朱平：股改是利好 牛市走多遠取決于兩大猜想

　　股市像一塊很大的石頭，一旦滾動起來，就很難把它扭轉過來，下跌是這樣，上漲也是這樣。目前的股市就處于上漲階段。

　　牛市走多遠取決于兩大猜想

　　市場的價值還是取決于企業的內在價值。中國股市的走勢很大程度上取決于中國經濟

增長。我們公司和我個人對中國經濟有兩個猜想，這也是主導中國股市未來有多牛的決定性因素。

　　一是，中國經濟和國民財富快速增長趨勢是否還能延續，還能延續多久？二是中國一些新型企業在快速成長，使我們的經濟發生結構性的轉變，如我們很看好自主創新型企業，它們能否成長為全球最好的企業？我們期待今后會有更多這樣的公司，從一個中國公司變成全球最好的公司，而且這樣的公司可能會比我們已經有的比如說振華港機(資訊 行情 論壇)、中集更好。

　　如果這兩個預期能夠實現，那一定會給投資者帶來非常高的收益，即使是十倍的回報也不算高；如果沒有成為現實，那可能我們的股市也許不會有這么好的回報。

　　A股上漲有其必然性

　　股市上漲根本的原因在于基本面，那就是在高速增長的宏觀經濟背景下，有相當多的企業利潤有了大幅上漲。我們做了一些統計，2003年算起，這樣的企業有三類：一類是資源型企業；第二種類型是消費企業；第三種類型是科技類的企業。這些類型的企業業績和股價形成一個協調的上漲，我認為這是目前最火爆的根本原因。

　　當然從表面看，還有其他的因素，這個因素就是資金。中國股市有一個矛盾，是中國國民的錢相對于股市來說太大，中國的居民存款總額有27萬億元，但是我們的股市市值才4萬多億，而且這當中值得投資者買的市值可能只有1萬多億。因此，一旦當市場走好，錢都涌進市場，會很難把握。

　　從長期看，全球的股市之所以這么有魅力，是因為股市有兩個本質特征：一是股市能夠給投資者帶來投資回報，帶來收益，二是股市具有風險，有不確定性。我們從中國股市的走勢也可以看到這兩點。

　　從短期來看，去年我一直認為股改是一個利好，無論從短期、中期、長期來看。但是那時候，市場害怕全流通。矯枉過正，市場一定會補回來，但不一定是馬上補回來。而且，傳播是有規律的，需要一個過程，傳播的速度是幾何級的。(攝影：本報記者 徐匯)

　　去年廣發基金已經成為業內明星，今年以來，廣發旗下基金的凈值增長更是驚人，截至4月28日，旗下所有

　　出色的業績導致目前正在發行的廣發策略基金得到投資者極大追捧，發行首日就突破20億，發行3天便公告要提前結束募集。

　　朱平知識面廣，很有思想，其在上海證券報的“朱平專欄”擁有大批忠實讀者。

　　● 主持人：上海證券報 張勇軍 唐雪來

　　● 嘉賓：朱平 廣發基金副總經理兼投資總監，碩士，經濟師

　　主持人：基金公司是如何選擇股票的？對個人投資者有何啟示？

　　嘉賓：投資買股票其實是一個專業性很強的工作。從專業角度來看，做投資是一個系統，有理念、有流程、有專業技術。如果從團隊分工的角度看，可以分成三個部分：一個是投資總監和整個投資團隊來確定投資的方向，把握基本面的趨勢和市場的偏好，形象地說是菜譜；第二個是我們的研究員研究企業、解決原料關；第三個是基金經理構建組合或者說炒菜。這對于個人投資者是不是合適，我也不知道。從我的角度來講，個人投資者至少要買賣自己熟悉的股票。要了解主流機構的觀點和想法。

　　主持人：在公司中，作為投資總監，你起到了什么樣的作用？

　　嘉賓：我覺得各司其職吧，第一是組織者，第二是跟大家發現一些市場的熱點，指出方向，第三個是風險控制。我覺得只有在團隊中才能夠顯示出個人的作用。舉個例子，比如投資南寧糖業(資訊 行情 論壇)時，我發現它很好，基金也買了很多，成了第一大流通股股東，可怎么也沒想到，2004年南寧大旱災，五十年不遇，開始我們預測買入價格很好，可能業績不會有大的下滑，所以不一定賣。但是，我們的研究員跟蹤調查認為，可能會很差，所以我們就全賣了。到了2005年跌到了3塊多錢，我給這個研究員送了禮物，到了去年年底，我們又在4元多全部買回來了，因為我們當初看好的原因仍是對的，而2005年廣西不旱，海南和云南卻大旱。

　　讀者：貴公司在發的第六只基金很火爆，規模應該比較大，對于一個習慣運作小基金來說，你們對這個新基金有何種預期？

　　嘉賓：我現在還沒有運作，也沒有太多感覺。不過我們仍會按照公司的程序運作。基金規模大會增加管理的難度，對收益產生很大壓力。

　　主持人：投資過程中也會犯小小的錯誤，這樣的情況下，公司內部是怎樣糾錯的？

　　嘉賓：投資風險控制的第一關是研究員，研究員對公司進行深入研究能控制風險，股票核心庫的名單是由研究員定的，如果研究員不同意，就算我同意，基金經理也不能買。另外，對于有疑問的股票，如果基金經理一定要買，我們會將其投資行為在公司內部公示，如果該股票表現不行，那基金經理就會面臨很大壓力，基金經理沒有特別大的把握不敢冒這個風險。

　　主持人：我們往往非常希望本土的基金公司可以很好的成長起來，作為本土基金公司，廣發基金公司在自我發展上有怎樣的考慮？

　　嘉賓：其實基金管理公司就是要抓好兩件事：一個是人，第二個是機制。如果說本土基金管理公司沒有境外做得好的話，問題也就出在這兩個方面。如果一個合資或者獨資的基金做得好的話，它的機制也許是很不錯，但它的投資團隊一定是本土的。

　　讀者：廣發新基金發行火爆，您怎么看大規模基金的運作？

　　嘉賓：首先，對發行火暴我們是有預期的。中國有16萬億的存款，如果中國基金發展起來一定會有大的基金。其次，管理大基金對于基金公司是一個非常大的挑戰。其難度很大，不過從投資的理念和流程上看，規模并不是問題。最后，我們管理的基金這兩年收益不錯，這完全是因為企業業績的不斷增長或者改善，所以只要國內上市公司業績繼續增長，投資基金就會有不錯的回報。從這個角度看，一百億的規模還是可以盈利的。

　　讀者：從去年年底到今年，廣發基金在各種各樣的基金評選中成了得獎大戶，如此快速的發展會持續多久？

　　嘉賓：我們并不知道我們和別的基金的排名是如何，我們投資時的考慮是要把所有好的股票都買下來，但是這是不可能。我們所能做的就是盡量少犯錯誤，多抓機會。但是如果跟別人比也許別人的盈利會比我們多一點，也許比我們少一點，但這不一定意味著我們做得有多好，也有可能是別人沒有做好。所以你說我們持續多久我想不完全取決于我們，還要取決于別人做得好不好。 [留言給廣發基金管理公司]　　

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