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招商基金投資總監(jiān)曾昭雄：四季度是戰(zhàn)略性建倉的理想時機
本報訊 招商基金投資總監(jiān)曾昭雄在演講時指出，盡管今年第四季度股票市場還存在一些不確定因素，但隨著宏觀經(jīng)濟形勢進(jìn)一步明朗，市場對經(jīng)濟和企業(yè)盈利的悲觀看法將不斷修正，今年第四季度應(yīng)是長期資金戰(zhàn)略性建倉的理想時機，股票市場將在反復(fù)震蕩中走出一輪較好的上升行情。
曾昭雄認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟目前處于兩個景氣上升周期的中間調(diào)整階段，目前的調(diào)整將為新一輪景氣周期逐步醞釀上升動力。盡管宏觀經(jīng)濟發(fā)展已開始減速，但如果下一階段宏觀經(jīng)濟調(diào)控得當(dāng)，經(jīng)濟仍將保持一定的發(fā)展速度。從宏觀經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)———企業(yè)的盈利情況來看，宏觀經(jīng)濟發(fā)展的情況更為樂觀。企業(yè)的產(chǎn)成品庫存開始下降，工業(yè)企業(yè)的虧損額開始回落，利潤回升。如果目前的趨勢可以保持，經(jīng)濟以一定速度保持發(fā)展的可能性較大。
而股票市場則過度反映了經(jīng)濟和企業(yè)盈利調(diào)整的壓力，致使總體市場處于被低估狀態(tài)。從國際投資者的視野看，目前國內(nèi)A股市場的平均市盈率水平僅比國際平均水平高約20%，而上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)、深證100(資訊 行情 論壇)指數(shù)和滬深300(資訊 行情 論壇)指數(shù)的市盈率，已低于MSCI亞太地區(qū)指數(shù)和MSCI發(fā)達(dá)國家指數(shù)近20%。若考慮到國內(nèi)市場股權(quán)分置改革的對價支付，同時考慮到市場的成長性，國內(nèi)A股市場的投資價值已經(jīng)非常明顯。
從招商基金股票池的情況來看，所重點關(guān)注的276家公司的市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的12.8倍，比三季度略有上升，但仍處于歷史最低水平。在估值水平下降的同時，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不斷提升，這使得股權(quán)投資回報率不斷上升。
與此同時，股票市場長期性的增量資金供應(yīng)充足。近年來，政府著力培養(yǎng)的機構(gòu)投資者如社保基金、企業(yè)年金、保險資金和QFII，其入市規(guī)模不斷增加。加上共同基金規(guī)模的增長，尤其是銀行系基金的規(guī)模增加，預(yù)計每年增加的長期性資金可達(dá)到1000億元以上。相對于非流通股在股改后的壓力而言，從長期來看資金供給是充足的。
在具體投資策略方面，曾昭雄表示，將重點投資于在中國經(jīng)濟長期增長中能持續(xù)受益的行業(yè)，如交通運輸行業(yè)、消費品、醫(yī)藥和零售行業(yè)等。同時還將關(guān)注下一輪經(jīng)濟增長中重點扶持和優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，如第三代移動通訊技術(shù)(3G)、軌道交通投資、電網(wǎng)投資、資源節(jié)約型經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)等。
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