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□匯添富基金公司投資總監 張暉
投資，要“變”同時又要“不變”。優秀的投資家就是在這變與不變的騰挪轉換中，實現長期優異的投資業績。
做投資要講求“變”，是因為不同階段有不同的投資主題，不同的經濟形勢下影響
行業的因素在發生變化，進而表現在證券市場上出現了不同的投資機會。宏觀經濟在變化，因此在經濟環境中能受益的行業和企業也是不斷變化的。
市場上會存在優秀的公司，并且它也可能長期保持行業的領先地位。但是優秀的公司未必能成為優秀的投資品種。在一定的經濟背景下，某些關鍵行業和重點企業在證券市場上可能會有相當出色的表現，被視為良好的投資品種，但這并不意味著固守這些行業甚至特定的企業會持續得到不俗的回報。反而，絕大多數投資人的經驗都證明在證券投資品種中更替企業、轉換行業是必須的。
美國股市作為成熟市場的代表，其近50年投資理念的歷史變遷就能佐證投資的“變”之道。在戰后繁榮的50年代，鋁工業股是當時的熱門股。60年代則因美蘇兩國的軍備競賽而掀起電子工業股的狂潮，概念股票也大行其道。70年代，經過一輪拋售浪潮后，市場重回投資績優藍籌股的舊途，從而造就了“漂亮50”。80年代則成為生物工程、微電子等高科技股的時代。到90年代，“亞洲四小龍”熱和互聯網熱主宰了證券市場的投資。我們無法想像在任何年代里都釘住“漂亮50”或是互聯網股的投資人會持續戰勝市場。無論價值投資還是成長投資，都不等同于長期投資，更不等同于不變化的投資。
那么投資的“不變”又是什么？說到底，企業的基本面就是投資要跟蹤的“不變”，投資理念也是“不變”。這個“不變”是投資的核心，也是指導投資的靈魂。選擇股票就是選擇企業，選擇企業就需要時刻跟蹤企業的基本面、跟蹤影響企業基本面的宏觀經濟因素，一切投資決策都從這種基本面分析出發，這是投資時永恒不變的主題。其次，投資人更應該堅持投資理念上的“不變”。每一只基金都有自己獨特的投資風格，每一個投資人也有自己獨有的投資理念，無論市場熱點何在、經濟環境好壞，投資人的理念應該是一貫的。
回到我們現在管理的匯添富基金，在它的投資上，同樣體現著“不變”和“變”的辯證統一。追求上市公司基本面、追求企業競爭優勢尤其是其具有的持續性，這是匯添富基金投資中不變的核心。在投資理念上強調均衡和平穩增長，也是我們堅持不變的東西。在這個基礎上，匯添富基金也根據宏觀經濟背景的變化在投資中挖掘“變”的元素。“十一五”規劃中，政府將經濟結構調整列入戰略發展目標，調整需求結構、增加消費需求的比重、加強技術進步、減少資源能源消耗、提倡循環經濟。這些重大的調整將深刻改變整個經濟和行業的發展變化趨勢。同時，正在進行的股權分置改革也將引發整個證券市場的深層次變化，最終市場將實現全流通。
根據這些“變”數，匯添富提出下階段的投資主題：消費和服務、資源和能源、技術和創新、投資和發展以及全流通帶來的投資機會，力圖在宏觀經濟和產業周期變化帶來的波動中挖掘投資機會，在不變與變中求勝，而且是在長期中穩步求勝。
張暉：九年證券從業經驗。歷任申銀萬國證券研究所高級分析師、富國基金管理公司研究主管、漢盛基金經理和富國天益基金經理。2005年四月份加盟匯添富基金管理公司。
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