湘財荷銀：滬指突破半年線壓制 預計將震蕩走高

　　一、市場走勢分析 (12/12/05～16/12/05)

　　(一)本周大盤回顧

　　本周滬深兩市沖高后小幅回落整理。周初股指連續震蕩走高，周三的一根中陽線使滬綜指一舉突破了半年線的壓制，而后由于熱點以及量能都不能有效配合，大盤呈現橫盤震

蕩的態勢。終盤股指報收于1127點，周成交322億元，較上一交易周小幅放大。

　　(二)行情分析：

　　近期大盤在外圍資金的推動下市場重心連續逐步上移，權重藍籌股護盤動作明顯，尤其是石化和金融板塊持續走強為股指的穩定運行立下了汗馬功勞。浦發銀行(資訊 行情 論壇)、G民生、深發展等都創出近期新高，增量資金在藍籌股運作較為明顯。而權證市場陷入調整狀態，有利于資金面股票市場轉移，大盤經過反復的震蕩蓄勢后，市場多方再度挑戰半年線并站在其上方運行。經過近日持續的上攻之后，兩市大盤藍籌板塊分歧開始加大，盤中此消彼漲，中國聯通(資訊 行情 論壇)、G寶鋼、G萬科等小幅上揚，但中國石化(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)等卻沖高回落整理，隨著前期領漲的龍頭股開始走軟，市場震蕩開始加劇，個股大面積回落整理，大盤在缺乏持續熱點和量能配合下回落震蕩，短線圍繞半年線反復震蕩。目前股指突破1120點前箱體平臺，并一舉突破了半年線和三重底頸線位的壓力后，由于目前市場仍處于較為密集的阻力區內，沒有持續熱點和量能的配合，多方的進攻步伐顯得有些猶豫，市場大幅向上突破的可能性不大。短線來看，近日股指持續上行，積累了一定的獲利盤，尤其是股指一舉突破了半年線和前期箱頂的雙重壓力后，并沒有持續放大的量能配合，使得上攻動能有所減弱，短線市場仍需反復震蕩換手，來孕育新的領漲熱點，只要短線藍籌股不倒，大盤暫無憂。整體來看，短線大盤在向上突破半年線之后，多方能量消耗過大，短期技術指標開始出現超買現象，日K線開始頻頻收出十字星，加之多重阻力處于該區域，大盤的持續上行行情已暫告一段落，不過，目前5日均線已運行至半年線處，盤中的震蕩空間也受到很大限制，而成交量的大幅萎縮預示著大盤將震蕩整固，市場需要震蕩換手來鞏固反彈成果，同時孕育新的領漲熱點。

　　技術上分析，滬指在1080?1120點的區間內反復震蕩兩個多月時間，盤中屢次挑戰半年線無果，在平臺整理的第三十四個交易日的時間窗口，市場多方再度發力沖關，并站在半年線上方運行。目前中短期均線系統仍呈多頭排列，對股指形成明顯的支撐，中期的MACD指標的紅柱繼續放大，顯示大盤仍處于強勢之中。但量能始終未能有效放大，是制約股指持續上行的重要因素，再加上60日均線以及上升通道上軌壓力均在1125點??1130點區域，也正是目前大盤的收盤點位附近，此區域的壓力不可忽視。大盤雖然向上突破，但繼續大幅上行的難度較大，短線經過一波上行后大盤反復震蕩難免。

　　(三)下周走勢展望

　　綜合來看，本周大盤震蕩走高，滬綜指突破了半年線的壓制。雖然盤中其他熱點較為散亂，但大盤指標股表現出色，對股指形成了較強的支撐。預計后市大盤繼續震蕩走高。

　　二、宏觀動態

　　(1)尚福林：恢復新股發行沒有時間安排

　　中國證監會主席尚福林昨日出席“財經年會2006：預測與戰略”時指出，股權分置改革正在按照預期的目標積極穩妥地推進。總體上看，推動市場大力發展的力量正在集聚，我國資本市場已經具備了實現重要發展突破的基礎。完善市場功能是“十一五”期間資本市場改革和發展的重要內容和目標。

　　當記者問及何時恢復新股發行時，尚福林說，沒有時間安排。

　　在年會上，尚福林介紹，股權分置改革正在按照預期的目標積極穩妥地推進。截至昨天，共有339家上市公司已經完成或已進入改革的程序，覆蓋了全國所有的省、自治區、直轄市，其總市值已占兩市總市值的30%左右。改革預期日漸趨于穩定，可以預計隨著改革不斷取得新的進展，資本市場將逐步步入一個新的發展階段。

　　談到證券監管工作的思路，尚福林說，今后一個時期，推動我國資本市場的改革和發展，就是要認真貫徹落實好十六屆五中全會對積極發展資本市場提出的各項要求：

　　第一，要積極推動發展資本市場。一個具有廣度及深度、富有效率的資本市場，對中國實現現代化建設目標和增強綜合國力起著至關重要的作用。實體經濟中的經營、創新和破產風險，是否能夠通過足夠比例的直接融資分散，以避免銀行不良資產的長期聚集，關系到國家的經濟和金融安全。無論從把握當前全球生產要素重新組合的機遇，還是以市場經濟的辦法來解決經濟運行中的主要問題，都要求我國資本市場有長足的發展，都要求我們要積極推動資本市場的改革和發展。

　　第二，要以完善市場功能為重點推動各項工作。股權分置改革是完善我國資本市場功能的重大改革，完善市場功能在實質上就是要恢復市場應有的作用，這是“十一五”期間資本市場改革和發展的重要內容目標。完善資本市場的基本功能，要通過基礎制度的建設，強化市場優勝劣汰機制，從根本上改變上市公司重融資、輕改制和重投資、輕回報的現象，使資本市場真正成為一個對融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場。

　　第三，要標本兼治，在積極穩妥地解決股權分置問題的同時，加強市場基礎性制度建設，解決市場的深層次矛盾和結構性問題，形成市場穩定運行的內在基礎。在基本制度建設方面，一是要完善資本市場相關法律體系，建立對投資者提供直接保護的基本制度；二是要繼續推行發行制度的市場化改革；三是要完善上市公司規范運作的基礎性制度；四是要完善證券經營機構規范運作的基礎性制度；五是要發展多元化機構投資力量，拓寬合規資金入市的渠道。

　　第四，要積極推進市場創新，增加我國資本市場的廣度和深度，提高資本市場的效率。要提高直接融資比重，就要積極鼓勵市場創新。一是建立多層次資本市場，進一步規范和發展主板市場，分步建設創業板市場，完善代辦股份轉讓系統，適時建立新的交易平臺和創新交易方式，改革企業債券發行管理制度，推進統一互聯的債券市場建設，擴大企業債務市場的規模，逐步形成由主板市場、產權市場在內的結構健全、適應多種投融資需求和風險管理要求的資本市場體系，理順各種市場的制度安排和功能定位。二是要創新產品，要積極開發固定收益類產品，擴大固定收益類產品的比重，要開發適應不同類型機構投資者的投資產品，繼續發展不同類型的基金，積極研究穩妥發展股票期貨。三是要不斷完善市場交易結算系統。

　　尚福林介紹，按照國務院批轉的《證監會關于提高上市公司質量的意見》，已經確定了工作方案和實施方案，并成立了專門小組，以促進上市公司規范運作、集中解決上市公司的資金占用、違規擔保、支持上市公司做優做強為重點，全面啟動了提高上市公司質量的各項工作。同時，證券公司的綜合治理工作取得積極成效，穩妥處置了一批高風險的證券公司，同時大力推動證券行業創新試點。目前已經有7家創新試點公司推出了規范的理財產品，管理資產50多億元。證券投資基金繼續穩定發展。截至12月8日，基金資產規模已經達到5046億份。正式啟動了商業銀行設立基金公司試點，工銀、瑞信、建信三家基金管理公司相繼成立，其中兩家已經順利發行了基金，資本市場初步形成了多元化的機構投資者隊伍。同時，新的證券法和公司法將于明年1月1日起實施，將是推動資本市場改革和發展的重大舉措。(中證網)

　　(2)QFII重倉股迎來升機

　　中證網訊 中國人民銀行最新統計數據顯示，11月份金融運行健康平穩。主要特點為：貨幣供應量和人民幣各項貸款增速加快；儲蓄存款增勢有所減緩；銀行間市場交易活躍，市場利率小幅回升。

　　廣義貨幣供應量M2增速加快，狹義貨幣供應量M1增幅上升。11月末，廣義貨幣M2余額29.24萬億元，同比增長18.3%，增幅同比高4.3個百分點，比上月末高0.3個百分點。從結構上看，貨幣供應量增速提高主要是居民儲蓄和企業定期存款近來一直保持持續較快的增長勢頭。狹義貨幣M1余額10.41萬億元，同比增長12.7%，增幅比上月末高0.6個百分點，增速繼續上升。消除季節因素后，11月末廣義貨幣供應量M2月環比折年率為22.4%。總體看，貨幣供應量與當前的經濟增長和物價水平相適應。

　　11月末流通中現金M0余額為2.24萬億元，同比增長10.9%，增幅比上月末高1.9個百分點，比上年同期低1個百分點。當月現金凈投放516億元，同比多投放385億元。

　　人民幣各項貸款增長有所加快，票據融資明顯增加較多。11月末，全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為20.57萬億元，同比增長13.8 %，增幅比上月末高0.1個百分點，比上年同期高0.3個百分點。

　　11月末，人民幣各項貸款余額19.34萬億元，同比增長14.1%，增幅比上月高0.3個百分點，比上年同期高0.6個百分點。消除季節因素后當月人民幣各項貸款月環比折年增長率為19.4%，比上月高5.3個百分點。月末， 中長期貸款余額7.96萬億元，同比增長18.5%，增幅比上月末低0.7個百分點，同比低6.7個百分點；短期貸款及票據融資余額為10.41萬億元，同比增長12%，增幅比上月末高1.2個百分點，同比高4.6個百分點。

　　當月新增人民幣貸款2251億元，同比多增756億元，主要是非金融性公司貸款同比多增948億元。其中，非金融性公司短期貸款和票據融資同比分別多增674和591億元，多增較多。當月居民戶部門消費貸款同比少增172億元，主要是個人中長期住房貸款同比少增130億元。

　　居民儲蓄存款增勢有所減緩，企業活期存款增幅上升。11月末，全部金融機構本外幣并表的各項存款余額為29.85萬億元，同比增長18.2%，比上月上升0.2個百分點。其中，本外幣并表的居民戶存款同比增長17.9%，與上月持平；非金融性公司存款同比增長20%，比上月上升0.7個百分點。

　　11月末，人民幣各項存款余額為28.55萬億元，同比增長19.1%，比上月末上升0.1個百分點。其中，人民幣儲蓄存款余額為13.85萬億元，同比增長17.8%，比上月末下降0.2個百分點，居民儲蓄存款快速增長勢頭有所減緩。企業人民幣存款余額為9.39萬億元，同比增長15.3%，比上月末下降0.1個百分點。其中，企業活期存款同比增長13.2%，比上月高0.3個百分點，為今年2月份以來最高水平。

　　當月，人民幣各項存款增加4039億元，同比多增加733億元。其中，居民儲蓄存款增加1677億元，同比多增加60億元；企業存款增加1377億元，同比多增加166億元。

　　當月銀行間市場成交較為活躍，市場利率小幅回升。11月份我國銀行間市場人民幣交易成交2.14萬億元，日均成交973億元，日均同比多成交468億元，增長92.7%。11月銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率分別為1.50%和1.17%，比上月均上升0.06個百分點。

　　人民幣匯率保持基本穩定。11月末，1美元兌人民幣匯價為8.0796，比上月末低44個基本點。

　　(3)央行：11月份貨幣供應量增速加快

　　近期，國開行、建行兩家資產證券化試點銀行各自公布了資產證券化產品的設計方案和承銷團，其中建行承銷團由76個成員組成，包括工、農、中行在內的38家中資銀行、31家證券公司、3家資產管理公司、2家保險公司以及全國社保基金和一家外資銀行，基金公司未列其中。國開行發布的信息顯示， 73家機構與國開行正式簽訂了承銷協議，其中同樣沒有基金的身影。

　　倍受關注的資產證券化新品即將橫空出世，而坐擁近5000億資產規模的基金公司卻被排除在認購名單之外。記者獲悉，近日，針對這一問題管理層緊急召集國內各大基金公司高管開會，就基金投資資產證券化產品征求業界意見。

　　基金有望試水

　　據有關人士透露，會上業內就基金能否投資資產證券化產品、投資比例控制、投資品種限制以及如何控制風險進行了討論，基金公司大都對投資資產證券化產品持贊成態度。但在投資之前，業內認為應先訂立規則。據了解，業內目前公認北京一家基金公司在資產證券化方面的先期研究，因此該基金可能會在規則制訂中提供更多支持。

　　一家大型基金的有關負責人對記者表示，按目前情況看，在管理層制訂具體規則或口頭通知下達之前，基金是不能夠投資于資產證券化產品的。他認為，最關鍵的問題是基金契約的規定，資產證券化產品目前進行試點，而基金的投資范圍大多界定在股票、債券，雖然大多數基金在投資范圍中留了一個口子—“中國證監會允許基金投資的其它金融工具”，但現在管理層并沒有正式允許基金投資資產證券化產品。

　　基金業內人士表示，在征詢意見并反饋給管理層后，正式的基金投資資產證券化產品的規定有望由證監會制訂出臺，這將為基金投資這一突破性金融創新產品打開大門。

　　渴望規則出臺

　　據悉，國開行ABS資產池組合加權平均期限0.96年，達到了約5.137%的加權平均利率和4.72%的內部收益率，明顯比同期其他固定收益品種要高。這對市場上各類機構具有相當大的吸引力。

　　據了解，在國外資產證券化市場最重要的客戶正是養老基金、共同基金等機構投資者，在取得市場收益的同時，基金等機構的參與也為金融創新產品提供了強有力的資金支持。

　　國內基金對投資資產證券化產品充滿了渴望。“作為基金，自然希望有更多的產品可以投資，資產證券化產品到底有多少收益、風險現在姑且不論，但這么重要的產品，起碼得給基金一個選擇的機會。”華安貨幣基金經理項廷峰表示。

　　基金業內人士認為，現在基金投資范圍過窄，已經限制了基金的發展，A股市場新股已經停發幾個月了、債券市場中票據、金融債利率一直處于低水平、而短期融資券等又是一券難求，基金迫切需要增加新的投資品種。

　　南方基金固定收益總監劉情劍對記者表示，資產證券化產品比短期融資券投資價值更高，短期融資券不需要嚴格的審批，也不用擔保，因此發行人自身的財務素質和投資項目的成敗將直接影響債券的償還，相比較而言，新發行的資產證券化產品都經過了國務院的批準，還有不錯的資產做抵押，因此風險明顯要小很多。從收益方面看，劉情劍認為，國開行和建行的產品都建立了幾個資產池，基金完全可以根據自己對風險和期限的認識而選擇投資目標，這更能體現基金的專業能力。

　　根據不同的風險分類，基金可以在資產證券化產品中選擇自己最滿意的組合。嘉實基金基金經理劉夫對記者表示，基金對資產證券化產品高度重視。雖然在久期控制上目前貨幣基金只能投資于剩余期限在397天以內(包括397天)的品種，但由于資產證券化產品內部資產池各自的風險與期限并不同，因此基金可以選擇適應自己契約標準的產品來投資。

　　而在信用等級上，有基金認為，未來制訂規則，可能只允許基金投資公募的、信用評級在投資級以上的資產證券化產品，而禁止投資私募或評級偏低的產品。在境外的部分市場，為了避免風險，就有過禁止公募基金投資私募ABS的規定。

　　新機會正在孕育

　　基金業內認為，現在制約規則制訂的主要因素是上游配套不完善，由于資產證券化在中國剛剛啟動，其所需要的會計、稅收、投資等多方面的配套法規目前仍不完備。參與的各個環節如何征稅，稅收政策如何界定，到底是一次征稅還是兩次征稅，如何避免對投資者、發起人和特殊目的載體的雙重征稅？這些問題對于降低機構的投資成本相當重要。保險機構、券商乃至社保基金正在積極解決重復征稅問題，同時積極認購首批資產證券化產品。相比較而言，基金滯后了。

　　盡管初期試點資產證券化發行規模并不大，但所有的機構都看重未來的機會。國外經驗證明，ABS有助于化解銀行業的長期貸款風險。它將為中國數以萬億計的銀行信貸資產及其他可證券化資產提供平臺。如基礎設施項目貸款、能源項目貸款、公用事業項目貸款等也可采用這一模式，資產證券化將成為未來融資的突破口。

　　“資產證券化將使基金有更廣闊的投資選擇，這一產品未來的發展規模會很大，希望針對基金投資具體的政策能夠早日出臺。”易方達短債基金經理沈濤道出了所有基金管理人的渴望。(記者 程林/證券時報)

　　(4)外資入股券商暫停 或將轉向引進大型國企

　　近期媒體報道的引資情況

　　券商 洽談入股的外資方 持股意向

　　華安證券 美林證券 美林持股33%

　　北京證券 瑞銀集團 瑞銀持股20%

　　遼寧證券 JP摩根 不詳

　　湘財證券 花旗集團、匯豐控股(資訊 行情 論壇)、瑞士信貸第一波士頓 不詳

　　綜合報道

　　權威人士昨天向本報記者證實，像高盛高華、北京證券這種“買門票”式的外資重組模式，近期內不會再有第三家。外資投行提出的參股甚至控股國內證券公司的申請已停止審批。

　　業內人士認為，目前券商的問題尚未完全理清，如果此時貿然引入外資，可能會將這些問題掩蓋住，從而導致證券公司綜合治理治標不治本，不利于我國證券業的長遠發展。在此背景下，可能會鼓勵大型國有企業參與券商重組。

　　外資入股門票暫售罄

　　今年9月，瑞銀集團宣布，其參與的北京證券重組方案獲得國務院批準。瑞銀以17億元人民幣的投入，在清理掉歷史包袱的同時，獲得了新北京證券20%的股權，占有一半的董事會席位和管理權。新北京證券除承銷債券、股票業務外，還可從事經紀業務、提供個人投資管理服務。

　　與高盛和高華證券公司組建的合資公司高盛高華相比，盡管瑞銀重組北證的方式、出價不盡相同，但在業內看來，這兩家外資入主國內券商均已超出我國加入WTO談判的承諾邊界，先聲奪人地獲得了全牌照券商的控制權，因此被業內稱為“買門票”式的對外開放模式。而根據加入WTO的協議，3年內允許設立合資證券公司，外資擁有不超過1／3的少數股權，合資公司可從事A股承銷，但不得進行經紀交易。

　　瑞銀重組北京證券的模式，點燃了外資躋身中國證券行業的激情。一時間，外資投行紛紛提出入股國內證券公司，并希望入股比例超過49%。

　　最近一段時間，先后傳出JP摩根試圖入主遼寧證券，以及湘財證券正被匯豐集團、花旗集團和瑞士信貸第一波士頓等多家外資投行“追求”的消息。與此同時，國內越來越多的中小券商或“問題”券商正積極準備，欲借引進外資戰略投資者擺脫困境。

　　深圳一家券商的高管介紹說：“一家海外券商開出的價碼非常誘人。感覺他們很急迫，在進入成本方面似乎考慮不多。”

　　然而，一些國內券商得到的最新信息是：除了已經完成的，不會新批合資券商牌照。

　　本報記者昨天致電北京證券行政總監、總裁辦主任王

　　券商重組新思路

　　當前，國內有兩類券商對引進外資戰略投資者表示出強烈愿望。一類是中小型券商，業務比較單一，資本金規模也較小，在日益激烈的市場競爭中明顯處于不利的地位。在引入內資基本無望的情況下便將目光轉向海外。另一類是“問題”券商。它們已徘徊在懸崖邊緣，對內資的吸引力微乎其微，但在一些外資機構眼里，它們卻可以成為在中國資本市場開展全方位業務的平臺。

　　現在，外資進入國內證券業的步伐暫時停下來了，這是否意味著需要重新考慮救助困難券商的措施？

　　業內人士認為，暫停審批外資參股券商，可能是為了給證券公司綜合治理讓路。一些中小券商的有關人士還告訴記者，目前似乎鼓勵大型國有企業參與券商重組。

　　一家券商的負責人說，到目前為止，券商的問題仍然沒有完全理清。如果此時貿然引入外資，可能會將原來的很多問題掩蓋住，從而使得證券公司綜合治理治標不治本，不利于我國證券業的長遠發展。

　　掃凈屋子再迎客

　　在證券業對外開放問題上，業內一直存在兩種思路。一是“以開放促發展”，一是“打掃干凈屋子再迎客”。顯然，從目前情況看，后一種思路占了上風。

　　盡管有專家提出，證券業問題的存在，一個重要原因就在于封閉競爭，因此對內和對外開放勢在必行，應當盡快讓所有合乎條件的參與者進入市場，不必擔心開放過快會影響民族品牌的建設。但不少業內人士卻認為，在證券行業最困難的時候引入外資顯失公平。一些券商負債累累，另一些則輕裝上陣，其落差之大將導致本土券商難以生存。

　　齊力認為，既然是“打掃干凈屋子再迎客”，那么培養和打造本土的優秀券商就成為當下的關鍵。畢竟，對于一個國家而言，需要有自己的有

　　三、一周市場基本概況

　　四、一周基金排名