湘財荷銀康賽波梁鈞：股市債市一個都不能少

　　記者 楊國成 北京報道

　　湘財荷銀今日發布公告，其下基金再度大幅分紅。其中成立于今年4月份的風險預算基金分紅幅度為每十份分紅0.3元。加上此前的一次分紅，該基金已經成為今年以來分紅最多的基金之一(累計每十份基金單位分紅0.5元)。對中國第一只使用海外“風險預算技術”的基金，基金投資者非常關注，記者走訪了基金經理康賽波(目前擔任湘財荷銀投資副總監)和

梁鈞先生。

　　記者：風險預算基金成立不到半年的時間，就取得7%左右的凈值增長，你們是如何取得這樣優秀業績的？

　　康賽波：回報投資者是我們作為基金經理的責任，能夠取得這樣的業績我們的確感到欣慰。我覺得有兩點值得關注：首先是這只產品本身的特點。風險預算基金是一只平衡型的基金，它的技術特點保證了它有非常靈活的資產配置機制。其次是我們的投資管理流程。一直以來，無論是資產配置、行業選擇、個股選擇都是在這套流程的嚴格管理下進行。這就是制度化、流程化的優勢。

　　記者：我們知道，今年的債市表現是前所未有的，債券投資一定作出了很大的貢獻吧？

　　梁鈞：的確，今年債市在

　　記者：那么在

　　康賽波：風險預算基金運作了五個多月的時間里已經有大約7%的回報。其中股票投資貢獻了大約4%，債券投資3%左右。對于我們這個平衡型基金的投資來說，成功的關鍵是要采用科學的技術，提高兩大類資產投資的耦合度，以保證投資績效。這只基金的產品特色保證了我們能夠比較靈活地進行資產配置。今年年初基金剛成立時，市場走勢較弱，我們根據MVPS模型分析，將股票倉位設置得較輕。初期兩個月里，倉位一直在15%以下，可以說資金投入股市的節奏控制得很緊。直到6月初大盤跌到1000點附近時，我們再次通過MVPS模型判斷投資機會來了，于是非常果斷地把股票倉位加到了30%，后來又陸續增加到40%，較好地把握住了本次行情的機會。

　　記者：但是，選時的成功很難復制，如何保證基金投資業績有較好的連續性？

　　康賽波：確實是這樣。投資就是要去追求高概率的選擇。而重大的選時機會一年中也就那么一兩次。因此，我們更為看重的是“行業選擇和個股選擇”，并且是要通過行業配置去弱化個股選擇的風險。做好投資的關鍵是要保持高度敏感，不斷地去發現市場的缺陷。事實上，我們是比較典型的價值型投資者。市場上價格與價值明顯背離被低估的行業和股票總是存在的，背離越大，安全邊際越大，超額利潤也越多。我們所要做的是要找到他們。這主要就是一個價值判斷的問題，而不是選時。只要有足夠的安全邊際，我們都會去買，市場一時的漲跌不會有大的干擾。

　　記者：這種明顯背離的機會多嗎？

　　康賽波：只要認真去發掘，機會是有的。比如上半年市場曾經對周期類股票普遍比較恐懼，包括一些優質煤炭股跌幅也較大，我們認為已被顯著低估，完全進入我們所要求的安全邊際，就在低位果斷買入。后來，這部分股票在短短一個月的時間內就實現了30%的收益。

　　記者：再請談談你們對后市的看法。

　　康賽波：我們認為股市在相當一段時間內還會是平衡震蕩格局，不會有明顯的大方向。這也意味著，近期的調整并不是四年多的熊市的繼續，熊市早已結束了，目前進入震蕩整理階段。但市場上仍將充滿著結構性投資機會。從行業的角度來說，我們比較看好3G受益板塊、軍工、

　　記者：如何判斷債市的后期走勢？

　　梁鈞：我們認為未來相當一段時間內，影響債市走勢的主要因素有四個：宏觀經濟、CPI走勢、外匯占款及銀行信貸。我們綜合分析認為，明年上半年GDP增速仍將放緩，CPI指數也會處于較低的水平，而外匯占款還將繼續處于較高的水平，“寬貨幣，緊信貸”的現象短期內也難以明顯改變。因此，四季度債市可能會有所震蕩，但明年上半年仍然會是債券的牛市。