上海機場股改挑逗市場 基金整體反目拒絕協商

　　本報記者 汪恭彬 上海報道

　　“這個方案我們肯定否定。10送0.8股太少，權證行權價過低，等于廢紙一張。”1月9日中午，一位重倉上海機場(資訊 行情 論壇)(600009.SH)的基金經理對本報記者說。

　　1月9日，上海機場公布股改方案：上海機場唯一非流通股股東上海機場集團向流通股

股東每10股送0.8股和7.5份認沽權證，行權價格是13.12元。

　　這和此前傳言的10送2.8股外加收購集團資產的對價方案相距甚遠。

　　當日上午，上海機場集團董事長吳念祖、上海機場董事長俞吾炎及保薦機構中金公司等一行數人開始拜訪海富通、華安、上投摩根等基金公司。按計劃，該行數人將于10日拜訪北京的嘉實、中信配置、湘財等基金公司。

　　但據1月9日參與商談的多位基金經理表示，對上海機場方案感到“極為失望”。更為甚者，持有20%流通盤的易方達基金則干脆拒絕會見，“老板很生氣，后果很嚴重。”

　　“方案已無談判價值。”一位基金經理說，“最重要的是，上海機場必須明確未來是整體上市還是分拆上市。”

　　此前有傳聞說，上海機場集團有意將虹橋機場及集團另外資產分拆到香港上市，并由中金出具了方案。“因為這將改變對上海機場估值的根本改變，這一前提不確定，對價即便是10送3，我們也會否定。”

　　基金整體反目

　　據上述基金經理表示，在會談中，上海機場高層口頭表示，并沒有集團分拆上市的說法。不過，這僅限于口頭，似乎并不能消除疑慮。“我們要求他們公告給出承諾。”

　　有知情人士說，上周多家基金公司曾要求上海機場方面就整體上市還是分拆上市作出明確答復。“最終沒有回答。”

　　該人士并稱，上周五上海機場還在和基金公司協商股改方案。

　　“結果他們當天晚上就弄出這么一個方案來。很奇怪。”一位基金經理說，“在談判中，我們已經很明確要求，結果出來差距太大。”

　　“想好了再來，按照現在這個方案，談都不要談。”易方達方面如此拒絕了上海機場。

　　股改方案致使基金整體反目，這在過往的經歷中，并不多見。

　　分析人士稱，除了方案本身存在“挑逗市場”的成分之外，最關鍵的是，對上海機場未來走勢的不確定性。

　　有資深分析師表示，股改方案中，上海機場集團在關系到股份公司未來發展的諸多不確定性問題上均未作出明確承諾。

　　上述不確定性包括：1.虹橋機場二期的建設明顯違背了2004年初資產置換公告中的承諾，虹橋和浦東機場的航線定位和航班分配問題；2.集團和股份公司之間關聯交易的公允性；3.集團是否整體上市。

　　“將上海機場定位為大盤藍籌，其估值的前提是，上海機場集團將以股份公司為平臺，逐漸收購虹橋機場等核心資產。”一位基金經理說，“但虹橋二期的建設明顯違背當初承諾，而且還傳出集團將在香港上市的消息。”

　　多家受訪的基金經理表示，“我們的態度都很明確，首先是要確定整體還是分拆，而且必須公告給出承諾，否則免談股改。”

　　至截稿時，上海機場方面并未就此問題向本報記者給出答復。

　　“挑逗市場”？

　　“如果不明確是整體上市，那么即便是10送3，我們也會投反對票。”一位重倉上海機場的基金經理說。

　　在明確是整體上市前提后，多位基金經理才愿意對方案發表評論。

　　上述重倉持股的基金經理說，公司行權價過低。

　　按照公告，中金公司是以上海機場收盤前30個交易日的加權平均價13.92元作為股改前的價格，而以17倍市盈率的12.36元作為股改后的參考價格，并以此得出只需10送1.26股即可確保流通股股東利益不受損失。

　　這遭到基金經理的強力反對。

　　“為何不以上海機場2005年全年均價15.68元作為股改前價格？以市盈率作為認沽權證行權價的基準價，也是有問題的。”

　　該基金經理表示，中金計算出的每份認沽權證的價值為1.99元，其基準價是12.36元。“我認為，應該以市場除權價作為行權價的基準價才是合理的。”

　　上述資深分析師表示，在計算權證的價值時，有多套模型。而目前各家上市公司的方案一般都采用倒推法，因而也難以判斷。

　　不過，她也表示該方案對價水平偏低，低于深圳機場(資訊 行情 論壇)(10送2.6股)和白云機場(資訊 行情 論壇)(10送1.9股及6份美式認沽權證)的對價水平。

　　“雖然認沽權證數量較多，但行權價格較低，并不能保障流通股股東的利益。”

　　有基金經理表示，在明確整體上市的前提下，其個人愿意接受10送1.5股以上、7.5份認沽權證、行權價在14元以上的方案。

　　“目前的方案，實際上只有0.8股是有效的，另外的7.5份認沽權證，按照不同的計算方法，最終加在一起，最多只有10送1.2的水平。”該人士稱。

　　上述人士稱，送股至少應該在10送1.5股，在此基礎上，按照上海機場最近的成交價16元左右，自然除權后(除以1.15)得出近14元的價格，并以此作為認沽權證的行權價格。

　　“這樣才是有誠意的表現，才和上港集箱(資訊 行情 論壇)10送2.8股的對價水平相當。”該基金經理說。

　　一個有趣的現象是，記者采訪的多位基金經理均對保薦機構中金表示疑惑。

　　“中金在招行的股改方案上，從預案的10送1.6股和行權價為5.53元的2份認沽權證大幅提高到10送2.5963股和行權價為5.65元的6份認沽權證，這恰恰不是表明招行有誠意，而是表明第一次沒有誠意。”

　　是次，中金在上海機場股改方案上又“故伎重演”，基金經理們認為，這是在“挑逗市場”。

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