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□記者 易非
日前，鵬華基金管理公司第四季度的投資報告出爐。鵬華基金認(rèn)為，整體上看，目前的投資反彈在企業(yè)效益下降的情況下是難以持續(xù)的，尤其是當(dāng)前投資增速較快的中間投資品和上游原料行業(yè)在效益下降的影響下將不可持續(xù)，未來產(chǎn)能過剩將成為主要的風(fēng)險；受限于全球尤其美國的地產(chǎn)泡沫，出口的拉動也面臨較大的不確定性；消費(fèi)的增長已經(jīng)在一個相對較高的增速上。
鵬華基金認(rèn)為，隨著對價預(yù)期的逐步穩(wěn)定，四季度對價的喧囂將逐步平息，價值回歸成為必然。市場的配置將圍繞“清晰”的價值和“模糊”的成長兩個方向展開：清晰的價值主要集中在穩(wěn)定類資產(chǎn)上，在整體經(jīng)濟(jì)減速下其配置價值仍是明顯的，經(jīng)過三季度的減持以后相對吸引力也得到提升；而成長性的機(jī)會不再像2003年依賴投資驅(qū)動下有著清晰的產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)和較高的盈利增長能見度，目前成長的機(jī)會更多的是政策變動和市場偏好結(jié)合的結(jié)果。
鵬華基金表示，四季度一些穩(wěn)定類資產(chǎn)從對價中獲益的確定性大增，這一類公司價值判斷比較清晰，對價轉(zhuǎn)換為收益最為可能；新經(jīng)濟(jì)政策以及政府主導(dǎo)性投資給相關(guān)行業(yè)部門帶來的增長潛力在成長主題匱乏的情況下將受到市場充分的關(guān)注，比如節(jié)能新能源、環(huán)保、鐵路、電網(wǎng)建設(shè)，以及3G、數(shù)字電視等。同時財稅政策的改變和對自主創(chuàng)新的支持等政策對估值也將產(chǎn)生重大影響；景氣轉(zhuǎn)好或者維持的行業(yè)機(jī)會。比如制造業(yè)中的肉制品、乳業(yè)、電氣設(shè)備、葡萄酒，服務(wù)業(yè)中的商業(yè)，以及下游制造業(yè)在上游原材料價格下降情況下毛利的改善機(jī)會；基于控股股東和小股東對估值的不同視角，在股改以后具備富裕資產(chǎn)、管理效益有提升空間或者有戰(zhàn)略意義的價值再發(fā)現(xiàn)將成為市場的重要主題；基于對目前的估值、股改進(jìn)程以及再融資恢復(fù)帶來的壓力和機(jī)會的判斷，適時提前應(yīng)對是必需的。
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