國泰金龍債券基金經理何旻：謹慎看待4季度債市

http://whmsebhyy.com 2005年10月21日 09:49 中國證券報

　　□記者徐國杰上海報道

　　今年以來債券市場牛氣沖天，上證國債指數(資訊行情論壇)上揚超過10%，并在近日連續創出新高。如何理解債市火爆，如何看待四季度債市，后市何去何從，如何捕捉其中的投資機會，就這些市場關注的問題，今年以來業績表現優良的金龍債券基金基金經理何旻向記者暢談了看法。

　　記者：你對債券市場之所以火爆是怎么理解的？

　　何：我覺得今年的債券市場有這樣一個行情，主要是有三大方面的原因：

　　其一，2004年年底央行做了一次加息，可能市場上的大部分成員對這種有些過度的恐慌情緒，導致去年四季度下跌幅度比較大，這個過度恐慌的下跌在后來2005年得到了修正。

　　其二，今年市場中的資金也非常寬裕，很多資金進入了市場。

　　其三，在

宏觀調控過程中，過熱的投資得到了降溫，消費CPI指數也一直不高，今年全年指數預計在2%以下，這樣來看也給整個市場投資提供了一個非常寬松的資金環境。

　　記者：上半年你是基于何種策略進行投資的，你認為你的投資風格屬于哪種類型？

　　何：實際上每個基金經理在做投資時都有自己特有的風格，我的投資風格是尋求積極的市場機會，本質上這種積極的投資風格是基于對市場的嚴格分析和數理化論證基礎上的。今年上半年我們采取了積極的投資策略，把握了一些中長期債券上的機會，另外還尋求到市場利差的套利機會。舉例來說，企業債在現行發行體制下還是屬于計劃發行，發行利率和市場利率有一定的利差，我們就積極地尋求一些企業債的分銷和認購機會，認購的企業債這部分利差收益風險比非常高，也就是風險很小或幾乎沒有而收益則較大，所以今年以來本基金對企業債進行了積極主動地認購。另外，金龍注重了投資轉債，關于可轉債，有些投資者可能不是很熟悉，在我們市場中有很多低估的轉債品種，比如8月的絲綢轉債，在市場上96元左右，但經過我們數理化論證之后，我們認為合理的現行估價應在100元面值以上。當時我們非常有信心，堅決地買入了這個轉債品種，在隨后的一段時間里獲得了可觀的利潤。就我個人的投資風格而言是建立在非常牢固的數理化分析基礎上的，在市場有機會的時候就堅決介入。

　　記者：你如何看待下半年債市前景，能否介紹一下你下半年的投資思路？

　　何：我覺得2005年已走到最后一個季度了，在這個季度中，債市將在一片掌聲和鮮花中謝幕，我們認為整個第四季度的債券市場趨勢仍舊向上，但是漲幅可能低于前三季度。我粗略地做了一些前景分析，第四季度市場指數收益率約在1.5%，中長期債券可能仍會是一個市場焦點。在我先前分析的三大原因中的資金寬裕和宏觀環境的向好，仍會在第四季度延續，所以我覺得第四季度債市仍然會向上。但是整個2005年債市已經走了一整年的牛市，我們更應該看到風險，在前期上揚進程中已經透支了一部分未來的收益，對于基金而言，已不應再去舔刀尖上的

蜂蜜，否則很容易將自己弄傷。

　　因此我們在四季度投資上會構造一個和市場指數，比如上證指數(資訊行情論壇)，久期相近的一個國債指數的組合。這樣是一個較中性的組合，對四季度的收益可做一個分享，也可以嚴格地控制風險。在可轉債投資上，我大致認為在

股權分置改革過程中，轉債難以享受對價的收益，所以在整個組合中會考慮進一步降低轉債的比例。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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