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楊溟：各位來賓下午好，經過上午的介紹，我們接下來下午請富蘭克林在韓國市場子公司的金東一介紹一下韓國的情況。請大家歡迎金先生。
金東一：下午好，首先非常感謝大家，很容幸介紹一下在北京，北京是過去世界的中心，也是未來世界的中心，很高興就機會來到這里。2002年來過北京兩次，這次來到再來覺得很驚訝，說中國的基礎建設在不停的發(fā)展。他同意中國的發(fā)展確實很快。韓國是一個小
國家，跟中國的規(guī)模不能比，中國的基本建設大規(guī)模的發(fā)展，對中國的經濟發(fā)展會有很大的幫助。過去韓國都是把目標放在日本，覺得日本是最大的競爭對手，這幾年中國發(fā)展的速度很快，韓國的企業(yè)開始擔心，如果他們沒有不停一直往前沖，很快中國的企業(yè)會跟上韓國的企業(yè)。實際上，雖然說有一些韓國企業(yè)覺得中國是一個競爭對手，實際上中國市場給韓國有一個很大的機會，未來得發(fā)展空間，未來可能是跟中國合作。
我們開始討論韓國市場的發(fā)展前景，韓國的上市公司，大部分前景是看中國市場策略怎么執(zhí)行，韓國市場未來得發(fā)展，一大部分看中國的市場，他覺得韓國公司，跟國內的公司，不見得一定是競爭對手，反而是互補的關系。
接下來我們介紹韓國的市場情況，韓國的基金行業(yè)的發(fā)展，富蘭克林在韓國在目前的發(fā)展，韓國有兩個證券市場，一個是韓國證券市場，韓國交易市場，等于說韓國的主板，還有一個是小板，根據(jù)美國的類似的市場，經常給一些IT行業(yè)的各種公司，還有一種給傳統(tǒng)的公司。這個原先是一個很活躍的市場，現(xiàn)在有一些公司治理的問題，也是失去了很多投資者的信心，剛開始市場建立的時候，目標超過傳統(tǒng)的公司，我們是新一代的公司，最后發(fā)現(xiàn)還有公司治理的問題，所以現(xiàn)在這個公司大部分規(guī)模比較小，流動量比較小的公司。
經過前15年的數(shù)據(jù)來看，韓國市場峰頂指數(shù)在1000點左右，前15年有15次接近1000點，，接下來市場發(fā)展的過程中，分四個階段來分析。各個時間點里面一些特別的因素。他說1984年，第一次有一個韓國基金在紐約股市上市，投資韓國基金，第一次外資進入韓國市場，從那個時候可以說韓國市場進入一個很高發(fā)展率的時間。韓國市場這幾個特點，第一個韓國的經濟跟世界全球經濟有一個很重要的掛鉤的關系，韓國市場進出口的量特別過，占整個市場生產接近70%，接下來韓國的出產量是跟美國跨國企業(yè)，購買量建一個大的關系，現(xiàn)在慢慢越來越多跟中國經濟采購跟基本建設這一塊需求，對韓國公司盈虧的能力有很大的關系。而且韓國市場最近經過一些基本的改變，基礎性的改變，第一個很多韓國大的企業(yè)，現(xiàn)在他們現(xiàn)金生產的能力越來越強，而且在慢慢尋找他們基本投資的比例，效果可以累計很多現(xiàn)金，但是韓國市場基本的一些條件做改變，戰(zhàn)爭后這一代人，都是中上年的，都是50、60歲的，他們累積金融資產比例越來越高，在金融產品這一塊發(fā)展非常快，根據(jù)美國市場，這一年代的人，在80年代、90年代發(fā)生過的事情。其他的因素包括現(xiàn)在有一些韓國企業(yè)，已經達到世界一流水平，競爭力跟世界最優(yōu)秀的公司水平可以接近，包括三星電子，現(xiàn)代汽車這些企業(yè)，過去自己技術各方面還是依賴很多外面的因素，現(xiàn)在基本上有很多韓國企業(yè)，都達到全球競爭力的水平，第二個韓國市場跟中國市場，包括大中華區(qū)域，包括臺灣市場，大中華區(qū)域是韓國最大的合作伙伴，這是最近新的發(fā)展。
韓國市場最近也是在透明度跟公司治理這方面，也有機構方面很大的改進，這個原因來自韓國市場有很大關注者，包括政府的機構來盯這些上市公司，給他們一些壓力。最后韓國市場，有一些特點，他的價值還是算便宜，根據(jù)全球的水平來比較。根據(jù)其他這些指標來說，韓國市場它的價值還是算比較合理的。韓國市場經過許多次的波動，在某一個階段韓國市場覺得這個大牛市是永遠一直發(fā)展的，經過一些挑戰(zhàn)，突然從大牛市變成大熊市，全市場的投資者失去希望，這是韓國市場的一個特點，他們覺得很驕傲，可以操作日本市場，過幾年未來沒有希望，夾在日本和中國的中間，這是韓國市場的一個特點，就是這個波動性。第一個階段從1985年到1989年，這一段時間韓國市場經過一段很高發(fā)展率的時間，讓這個市場有太多的現(xiàn)金，所以韓國政府，韓國銀行不斷的發(fā)國債，把這個現(xiàn)金吸收下來。這一段時間韓國企業(yè)基本上非常樂觀，因為他們經過好幾年發(fā)展率的市場，他們太樂觀了，在基本設計方面跟生產量方面，過度投資，造成生產量大于實際的市場需求量。
在這種發(fā)展情況下，哪些股價會特別表現(xiàn)的出色，第一是金融行業(yè)需借錢給這種韓國企業(yè)發(fā)展他們的生產量，第二就是一些基本建設，包括像機場、公路這些股票，再運營跟物流的行業(yè)，都很受歡迎，股價很受歡迎，舉一個例子就是大宇證券，最近股價漲了100倍。韓國焦所在1984年達到一個高峰，達到1007點，大家都在慶祝，但是第二天就大跌了，引起了韓國政府，命令央行借錢給基金管理公司，把這個錢套進去使了。政府很快發(fā)現(xiàn)，無法維持這個行政動作，因為這個市場缺了基本面的約束，就是這個股價，政府再怎么做，也不能怎么樣，因此后來出現(xiàn)經過幾年辛苦的狀況。
第二個階段從1992年到1995年開始，但是從90年到92年韓國企業(yè)經過了一段很艱苦的時間，因為伊拉克攻擊了科威特，油價上漲了，很多韓國企業(yè)那個時候平均負債率高于A股的五倍，在利息負擔就增長了80%，帶給韓國企業(yè)很大的挑戰(zhàn)。所以經過90年到92年的時候，韓國企業(yè)經過一些很清楚的改革，把債率降低，各方面的改革，92年開始，遇到一個比較好的市場情況，有一些基本面臨因素，幫助了韓國企業(yè)，那個時候日立在韓國跟日本競爭的，很多人買韓國的貨幣，這一段時間，有一個很有代表性的股票，就是三星電子，上面藍色的線，92年到95年他的股票增長了8倍左右。還有三星電子在一些子公司，包括芯片這方面，他們剛好做了很大的投資，遇到一個好的市場，那個時候市場需求量很大，這個時間三星電子賺了很多錢，三星公司給下面子公司原材料，做一個很大的發(fā)展，后來韓國市場IT行業(yè)的大發(fā)展，起點都在這一段時間。大牛市快結束之前，日幣大貶值，降到100多日比一美金，帶給韓國的企業(yè)很大的競爭和挑戰(zhàn)，因為過去享受的競爭力就是價錢比日本貨便宜，這個情況沒有再繼續(xù)維持了，而且他們在這個大牛市的時候做了很多基本的投資跟生產線的投資，這一段時用不上了，因為生產量高于市場的需求量。所以剛剛那一段，到95年，這一段時間，他們學到什么東西，他們享受韓國的企業(yè)競爭力提高很多，并沒有這樣，因為其他的因素，環(huán)境因素，包括外匯各方面的因素，他們學到有時候過度的樂觀了，市場大發(fā)展，以后有一段時間需要買單，要經過一段艱苦的時間。第三個大牛公司從1998年到99年，他們剛經過亞洲金融危機，97年底，韓國企業(yè)進入一個低谷時期，這個98年的公司，跟全球的泡沫一起發(fā)展，這一段時間，很多人說經濟的體制完全改變了，他們說是新經濟，發(fā)展這個泡沫最后影響到全球的市場，不好消化，包括美國大的企業(yè)遇到很大的困難，也是在這段時間發(fā)生的。這一段時間高科技的泡沫，幾個基本的因素，包括后面高科技的公司，新成立的公司，在那一段時間受到投資者的歡迎，包括一些高科技的公司，剛成立的，盈利還很少，投資人不考慮這個事情，大家可以賺到錢，這是全球泡沫的情況，覺得現(xiàn)在全球很多地區(qū)、地方房地產市場也有這種泡沫，在美國房地產價格一直往上升，美國老百姓，房價一增長就引起更多債，目前這種消費能力還是幫助維持全球經濟未來有一些問題，相比來說，亞洲的老百姓，還是比較強調存款，存款這方面還是比較注重的。第四牛市是從2001年到現(xiàn)在，這一段時間韓國市場經過基本面的改革，包括韓國企業(yè)真正增加他們的競爭力，韓國企業(yè)的信息透明度增加，公司治理方面改變很多，韓國市場見到歷史最高點，突破1000點。這一段發(fā)展在很多方面跟中國有關的因素，左邊這個表，中國固定資產的投資增長率，這個藍線是韓國出口給中國企業(yè)的量有直接的關系，意思就是韓國企業(yè)發(fā)展跟中國的發(fā)展有親密的關系，左邊是韓國是企業(yè)在鋼鐵和化工方面的發(fā)展跟中國的需求量有關的。有一個重點就是說，過去韓國市場根據(jù)宏觀經濟的發(fā)展有一個很直接的關系，最需近這個關系被突破了，比如說韓國的宏觀經濟條件不是特別好，但是現(xiàn)在的股市在歷史上最好的一段時間。
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