基金四季度投資報告亮相 看好電力等四大行業(yè)

　　□ 本報記者 齊士揚

　　進入第四季度以來，滬深股市進入了休整階段。特別是基金重倉股不但在第三季度的反彈行情中沒有表現(xiàn)，反而在第四季度中充當了空頭的角色。作為市場主力軍的基金，他們的一舉一動將對市場產生很大的影響，因此，投資者必須時刻關注基金的投資策略。

　　第四季度進入休整期

　　國海富蘭克林中國收益基金經理張曉東認為：首先，經過3個多月的上漲，對價預期得到了充分挖掘。“10送3”這一平均對價水平很難在未來得到大的突破，因此，整體而言，對價因素將不再是推動市場上漲的主要動力。其次，對于在3季度瘋狂炒做后的投機類股票，投資者無疑是需要小心提防了，因為海水正在退去。在這樣的情況下，對于機構投資者而言，有必要將注意力重新轉移到基本面上來：在宏觀經濟繼續(xù)減速的大背景下，加強個股選擇是獲取超額收益的主要途徑。就政策而言，中央政府在保持經濟穩(wěn)步增長的同時，正努力推動經濟增長方式的轉變，我們認為這其中蘊涵機會。比如，正在醞釀的稅制改革，其核心就是減稅以推動消費對經濟的拉動作用，逐步改變過去依賴投資和出口的傳統(tǒng)增長模式。因此，預期即使經濟繼續(xù)減速，消費仍將保持平穩(wěn)增長，所以看好這一領域的投資機會。不斷上漲的油價無疑是2005年全球投資者關注的焦點話題。油價高企的局面仍將持續(xù)相當長的時間，能源行業(yè)是他們感興趣的另一個領域。

　　長盛基金在第四季度投資報告中表示：影響下階段市場走勢的主要因素是：宏觀經濟基本面、股市政策以及資金流動等因素。

　　展望4季度的宏觀經濟，他們認為：固定資產投資增速放緩和出口增速回落的壓力在不斷增大，經濟增速出現(xiàn)回落將在四季度得到體現(xiàn)。不過從當前的消費信心指數(shù)及預期數(shù)據(jù)來判斷，未來一段時間消費繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的可能性仍然較大。因此綜合分析，雖然宏觀經濟回落將在四季度更為明顯，但是其回落幅度相對有限，成功實現(xiàn)軟著陸的可能性正在加大。

　　綜合宏觀經濟、股市政策以及資金流動等因素，長盛基金對下階段的市場趨勢持謹慎樂觀態(tài)度。不過需要提醒投資者的是，隨著大部分公司逐步完成股改，再融資和新老劃斷的壓力開始凸現(xiàn)；此外，隨著年底的臨近，部分機構資金可能會在年底進行結算，因此市場在上行的過程中可能仍然會出現(xiàn)較大的波動。在市場熱點方面，今后相當長時間，市場仍將圍繞股改題材的不斷挖掘而展開。隨著股改進入全面推進階段，對價行情在10月份仍將延續(xù)，預計藍籌股的對價行情將梯次展開，行情有望進入平穩(wěn)發(fā)展階段，更多表現(xiàn)出震蕩分化的特征。

　　景順

　　重點關注行業(yè)

　　總結幾家基金公司第四季度投資報告，以下幾個行業(yè)為他們的重點投資對象。

　　1.電力行業(yè)

　　2005年5月份開始的電價上調因素在整個下半年度完全體現(xiàn)出來，而煤價自6月份見頂開始回落。電價調整所帶來的正面的滯后效應，使得飽受燃料成本大幅飚升之苦的電力行業(yè)整體盈利能力得以提升。盡管下半年大量新增裝機容量開始投產，電廠發(fā)電小時數(shù)下降在所難免，但總體而言，正面因素仍大于負面因素，目前正是一段難得的幸福時光。

　　在電力行業(yè)周期向下的大環(huán)境下，尋求良好成長性的電力上市公司難度加大。不過，多重因素導致電力行業(yè)的公用事業(yè)特征得以顯現(xiàn)出來：首先，不論是目前的煤電聯(lián)動機制還是未來的競價上網模式，都使得電價與燃料成本掛鉤，其結果是電力企業(yè)的盈利能力將趨于穩(wěn)定；其次，隨著股權分置改革的實施，電力行業(yè)整體估值水平下降，而分紅政策更加穩(wěn)定，這使得電力上市公司分紅率提升，股息收益率提高。

　　從這一點來看，那些業(yè)績相對穩(wěn)定、分紅政策穩(wěn)定、股息收益率較高的電力上市公司，也為我們提供了不錯的投資機會。

　　2.銀行業(yè)

　　銀行業(yè)一連串的優(yōu)化改革將繼續(xù)進行：由監(jiān)管部門牽頭的銀行業(yè)改革已持續(xù)了幾年時間。這項改革旨在實現(xiàn)行業(yè)達到“全球最優(yōu)行業(yè)行為”�煛癎lobal Best Practice”�牭乃�平，對銀行業(yè)產生良好的影響；同時�� 這種改變在一定程度上推動了銀行本身的轉型。而且�� 國外投資者和經營者的加入也將成為這一過程的一個催化劑。在資本市場的驅動下，公司質量進一步提升：由于專業(yè)的機構投資者對公司治理水平有著更高的要求，隨著越來越多的國有銀行不斷通過資本市場上市，市場將顯得更加透明。這一變化給銀行業(yè)帶來的影響是非常積極的，因為隨著不確定性逐步消除，銀行的風險溢價低于從前。零售銀行這一“良點”將繼續(xù)發(fā)展：在整個銀行體系內，零售銀行業(yè)務的重要性與日俱增，從而推動銀行的服務更加“以客戶為中心”。毫無疑問，消費者將從中獲益，但這也意味著他們的非利息收入不斷上升。這一部分收入將構成銀行利潤的重要增長源泉。

　　3.交通運輸行業(yè)

　　鐵路投融資體制改革剛開始，中國鐵路的行業(yè)景氣也剛剛開始。由于中國鐵路歷史上投入嚴重不足，目前的投資力度增加僅僅是剛開始，未來融資渠道打開后鐵路的投資力度將快速提升。在未來巨大增量投資的帶動下，鐵路設備業(yè)也將得到快速發(fā)展。同時，雖然目前鐵路運輸周轉量受限于運載能力嚴重不足，導致增速低于交通運輸周轉量的平均增速，但中國鐵路在經過了初步的投資建設和管理及價格機制放開后，客運在城際高速鐵路客運方面，貨運在集裝箱運輸、冷凍等特種運輸及行包快運等高附加值業(yè)務方面將成為盈利增長點。中國鐵路運輸業(yè)在未來幾年后將成為風險較低及有較高成長性的行業(yè)。

　　4.煤炭行業(yè)

　　目前國家已經加快對不具備生產條件的8000多家小煤礦將進行停產整頓，同時國家已經提高了煤炭進入的門檻，大型礦業(yè)集團的集中度進一步提高有助于市場通過中長期合同減少煤價的波動。他們認為國家宏觀調控的力度不會再加強，下游行業(yè)需求趨于平穩(wěn)增長。一是電煤需求會保持10%左右的增長。由于今明兩年的裝機容量將分別達到7000千瓦和6000千瓦，且其中燃煤機組占到80%左右，對電煤的需求保持8��10%左右穩(wěn)定增長。二是國家對鋼鐵行業(yè)的調控將基本完成，鋼鐵的增長亦將趨于平穩(wěn)。2005年粗鋼產量將達到3.5億噸，預計明年鋼鐵對煤炭的需求增長不低于5%。三是建材和合成氨行業(yè)需求穩(wěn)定。需求增長5%。總起來看，未來煤炭的需求在未來三年仍然會保持增長的態(tài)勢，煤炭需求彈性降低到1左右，年度復合增長速度保持8%左右。明年的煤炭需求增加量1.5億左右。由于