動力組合基金經(jīng)理史偉：價(jià)值成長不能截然分開

　　□本報(bào)記者 金燁

　　多家基金公司近來先后推出了股票投資方向選擇價(jià)值和成長概念并重的基金產(chǎn)品。與一些基金公司在有關(guān)產(chǎn)品中將成長股和價(jià)值股截然分開不同，華寶興業(yè)最新推出的動力組合股票基金試圖挖掘A股市場中股票預(yù)期收益背后的價(jià)值驅(qū)動因子和成長驅(qū)動因子，通過把握其變動趨勢，以及其對股票預(yù)期收益的驅(qū)動，從有別于傳統(tǒng)價(jià)值股與成長股的角度挖掘投資機(jī)

會。該基金擬任基金經(jīng)理史偉對于價(jià)值與成長投資理念在A股市場的具體體現(xiàn)，也是別有一番見解。

　　價(jià)值因子和成長因子驅(qū)動收益

　　史偉此前曾擔(dān)任華寶興業(yè)旗下寶康消費(fèi)品基金的基金經(jīng)理助理，該基金對貴州茅臺(資訊 行情 論壇)的價(jià)值挖掘已被基金業(yè)引為成長性投資的經(jīng)典案例。對此，史偉表示，價(jià)值和成長在

　　買入價(jià)值不斷增長的公司

　　對于實(shí)際工作中的投資，史偉強(qiáng)調(diào)，在估值合理的狀況下，買入那些企業(yè)價(jià)值不斷增長公司的股票，長期必將獲得良好回報(bào)。史偉看重一家公司的企業(yè)價(jià)值不斷上升帶來的投資機(jī)會。當(dāng)一家公司的收入、利潤能夠不斷增長，企業(yè)價(jià)值就在持續(xù)上升，股價(jià)的連續(xù)上漲也就成為了合理。

　　在史偉的視野里，一方面，企業(yè)價(jià)值本身就是一個動態(tài)變動的過程，會隨著行業(yè)運(yùn)行及公司自身經(jīng)營的變化而不斷變化。企業(yè)價(jià)值的持續(xù)上漲能夠推動股票價(jià)格不斷上升，而企業(yè)價(jià)值的持續(xù)下降令股價(jià)跌到零也屬合理。盡管在長期波動過程中股價(jià)的短期波動缺乏依據(jù)，但史偉仍然認(rèn)為可以根據(jù)企業(yè)價(jià)值的變動及趨勢對股票價(jià)格的中短期變動做出“有效”的判斷。他認(rèn)為價(jià)值投資的本質(zhì)就是對于企業(yè)價(jià)值的研究與判斷可以指導(dǎo)基金管理人做出長期與中短期的投資決策。

　　對于公司價(jià)值增長的驅(qū)動因素，史偉簡單將之分成三類———即產(chǎn)品價(jià)格驅(qū)動、產(chǎn)品數(shù)量驅(qū)動以及新產(chǎn)品投入后的二次增長曲線。第一類是多數(shù)大宗商品類(周期類)企業(yè)的主導(dǎo)價(jià)值驅(qū)動因素，企業(yè)盈利主要隨著其產(chǎn)品的價(jià)格波動而波動。第二類為多數(shù)消費(fèi)、交通運(yùn)輸、服務(wù)業(yè)等非大宗商品類企業(yè)的主導(dǎo)價(jià)值驅(qū)動因素。這些企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格長期看平穩(wěn)也可能下降，不過企業(yè)盈利狀況與公司產(chǎn)銷量的規(guī)模密切相關(guān)，企業(yè)盈利一般隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大而增長。如貴州茅臺銷量的翻番促使公司凈利潤也增長了一倍多。第三類是技術(shù)類企業(yè)如科技股、醫(yī)藥股等對研發(fā)投入要求高，而且行業(yè)穩(wěn)定性較差，這類企業(yè)的盈利平常也隨著產(chǎn)品的價(jià)格與產(chǎn)銷量波動而變化，但一般公司一項(xiàng)新的發(fā)明或新產(chǎn)品投入市場，會讓公司出現(xiàn)一次爆發(fā)式的增長。研究這類企業(yè)的關(guān)鍵在于對其二次增長曲線的判斷。

　　史偉認(rèn)為，數(shù)量驅(qū)動型的增長與二次增長曲線型增長都具備內(nèi)延式增長特征，也更具備持續(xù)增長的潛力，是投資中的重點(diǎn)。同時(shí)企業(yè)需要具備核心競爭優(yōu)勢，否則將出現(xiàn)一些紡織和家電企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大但企業(yè)盈利無法增加的無效增長，只有具備核心