銀華優勢基金經理：精選個股才會發現永恒行情

http://whmsebhyy.com 2005年11月02日 10:14 中國證券報

　　□記者易非深圳報道

　　黃小堅、蔣伯龍二人在今年三季度構筑了堅固的“雙后腰”。在三季度，他們共同執掌的銀華基金公司的旗艦型基金——銀華優勢企業基金凈值增長率達到9.01%，而同期業績比較基準增長率僅為4.05%，超越比較基準4.96個百分點，從而在三季度成為了混合型基金的冠軍。而10月份以來，銀華優勢企業基金也有不凡表現。

　　調整持倉是成功秘笈

　　記者：能否首先介紹一下你們在三季度的成功策略？

　　黃小堅：主要是持倉做了一些調整。一部分基金在前期持有的

股票經過市場的充分發掘后，股價已充分體現未來的成長性及業績，因此我們主要是對這些股票做了減持。與此同時，我們積極增持了一些股票，在增持過程中，我們主要傾向于選擇子行業或者是分行業里面的龍頭企業。在上半年市場比較惡劣的情況下，這些行業由于行業偏小，市場都沒有去關注，跌幅很深。我們選擇的此類公司在行業中都是龍頭企業，經過上一輪的下跌后，估值已經很低，而且它們的成長性也不錯，這種成長性并沒有在當時的股價中充分體現。

　　記者：其它一些基金在當時也應該開始調倉了，為什么你們的業績更加明顯呢？

　　蔣伯龍：這應該源于我們基于預定的思路，調倉比較堅決，我們在三季度當中把中國聯通(資訊行情論壇)、中石化等藍籌全部清光了，調整幅度非常大。

　　記者補注：通過銀華優勢三季報，可以發現該基金調倉非常明顯，三季度更換了4只重倉股，其中814.96萬股的巨化股份為凈值增長做出了決定性的貢獻，剔出十大重倉股行列的浙江醫藥、中國聯通、招商銀行(資訊行情論壇)、G寶鋼(資訊行情論壇)三季度表現一般。

　　現階段是建倉良機

　　記者：如何看待目前的A股市場？

　　黃小堅：整體市場的估值水平比較低。從靜態來看，中國估值水平比較低，從動態上考察，如果考慮到

中國經濟每年8%的增長就更低了，從長遠來看，如果忽略掉短期的震蕩，應該是一個比較有價值的區域，提供了很好的投資機會。

　　記者：市場認為A股市場低迷，其中一個重要因素是A股市場市盈率開始接近香港H股，但是，香港(H股)這幾年一直在上漲，如果其回調，A股市場是不是也要跟著往下走呢？

　　黃小堅：香港原來的市場是被嚴重低估的，H股的上漲是一種恢復性的上漲，香港市場原來對H股的認知不是很全面，認為H股結構一直有些問題，H股的估值長期以來遠遠低于國際市場，現在只是回到它合理的應有的位置。我認為目前H股與國際市場比較，也是偏低的，至少是合理的。

　　記者：目前再融資的問題似乎一直讓市場擔心，你們怎么看？

　　蔣伯龍：很多投資人士都比較擔心再融資，大家都知道再融資遲早會開閘，這種擔心實際上早已反映到市場了。如果市場普遍市盈率是20倍，你以10倍市盈率發行，對市場影響肯定會相當大，但如果市場是10倍市盈率，再融資也是按10倍市盈率發生，應該就沒什么影響。

　　精選個股才能享受行情

　　記者：年底以前還有行情嗎？

　　黃小堅：談到行情，主要說的是指數，但就目前而言，指數意義不是太強。我覺得重點還是看個股，我們跟蹤的重點不是指數，不在乎指數漲多少。目前我們的倉位一直非常恒定，變化很少，維持在70%左右，基本滿倉的。就個股而言，肯定是有行情的，這種行情第一來源于企業良好的成長性，原來大家忽略了，沒有研究，導致這些股票的估值比較低，第二來源于股改，股改進一步降低了估值水平。但在這里強調一點的是股改對價是未來投資考慮因素之一，但不是絕對唯一的因素，最重要的還是企業的成長性，依據成長性來給企業估值，股改只是給出所謂的折扣，算一個小小的驚喜。

　　記者：能否談談對行業配置的看法？

　　蔣伯龍：與固定資產投資相關的原材料與投資品，由于需求增速在回落，供給比較大，未來一段時間盈利壓力比較大；制造業面臨一個原材料下降的利好，由于成本下降，制造業的利潤可能會提升，但是中國制造業在供給上還有問題，對此我們非常謹慎。與出口相關的制造業在成本上有優勢，但是由于貿易摩擦等因素或國際需求的回落，對與出口相關的企業還是比較擔心。在內需相關的服務業、消費品行業里面，投資者可能會找到比較好的投資品種。此外，隨著經濟增長方式的轉變，一些環保行業等新興的行業，因為符合經濟發展的需要，增速也會比較快。

　　記者補注：在銀華優勢企業基金的三季報中，兩位基金經理提出，對市場未來的判斷趨于樂觀，將關注的重點放在未來國家政策導向及區域發展戰略變化可能帶來的投資機會上，具體而言，非常關注基礎設施建設尤其鐵路建設投資增加、新

能源及煤礦安全建設等可能帶給相關行業的投資機會，在區域發展戰略上非常關注重慶和天津等區域大規模建設帶來的機會。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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