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第三季度指數從7月底的上證指數(資訊 行情 論壇)1000點附近反彈到1220點附近，行情歷時兩個月，漲幅超過20%，成為前三季度中行情最好的季節；熱點方面，由于市場熱衷于“尋寶”游戲，G股和準G股表現強勁，投機性資金的介入令績差股漲幅較大，而基金重倉的藍籌股漲幅相對較少。
管理層出臺股改試點方案后，由于各方的預期不穩，進行7月份大盤仍然低迷，在上
證指數1000點附近徘徊，但隨著國資委、證監會等相關部門的一系列舉措出臺了，市場行情在7月底開始發生逆轉，出臺的政策包括增加60億美元的QFII額度，允許國有企業買賣股票等等，央行給券商貸款以及銀行系基金也相繼出臺，再加上第二批股改方案的推出，第二批試點公司更具代表性，方案都普遍加大了非流通股東支付對價的比例，以確保方案通過。令人滿意的是長江電力(資訊 行情 論壇)在其停牌前修正了其方案，體現了這些標桿企業對待股權分置改革從善如流的態度，市場的信心開始回暖，資金面也逐步寬松，而最重要的是上市公司的估值已經相當低了，甚至低于主要成熟市場的估值水平，市場在多種因素的合力下，出現了強有力的反彈。 進入8月底以后，指數反彈到1200點附近時止步不前，管理層為積極推進股改的相關公司，五部委于8月底出臺了《上市公司股權分置改革管理辦法》，全面股改進行操作階段，在基金藍籌股聯合表現下，股指終于在9月中旬突破了1200點大關。
從市場熱點來看， 在本輪行情的初期，主要表現為價值類公司的回歸，煤炭、鋼鐵、石化行業表現較佳，股改的行情也加大了市場熱衷“尋寶”游戲的熱情，G股板塊整體表現較強。而由于市場的回暖，場外資金也大舉入市，其中投機性的短線資金瘋狂惡炒績差股，包括兩市本地的小盤股和ST股成為本輪行情的“明星”，但短線資金不顧基本面的惡炒，也積累了市場風險，終于在股指面臨年線1220點附近時，績差股也成為領跌的“先鋒”。
第四季度的行情脈絡似乎可以在9月底行情的理性回歸看到一些跡象。9月份底市場連續下跌，最直接的原因是國資委關于股權分置改革中國有股權管理的246號文。該文可能向市場傳遞了以下二點信息：一是股改對價不可能象流通股東一廂情愿的那樣想多高有多高，而是與流通股東博弈的最低價；二是國有股東會通過各種理由如計算企業融資成本或企業盈利前景等，并通過創新手段如認購權證、承諾分紅比例等方式減少送股的形式及送股的幅度，從而達到少支付對價的目的。 9月底市場下跌，一方面使流通股東與非流通股東在股改這件事上直接利益的矛盾表面化，并可能產生有利于今后雙方形成對價的影響。因為流通股東非常分散，國資委不可能知道流通股東的底牌，但國資委知道大盤的漲跌，知道流通股東對每一個方案的表決，所以大盤指數與股改的表決是國資委做出判斷兩個最重要的信息來源。另一方面它有利于流通股東拋棄關于高對價的不切實際的想法，有利于整理市場上投機的資金并回歸理性，有利于市場從股改的單一重心向經濟基本面與股改對價的雙重心轉移。
后市方面，宏觀經濟表現仍然平穩，但上市公司的業績增幅下降明顯。國慶節后，上市公司的第三季度的業績將開始公布，從業績預期來看，第三季度的公司業績憂多喜少，基本沒有什么亮點。行業方面，商業、地產、銀行、交通運輸，業績表現出一定的增長，消費類行業將成為投資的重點；股改方面，管理層推進股改的決心仍然較大，但經過這次下跌，市場將對股改更為理性，在個股選擇上，將向注重股改對價和注重基本面雙重重心轉移。股改的過程，說到底是兩類股東博弈的過程，因此市場的走勢不太可能一帆風順。但在上市公司估值仍然偏低的情況下，市場下跌的空間也幾乎被鎖定，基金的重倉股，除非進行股改，不太可能大幅拉升股價，因此，第四季度的行情，將可能是絕大多數機構為明年行情做好準備的行情。(廣發基金管理公司供稿)
本周基金經理 易陽方
經濟學碩士，7年證券從業經歷，曾從事股票發行、資產管理業務，加入廣發基金管理有限公司前，曾擔任廣發證券股份有限公司投資自營部副經理�，F為投資管理部總經理、廣發聚富基金基金經理。
人生格言：不積跬步，無以致千里
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