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記者 易非 深圳報道
景順長城基金管理公司在新近出爐的2005年四季度投資策略報告中指出，隨著A股市場全面股改的推進，下階段市場行情仍然會圍繞著股權分置而展開。預計第四季度市場將維持平衡市，不同性質資金的博弈將使市場熱點呈現多元化的格局，長期來看，A股市場正處于一個大的底部區域。
宏觀經濟將保持平穩增長
對于宏觀經濟面，景順長城在該份策略報告中指出，2005年至今，投資增長總體上向著協調穩定的方向發展，投資結構優化調整取得了進一步的成效，國民經濟均衡程度有明顯的提高，今后一段時間內出現投資過熱并引發進一步的緊縮措施的可能性很小。投資者對周期敏感型行業的悲觀預期已經在市場上大體反映，估值水平有望在現有水平下穩定，未來股價的變化將以盈利預期變化驅動為主。
展望明年的中國經濟，景順長城預測其將保持快速平穩增長，但是隱憂尚存。
首先，前兩年投資過熱形成的潛在產能將在2006年、2007年陸續釋放，中國經濟將從前幾年供不應求的狀態逐漸過渡到供大于求的狀態，這種現象已經先后在汽車、玻璃、電解鋁、鋼鐵等眾多行業出現，導致這些行業的利潤水平大幅下降。
其次，供大于求必然導致過剩產能轉移到國際市場，從而加劇貿易不平衡，增加人民幣升值的壓力。未來業績風險最大的行業就是面臨供求關系逆轉的行業，其次是企業盈利對人民幣升值敏感的行業。相反，隨著城鄉居民收入提高及消費結構升級的拉動，我國整體消費穩定增長的局面正在形成，消費需求增長將大體保持穩定。而目前有關部門正在研究制定促進投資和消費關系趨向合理的政策措施，這將有利于未來消費的進一步增長。消費類股票在第三季度受到市場青睞，預計在良好預期的支持下，未來一年仍將是投資者選股的重點。
內需行業將是選股重點
景順長城認為，從更長遠的觀點看，中國經濟面臨重大的轉型。中國經濟增長的動力將逐步由靠外部需求拉動為主轉為靠內部需求拉動為主，經濟增長模式將逐步由依賴資源和資本的投入轉為強調技術進步和體制創新。預計即將出臺的“十一五”規劃將有重大的政策導向，值得關注。未來投資的重點會與經濟的轉型密切相關，亦即更靠向內需行業。
在描繪投資策略時，景順長城基金指出，在宏觀經濟減速、企業盈利下降的背景下，能夠保持盈利增長的公司難能可貴。在現階段，這樣的公司主要分布在面向內需的行業，其中有些企業正在競爭中成長起來，他們創造價值的能力在不斷提升。所以，景順長城的總體策略是建立面向內需、以成長股為核心的投資組合。投資組合將以高速增長的消費類股票為主，前景平穩的公用事業類股票為輔，具有價值吸引力的周期類股票為補充。食品飲料、商業、醫藥、地產等行業股票將成為資產配置的重點，景順長城將在四季度繼續增持上述行業，同時適度減持公用事業類股票。從風格的角度看，消費類股票總體市值偏小，所以將降低整體股票投資組合的集中度，從而保持組合較好的流動性。
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