長盛基金：先求不敗再求勝 最開放才能最成功

　　本報記者 王子芳

　　股權變更、整改、換領導班子……作為“老十家”之一的長盛在過去一年多內經歷了一次次至關重要的洗禮。而如今，一度遭遇發展瓶頸的長盛再次顯現出自己的實力。

　　“最開放才能最成功”

　　要了解長盛的變化，沒有人比總經理陳禮華更清楚，因為正是他的到來給長盛注入了許多新思想和新理念�！叭ツ晡覀冏龅淖钪匾�的事就是加強制度建設，尤其是在投資管理和風險控制兩個方面。”這位去年年初加盟長盛履任公司副總經理和投資總監、如今的新掌門人總結說，“給投資提供一個好的平臺，這才是公司的核心競爭力，是‘長勝’的保障。依賴某一個基金經理或總經理都是不行的。”

　　而要具體說起有哪些變化，包括陳禮華在內的每個接受記者采訪的人，都要從投資決策委員會說起。

　　作為公司的最高投資決策機構，投委會本應是最具權威的。然而在老長盛時代，這個機構卻是名不符實�！耙郧巴段瘯�開會時，都是基金經理說說自己下一階段想干些什么，基金經理主觀的因素比較多一點。投委會的作用首先是防范道德風險，對個人的投資風格沒有做統一的要求。”1999年就來到長盛、曾任基金同智(資訊 行情 論壇)和長盛成長價值基金經理的閔昱對此深有感觸。

　　如今，投委會的開法，不再是基金經理隨便聊一聊就可以了，每個月的例會有了既定的程序和細致、專業化的分工：第一個發言的是金融工程部總監，主要就最近一段時間內各只基金的業績做一個評價，和其他基金公司進行比較和偏離分析，還要評價既定的風險并對潛在風險點做出提示；接下來是研究部總監集合所有研究員的意見，對宏觀策略、行業配置策略、股票策略、債券策略等作詳細報告；最后才是基金經理談自己的看法。

　　陳禮華給投委會的定位是“管理投資的風險，重在把握大方向”，尤其要嚴管大類資產配置和倉位兩個方面，而在具體的組合和個股投資上并不干涉�！巴段瘯�要能夠發揮投資、研究和金融工程三者之間的協同效應，只有把三者連接好了，投委會的決定才有了客觀化的保證�！睂τ谕段瘯�的新開法，陳禮華有自己獨到的見解，“我悟了很多年悟出一句話，那就是‘只有最開放才能形成最成功的集中決策’�！�

　　去年，投委會在大方向上的成功把握確確實實給長盛帶來了巨大的貢獻。陳禮華告訴記者，去年2月份的時候，根據研究部的研究，投委會認為在上游能源價格暴漲的形勢下，中間產業尤其是制造業不樂觀，所以決定對制造業除海油工程(資訊 行情 論壇)外全部進行清倉或減倉，只留下兩頭的行業、尤其是消費行業。之后的市場走勢證明這個決定是正確、及時的，它保證了長盛去年全年的好業績。“可惜有一只基金清倉不夠及時，所以全年的凈值增長率遠低于其他基金�！� 陳禮華嚴肅地說。

　　“像個輕騎兵一樣”

　　談到投資理念，陳禮華認為投資的正道當如此：均衡配置、中等倉位、分散結構，像個輕騎兵一樣。“投資不是百米沖刺，不能做拼命三郎�！彼�自信地說：“老老實實做價值投資、風險管理，一樣可以取得好成績。”

　　記者觀察到，去年長盛旗下所有基金(包括社保組合)的組合里，單只股票的最重倉位始終沒有超過基金凈值的5%，前十大重倉股合計倉位不超過50%，前三大重點行業合計倉位則不超過30%。在這樣的風險分散度下，長盛去年仍然取得了50億規模以上基金公司中加權業績第二名的好成績。

　　業績來自理念，也來自嚴格的風險監控，在這方面長盛有很多成功的經驗。其中，每天跟蹤監測超過三百個風險控制點的“實時監控系統”被每個長盛人所津津樂道，因為它實在太“厲害” 了�！敖洺Ｊ悄銊傋鐾杲灰�，監察稽核部那邊可能馬上就會有人來提醒你超標了�！遍h昱笑言。

　　督察長葉金松告訴記者，監察稽核部去年光是針對閔昱提到的投資比例超限情況下發的業務規范報告就有好幾十份�！拔覀兊哪繕耸前咽潞蟮娘L險監控變成事中、事前的。”他說到，“而及時發現風險點和調整對基金投資業績的提升幫助是很大的�！�

　　金融工程部是另一個分管風險控制的部門，不過和監察稽核部有所分工。后者主要負責對目前已經規范化的風險控制點做提示和監督，多為法規和基金合同里相關的監管性指標；而金融工程部主要從投資策略角度出發，去主動尋找潛在的風險，涉及到投資策略、研究報告和基金經理之間的交流等各個方面。

　　“先求不敗，再求勝”

　　俗話說，“工欲善其事，必先利其器”，有了好的理念，還需要有好的技術研究平臺。在陳禮華看來，“金融工程”就是成功路上必不可少的“拐杖”。

　　“在多層次的市場中，尤其是當各種套利工具和手段出現的時候，傳統的以財務分析為主的價值投資模式將受到比較大的挑戰�！彼�解釋說，“因此我們把研究進一步細分為基本面研究和金融工程量化研究兩個大的方面，就像投資的兩只腳�！�

　　這種思想在長盛已經得到了普遍的認同。閔昱認為：“我們對整個基金業有兩個基本的看法，一是基金業要從公募時代過渡到公募和私募(包括專戶理財)并重的階段；二是從單一的股票產品過渡到多層次產品時代(包括衍生品)。這兩個大趨勢在未來5年內應該是可以看到的。在這種情況下，基金公司有兩個部門應該是核心，即研究部門和金融工程部門�！�

　　而要了解金融工程到底能干些什么，不得不請教負責這塊工作的黃后川博士。來到長盛還不到一年的黃后川從事金融工程研究已經多年，由于成績突出，被陳禮華譽為“基金公司必奪之人”。

　　與很多公司的金融部門基本上只做一些簡單的業績評估和跟蹤誤差分析所不同，長盛的金融工程可做的、要做的事情要比這多多了�！拔覀兊暮诵墓ぷ髦饕�有四個方面，即風險控制和業績評價、衍生工具定價和套利策略、數量化和客觀化的投資策略以及產品設計�！秉S后川向記者介紹說。

　　談到衍生產品，黃后川顯得興致勃勃。“在現在這個市場上，衍生品有很多明顯的套利機會�！彼�舉例說，“拿上海機場(資訊 行情 論壇)來說吧，它的股價在11.7元的時候，其認沽權證的價格是1.7元左右，行權價是13.6元，所以對持有人來說至少有0.2元的無風險收益。像這種套利策略非常適合債券型基金和保本型基金，沒有任何風險。”

　　長盛在去年的權證市場上發掘了很多這樣的機會，包括武鋼權證、鞍鋼權證和招行權證(資訊 行情 論壇)等，并且每一次賣出基本上都選到了最高點。

　　然而，在黃后川看來，金融工程部最重要的工作并不是衍生品定價和套利，而是聽起來有點玄的“數量化、客觀化的投資策略研究”。在記者的追問下，他解釋說：“從基金管理公司的角度考慮，我們的理念是先求不敗、再求勝。如何達到這一點？實際上可以通過一個客觀化、可跟蹤的、風險可控的投資流程和投資體系來實現。這是金融工程部最重要的一項工作，也是整個公司在未來幾年里的重要任務。”