劉夫：遠見投資穩達目標 成功秘訣是前瞻性研究

　　本報記者 王棟琳 北京報道

　　嘉實人崇尚“遠見者穩進”，認為“遠見”是最好的風險回避。要想具有長遠的競爭力，一個企業的決策必須要超過眼前所見，基金的投資決策也是如此。嘉實債券(資訊 凈值 論壇)基金的成功背后，即有遠見投資的睿智。

　　成功秘訣是前瞻性研究

　　終于見到了嘉實債券基金的基金經理———劉夫。去年4月劉夫“入主”之時，嘉實債券基金在業內排名倒數第一，8個月之后，嘉實債券卻已經以絕對優勢穩居業內頭把交椅。

　　劉夫是一位十分儒雅謙遜的基金經理。他認為，“積極投資、穩健回報”的投資理念以及前瞻性研究體系的搭建，是去年嘉實債券基金取得非凡業績的基石。劉夫說：“乍一看，積極投資與穩健回報似乎有些矛盾，但要將二者有效地結合，關鍵在于前瞻性研究。前瞻性研究搞好了，投資決策的有效性隨之提高，積極投資的風險就大大降低了，穩健回報的目標就有可能實現了。簡單地說，就是不打或者少打沒有把握的仗。”

　　為了加強前瞻性研究，嘉實固定收益團隊在公司領導的支持和帶領下，逐步建立起一套比較完整的研究體系，涵蓋了基礎研究和投資創新研究兩大框架。目前嘉實固定收益團隊配備了11名相關工作人員，在同行業中可謂“陣容龐大”。另外，在去年外資大股東———德意志資產管理公司“加盟”后，嘉實固定收益團隊多次派出專人赴德學習，在債券投資管理方法及模型等方面得到了很大的收獲。這一切都成為去年嘉實債券基金“出奇制勝”的法寶。

　　資金配置中“把好舵”

　　劉夫表示，去年債市的機會很好，嘉實債券基金抓住機會調整資金配置策略，這有效地保證了全年的業績。

　　從3、4月份宏觀面以及債市供求的變動，嘉實債券基金立即判斷出當年投資機會將主要在純債上。這決定了2005年的策略將以“突出債性”為主。而可轉債受股改、企業利潤下滑、行業及宏觀趨勢等因素影響較大，將會出現較大風險。因此轉債投資應以規避風險為主，但不放棄個券的投資機會。

　　事實證明，這一預測極有前瞻性。盡管其他債券基金還在增倉轉債，但去年全年，嘉實債券基金維持純債久期長于基準、降低轉債倉位的策略，成功踏準了市場節奏。

　　關于今年的資金配置方向，劉夫指出純債市場上可能更多靠套利機會的發現。而對于新型產品，劉夫看好長期無擔保企業債。他指出，國外債券基金的主要盈利來源就是長期無擔保企業債，建立內部評級制度，利用各種信用分析模型進行篩選。當然，未來這一市場能有多大現在還很難估計，但這一盈利渠道值得關注。

　　盈利模式核心將向個體研究轉移

　　劉夫認為，債市將會經歷一個類似股市曾走過的路程，即在未來幾年里進行一場盈利模式的變革，核心從判斷趨勢向個體研究轉移。

　　有人認為，債市就是要做大勢，摸準趨勢和方向就能立于不敗之地。劉夫指出，以前可能是這樣，但今后債市這種盈利模式將越來越難。股市在2002、2003年以前，也主要是以判斷方向、調節倉位、做大盤、做指數來賺錢，而且也是比較有效的；但隨著市場的發展，2003年價值投資理念開始風行，投資者注重從行業、上市公司尋找機會，建立起自下而上的估值體系。未來債市也將踏上這條路。

　　研究債市的人都感到，隨著市場的迅速發展，尤其是去年匯改以后，債市的方向越來越難把握，或者說，央行的貨幣政策越來越難判斷。同時債券市場上不斷出現新的投資品種和制度安排，短券等信用產品更是如雨后春筍般涌現。單純依靠判斷方向的債市盈利模式難度在加大，而且效用也在下降，盈利模式核心將向個體研究轉移。

　　對債券基金前景看好

　　債券基金對于那些希冀穩定收益、中低度風險偏好的投資者來說，是極具吸引力的。“理論上，只要債券基金取得高于稅后存款利率的收益率，儲蓄就有向債券基金轉化的動力”。

　　當然，劉夫也提到，債券基金要想做大，除了要有市場發展為平臺，可能更需要一段時間來恢復“元氣”。當初債券基金首發的時候，曾有過單只超50億的規模。但在2005年之前，債券基金一直處于賠錢或者凈值波動過大的尷尬境地，投資者漸失信心，贖回增多，基金規模逐漸縮小。這才出現了去年債券基金凈值增長率遠高于存款利率，但規模仍然有限的“怪圈”。

　　劉夫指出，債券基金必須在未來較長一段時間內保持收益率的平穩增長，把投資者的信心重新喚醒。在這一過程中，嘉實債券將繼續秉持遠見投資的風格，穩步前進。

　　嘉實債券基金概況

　　                         2003年  2004年  2005年

　　凈值增長率(%)            0.70%   -7.45%  13.14%

　　業績比較基準增長率(%)    -1.24%  -2.42%  10.55%

　　累計凈值(元)              1.007   0.932   1.054

　　年末總份額(萬份)          43187   13129   11894