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□記者 楊國成 北京報道
湘財荷銀基金管理公司近日發布投資策略報告認為，四季度宏觀調控導致的投資緊縮使得經濟增長依賴出口貿易的問題變得異常突兀，經濟的結構性調整力度將加大，同時，宏觀經濟增長將減速，未來企業盈利增長不確定性相應增大。因此，湘財荷銀在年末將執行積極防御型的總體投資策略，重點關注的行業則包括防御型的消費品類、服務業和持續增長
的基建能源等瓶頸行業。
湘財荷銀認為，在十一五規劃出臺的大背景下，經濟結構的重大調整已經開始。以投資為核心的高增長模式在長期內難以為繼，刺激消費而拉動內需的增長成為下一步的發展方向。股權分置改革中的對價補償給予投資價值即刻的提升，股票市場也將在以后的全流通中提高其運作效率。經濟和市場在過渡中孕育著機會。
面對經濟增長減速的事實以及未來企業盈利增長的不確定性，湘財荷銀在年末將執行積極防御型的總體投資策略，在日益紛雜多元的投資理念中，繼續堅持注重基本面的價值投資理念，發掘免于經濟周期影響的、顯現內在價值的或得益于當前和未來政策調整的投資機會。
重點關注的行業包括防御型的消費品類、服務業和持續增長的基建能源等瓶頸行業。為了緩解“瓶頸”行業對經濟的制約，這類政府主導性的對基礎建設和能源投資的增速將持續。隨著居民可支配收入的穩定提高和消費結構的升級，政府刺激消費需求的各項政策的出臺，以“消費和服務”為主題的行業將被普遍看好；特別是服務業的價格有預期向上調整的趨勢。湘財荷銀將關注得益于價格政策的行業和企業，同時也關注為此受害的企業。除了繼續注重獲益于內需推動的消費、服務類企業外，還會注意受益于諸如區域經濟不平衡增長、國家能源戰略等政策的個別企業。
對于股改，應當充分意識到全流通給資本市場帶來的長期效益，在公司控制權可轉讓的條件下，優質公司的長期價值必將提升。對價補償也給流通股股東帶來即刻的增值機會。不妨注意并利用股改中市場的“錯誤”定價和對價預期的風險，關注品質良好的G股。
此外，湘財荷銀還會注意受益于諸如區域經濟不平衡增長、國家能源戰略等政策的個別企業，并避免受產能過剩、高油價等影響的行業和企業。
股市的低位徘徊和債市的單邊上揚形成鮮明對比。截至10月中旬，上證國債指數(資訊 行情 論壇)今年以來已上漲14.55%，年底前的走勢更是引人關注。從宏觀上看，雖然經濟仍然保持較快的增速，但整體價格水平的下滑已經難以阻擋。而在匯率制度改革的大背景下，央行也將繼續保持貨幣政策的相對穩定，并將市場利率維持在較低的水平。
另外盡管商業銀行和保險公司等不同機構的投資需求差異巨大，但同樣都面臨較大的資金運作壓力，市場資金面寬松的格局在4季度很難發生根本性變化。預計4季度收益率曲線將保持相對穩定，并且中長端有繼續向下移動的趨勢，收益率曲線可能將繼續出現扁平化。所以，雖然宏觀經濟基本面以及市場資金面的寬裕都對債券市場形成較好的支持，但在收益率接近歷史最低的情況下，市場套現獲利的壓力隨時存在。湘財荷銀根據MVS模型分析，現階段對債券市場仍保持中性偏好的看法。
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