嘉實增長基金經理邵健：深入研究 心態奠定勝局

　　本報記者 王子芳

　　自成立之日起，嘉實增長(資訊 凈值 論壇)基金就因獨具特色而吸引了眾多眼球。它是怎樣做到持續高增長的呢？對此，嘉實增長基金經理邵健的回答很簡要，那就是：定位要高；研究要廣泛、深入；認準了以后“心要定”。

　　定位要高

　　有句廣告詞說得好，“心有多大舞臺就有多大”。這句話用在邵健和他管理的嘉實增長身上也是最恰當不過。

　　嘉實增長給自己的定位是“成長型”。邵健對這個定位的詮釋是：“好企業應該可以在五年內增長兩到三倍，所以只有每年復合增長率可達到30%的上市公司才是我們理想的投資目標。”

　　在邵健的投資思路當中，行業和公司的成長空間最為重要。因此，邵健看中的多數是具有好的成長空間的細分行業，挑選的公司多數是這些行業里的龍頭企業。

　　嘉實增長的投資組合里充斥著眾多這樣的上市公司，例如云南白藥(資訊 行情 論壇)、鐵龍股份(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)等，都具備了高增長率、持續盈利能力強、估值偏低的特性。

　　記者算了一筆賬：截至今年3月末，嘉實增長的份額累計凈值近1.57元，如果算上支付的管理費，嘉實增長在近兩年半的時間內(扣除建倉期)凈值增長了近60%。如果再考慮到其股票倉位只有70%左右，則可推算出嘉實增長在這段時間內股票資產的收益大概在80%左右，即每年實現了30%的增長目標。

　　研究要深

　　嘉實增長的首發規模不到10個億，但隨著業績的提升規模不斷擴大，最新規模超過了16億，曾經最高達到18億以上。由于主要投資中小盤股票，而且最高的倉位也只不過7%-8%，因此它需要尋找出更多的“小魚”來填飽肚子。

　　然而相對于大盤藍籌股來說，挖掘具有增長潛力的小盤股要難得多。“大公司里也許有30%是好公司，但是小公司里大概也就5%-10%可以存活，這樣的話每挑出一個好公司可能需要研究10個公司。”邵健解釋說，“而且大盤藍籌股多數都經過了時間的證實，實力強、風險比較低，投資的難度也就相對比較小。”

　　所以，邵健和他的團隊必須將研究進行得充分廣泛和深入。邵健告訴記者，他主要的精力不是放在交易上面，而是放在了自己的老本行———行業比較、估值和資產配置等基礎研究上。在他看來，公司研究雖然花掉了他更多的時間，但卻不是最重要的。他最重要的工作就是挑選出一些具有廣闊成長空間的細分行業、對比行業之間的成長性和風險，然后去進行資產配置。

　　嘉實增長自身的特點決定了它對行業的細分程度要求很高，因為大行業的龍頭多數已不再是小盤股，只有在細分行業里具備競爭優勢的龍頭企業才是嘉實增長的投資目標。而事實也證明，深入細致的行業研究確確實實給嘉實增長帶來了超額的回報。邵健總結去年的投資策略時告訴記者，他們去年最看好兩個細分行業，即中藥和鐵路集裝箱，分屬這兩個行業的云南白藥、片仔癀(資訊 行情 論壇)和鐵龍股份等上市公司的表現確實相當不凡。

　　心要定

　　“基金經理之間要比理念、比選股，到一定程度的時候要比心態。一旦投資了以后，只要認可公司的基本面，那么心要定下來，不能隨波逐流。”邵健這樣總結自己的投資心得。在他看來，投資成長股的最好方法就是“買入、持有”。

　　在嘉實增長的組合里，有很多股票都是從2003年就開始持有，且變化不是很大。尤其是在2005年，其前五大重倉股幾乎沒有發生過任何變動。

　　邵健戲稱這是一種“笨方法”，看似“無為而治”，但卻是一種最好的方法。“成長股有一個普遍的特點，那就是通常一年到頭可能就漲兩個星期，其余的時間里就進行盤整。所以多數時候你是很寂寞、很無聊的。”他笑著說，“很多人都曾經買過很牛的股票，但是最后真正獲得超額收益的人卻是寥寥無幾。因為多數人在股票盤整的時候總是耐不住寂寞，總想先看看別的機會，然后再回來。但事實上出去了以后未必能再回來，因為到時候股票無論是漲還是跌，你都會有心理障礙。”

　　其實，“買入持有”的投資方法本身沒有什么特別的，也不是什么新事物。只是，真正要在投資中堅持這么去做卻是件不容易的事情，這需要一個平和的心態、需要耐得住寂寞。

　　“當然，不動的前提是不用動，所以我們要不斷去確認行業和公司的基本面，觀察公司有沒有在不斷強化自己的地位、是否有來自上下游的價格壓力、利潤是否達到預期、估值是不是仍偏低等等。這些都是需要不斷重復的工作。”他最后強調說。

　　告別遺憾2005

　　讓人意外的是，邵健對自己在2005年的表現并不十分滿意，在他心里，2005年是遺憾很多的一年。

　　邵健戲稱嘉實增長在過去的一年里是“靠零食吃飽”的。“總的來說，我們去年的業績主要靠白藥、鐵龍這些非主流板塊的個股實現的。”他總結說，“實際上，這種方式不是我們理想中的，我們理想中的盈利格局是在主流板塊上獲得正常的收益，然后在其他板塊上獲得超額收益。”

　　邵健坦言，去年嘉實增長在一些重要板塊上的投資并不好，包括房地產、有色金屬、軍工、商業等。“但是后來我們看準了形勢，因此做了些調整。所以今年以來我們的業績還是比較好的。”他說。

　　展望今年的市場，邵健持謹慎樂觀的態度。他表示，更看重市場上的結構性機會，仍將堅持一貫的投資風格和思路。從具體的行業來看，地產、商業、消費品、醫療保健、金融、比較短缺的原材料等都是比較好的行業。

　　嘉實增長概況

　　                        2003年　2004年　2005年

　　凈值增長率(%) 　　　　　6.49% 　15.56% 　8.85%

　　業績比較基準增長率(%) -17.35%  -15.41%  -13.29%

　　累計凈值(元)            1.065    1.227   1.324

　　年末總份額(萬份)        74443   108830   153690