廣發基金易陽方：怎樣賺錢比賺多少錢更重要

　　□易陽方

　　我們一直有一個愿景，那就是希望國內能出現一大批高增長、領袖型的企業，我們投資這些企業以分享這些企業的成長，伴隨著這些企業不斷成長，我們也能獲取巨大的投資收益。同時，這些企業在成長中，需要資本支持時，我們也能不遺余力地滿足它們對資金的需求。這是一個投資者和企業雙贏的模式，也是資本市場發展的基石。

　　國內證券市場經過十幾年的發展，已經涌現了一批優秀的公司，比如貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等等。這些公司過去為投資者帶來十幾倍甚至幾十倍的收益，它們自身也壯大發展成為國內乃至全球領袖型企業。這些公司分布在不同的行業，有周期性、有非周期性的；有傳統成熟行業、有新興行業的。它們能夠成功的原因有很多，有公司領導人、產品、技術、客戶資源等等方面的原因，但有一個共同原因也是最重要的原因是它們找到了一個成功的贏利商業模式，一個與企業自身資源相配套的贏利模式。

　　有的人對此不以為然，他們認為這些企業成功的原因是這些企業擁有獨一無二的產品或技術。我們知道，任何公司都是通過出售產品來賺錢的，產品可以是有形的、也可以是無形的。指望僅通過發明一種獨一無二的產品或技術來獲取持續的贏利是不現實的。我們知道，電腦配置的

　　在傳統行業甚至夕陽行業，不同的贏利模式帶來的效果懸殊很大。水泥行業無疑是一個傳統的行業，幾十年來唯一的變化是生產工藝在不斷完善。在安徽省有兩家生產水泥的上市公司，一家是海螺水泥(資訊 行情 論壇)，一家是巢東股份。兩家公司在幾年前，是生產工藝幾乎一樣的公司。幾年過去了，海螺水泥不斷發展，成為中國水泥行業領袖型企業，巢東股份卻連年虧損或微利，落到被托管兼并的境地。差異如此懸殊的原因在于海螺水泥發現了水泥行業中薄弱環節，確立了新的贏利模式。水泥行業是一個存在運輸半徑的行業，水泥企業的發展在過去一直受制于運輸成本的壓力，發展空間有限。海螺水泥看到了行業這個薄弱環節，實施T型發展戰略，將傳統的水泥生產過程分解成兩個部分，一個是熟料的生產，一個是加工成最終產品水泥的粉磨站。海螺水泥在長江中下游不斷收購或新建熟料生產基地，壟斷了長江沿岸的石灰石資源，同時在中國經濟最發達地區之一，但石灰石資源缺乏的長江三角洲不斷低成本收購小水泥廠成為它的粉磨站，加工自己生產的熟料成最終產品———水泥，然后就地銷售。一個看起來簡單的突破帶來一個新的贏利模式，也造就了一個行業的領袖企業。

　　在企業發展中，贏利模式是綱，是根本，其他的一切都是目。綱舉才能目張。我們分析一個企業，首先必須分析它的贏利模式。通常，每個行業都有幾個關鍵贏利點，它們或在行業的薄弱環節或瓶頸環節、或在產品技術創新環節、或在成本控制環節、或在客戶管理環節等等。一個公司的贏利模式如果涵蓋該企業所在行業的一個或幾個關鍵贏利點，就有可能成為行業內領袖企業，反之，如果一個公司沒有一個好的贏利模式，它肯定不能成為領袖企業，而且還有可能被市場所淘汰。

　　因此，我們投資一個企業，不但要關注利潤多少，更要看它怎樣賺錢。怎樣賺錢比賺多少錢更重要。

　　易陽方，經濟學碩士，9年證券從業經歷，曾從事股票發行、資產管理業務，加入廣發基金管理有限公司前，曾擔任廣發證券股份有限公司投資自營部副經理�，F為投資管理部總經理、廣發聚富(資訊 凈值 論壇)基金及廣發聚豐基金基金經理。