理投資組合的9%，占另外一個基金經理投資組合的1%，這說明兩個基金經理對這個股票的判斷其實是不一樣的。

　　讀者：最近周邊市場普遍出現了回調，你認為這對A股市場會產生怎樣的影響？

　　嘉賓：會有影響，實際上，現在國內的機構投資者已經具備了全球化的視角和眼光。

　　主持人：我們能不能滿足一位中小投資者的愿望，他想知道，如何尋找具有投資價值的公司？

　　嘉賓：首先，你把價格忘掉，其次你要看看這個公司有沒有具備長期持續的增長，哪怕這個增長是很微小的。