科翔基金經理冉華：學習與堅持 關注創新機會

　　本報記者 徐國杰

　　科翔基金經理冉華可算是易方達的“老人”了，早在2001年冉華就已進入易方達基金公司，參與過公司籌建，曾任行業研究員、基金經理助理，2004年初出任科翔的基金經理。從這兩年的運作來看，科翔的業績持續穩健，在封閉式基金中名列前茅。

　　唯有多學習

　　截至2005年12月31日，基金科翔(資訊 行情 論壇)的單位凈值為1.236元，名列封閉式基金第二。

　　專業人士對該基金的評價是，凈值高、折價高、具備分紅能力、持有資產質地良好等亮點。從基金組合構成來看，科翔在資產配置上，行業分布較分散化，廣泛投資于交通運輸、電力、貿易零售、機場、食品飲料、醫藥等多個行業，前十大重倉股分別屬于十個不同的行業，市場風險得到了更大程度上的規避。同時又積極在各行業具有核心競爭力的上市公司之間進行調整，戰略性地選擇一些新的品種擴大持股覆蓋面增強組合的彈性。2005年該基金一方面順勢減持了部分原基金重倉股，對一些行業前景看好的優勢公司

　　對于成功投資的要訣以及自己在投資上領悟的經驗，冉華表示，還談不上有成功的經驗，失敗的教訓倒不少。但是有一個很強烈的感覺，就是需要不斷學習。首先他覺得自己本身沒有太多理工科的背景，對很多行業和公司的產品和盈利模式理解不深，需要多跟同事和專家請教。證券市場是宏觀經濟的晴雨表，而上市公司的經營更是紛繁復雜，需要不斷學習。第二就是中國證券市場本身也在快速發展中，幾天沒有讀報、看報告，就感覺與市場有了一定距離。第三就是投資這個東西本身變化也比較大，過去的業績并不能保證未來的收益。唯有多學習，勤思考，多看報告，多跑上市公司，多討論，才能在一定程度上提高組合管理能力的一致性。

　　信念與理智

　　做投資的人對堅持這兩個字肯定都深有感觸。現在大家都談價值投資，但是有的時候堅持所謂價值投資是比較痛苦的。特別是你的判斷和市場表現相差甚遠的時候，因為你不知道是市場低估了還是你自己的判斷發生了根本性錯誤。2005年年中的時候，大盤曾經下挫到千點，很多優質公司跌到慘不忍睹。比如基金科翔當時相對重倉的小商品城(資訊 行情 論壇)，當時連續下跌，從30元左右一直跌到20元左右。當時冉華正好在外地出差，感覺市場已經完全喘不過氣來，從各種數據判斷市場還極度羸弱，很有可能再破位。但是唯有憑借堅持的信念，把已經所剩不多的資金再投進去。當時還怕買多了，特別提醒交易員下小單。但是回過頭來看看，現在的股價相比那時已經漲了一倍還多。

　　但是反過來看，堅持也有很多失敗的教訓。2004年上半年基金科翔投了不少汽車股和零配件股，2005年重倉了一些醫藥股，這些所謂的“堅持”給基金凈值帶來了很大的拖累。什么時候應該堅持，什么時候又該勇敢地承認錯誤？冉華認為，還是只有不斷學習，更加深入地研究企業的基本面，更加深入地思考企業的價值，才能做出恰當的抉擇。

　　新時代的機會

　　對于2006年的證券市場，冉華認為應該是機會大于風險。中國經濟的增長模式正在發生一個根本性的變化：將從過去長期以來簡單的GDP增長轉向更加注重可持續的發展，強調科學發展觀，強調環保、綠色、協調發展。這個變化的意義是深遠的，必將長期影響我國資本市場的發展方向，影響上市公司的盈利模式，也勢必影響人們的投資行為。

　　在這種大變革的背景下，冉華認為市場應該更多地關注創新所帶來的機會。一是商業模式的創新。新的技術突破、新的盈利模式的出現會帶來革命性的變化。中國的企業勞動力成本很低，如果又有核心的自主研發優勢，其競爭力的提升是超出想象的。二是證券市場的創新。在股改全面推進、全流通的新格局下，兼并收購、回購等金融創新將革新證券市場的盈利模式。“并購”對于企業估值水平的提升是巨大的。從國際市場來看，大牛市與大并購往往是相生相伴的。而中國企業的市場化并構，也是未來產業整合的方向之一。冉華表示，隨著全流通時代的到來，上市公司股權激勵改革的推進，相當一批優秀公司會脫穎而出，給投資人帶來巨大的回報，2006年或許會是一個黃金年代的開始。

　　基金科翔概況

　　                          2002年   2003年   2004年   2005年

　　凈值增長率(%)            -6.53     32.75     8.38    10.19

　　業績比較基準增長率(%)   -17.13     10.57   -15.23    -8.21

　　累計凈值(元)            0.9221    1.2241   1.3306   1.4565

　　年末總份額(萬份)         80000     80000    80000    80000