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招商基金投資策略報告認為四季度是戰略性建倉的理想時機
本報訊 最新出爐的招商基金公司四季度投資策略報告指出，盡管今年第四季度股票市場還存在一些不確定因素，但隨著宏觀經濟形勢的進一步明朗，市場對經濟和企業盈利的悲觀看法將不斷修正，股票市場將在反復震蕩中走出一輪較好的上升行情，今年第四季度應是長期資金戰略性建倉的理想時機。
報告認為，宏觀經濟目前處于兩個景氣上升周期的中間調整階段，目前的調整將為新一輪景氣周期逐步醞釀上升動力。盡管宏觀經濟發展已開始減速，但如果下一階段宏觀經濟調控得當，經濟仍將保持一定的發展速度。從宏觀經濟的微觀基礎———企業的盈利情況來看，宏觀經濟發展的情況更為樂觀。企業的產成品庫存開始下降，工業企業的虧損額開始回落，利潤回升。如果目前的趨勢可以保持，經濟以一定的速度保持發展的可能性較大。
而股票市場則過度反映了經濟和企業盈利調整的壓力，致使總體市場處于被低估狀態。從國際投資者的視野看，目前國內A股市場的平均市盈率水平僅比國際平均水平高約20%，而上證180(資訊 行情 論壇)指數、深證100指數和滬深300(資訊 行情 論壇)指數的市盈率已低于MSCI亞太地區指數和MSCI發達國家指數近20%。若考慮到國內市場股權分置改革的對價支付，同時考慮到市場的成長性，國內A股市場的投資價值已經非常明顯。
從招商基金股票池的情況來看，所重點關注的276家公司的市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的12.8倍，比三季度略有上升，但仍處于歷史最低水平。在估值水平下降的同時，企業凈資產收益率不斷提升，這使得股權投資回報率不斷上升。
與此同時，股票市場長期性的增量資金供應充足。近年來，政府著力培養的機構投資者如社保基金、企業年金、保險資金和QFII，其入市場規模不斷增加。加上共同基金規模的增長，尤其是銀行系基金的規模增加，預計每年增加的長期性資金可達到1000億元以上。按目前約30000億元的總市值，全部A股公司占60%的市值完成股改后，每年非流通股的減持上限為5%，減持市值極限為900億元，若考慮對一些行業和公司的控制權的要求，實際減持的壓力將小于這一數目。因此相對于非流通股在股改后的壓力而言，從長期來看資金供給是充足的。
報告指出，招商基金在第四季度的投資將采取積極主動的投資策略，在資產配置上將采取較高的股票投資比例，并適時進行波段操作；行業和個股選擇將在合理估值的基礎上，更加注重上市公司2006年盈利的成長性，并力圖把握好股權分置改革帶來的投資機會。在具體投資策略方面，將重點投資于在中國經濟的長期增長中能持續受益的行業，如交通運輸行業、消費品、醫藥和零售行業等。同時還將關注下一輪經濟增長中重點扶持和優先發展的產業，如第三代移動通訊技術(3G)、軌道交通投資、電網投資、資源節約型經濟產業等。(云亮)
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