富蘭克林鄧普頓印度公司蘇思華先生發言

　　蘇思華：女士們、先生們，大家下午好，非常高興代表富蘭克林鄧普頓印度公司來到中國，我接下來談一下印度的一些投資經驗。今天主要談的股票市場的問題，主要談印度股票市場的表現，以及在印度的投資經驗，以及怎么應用于在中國。我們看一下印度發展幾個關鍵的因素，首先談一下經濟方面，首先談一下人口因素，印度人口結構是非常年輕的人口，其次在80年代繼中國之后，印度進行開放的政策，制造業逐漸進行了復蘇，我們印度的產品的出口也在加大，和中國不一樣是印度的服務加大是非常顯著，這一回來到北京，我感受到

北京基礎設施的發展，這一點成為在印度以后發展的一個障礙，這里面看到的是基礎設施的發展。我們說一下印度公司，整個印度公司，基于自己經濟的6%、7%的發展基礎上，印度公司一般表現出來一種比較好的利潤增長，并且正在逐步完善公司的治理和標準體系。股票市場包括中國和印度的股票市場大家非常關注，他在全球市場份額逐步加大，如果中國和印度算在一塊的話，除此之外，債券市場韓國和中國這個市場非常引人關注的。如果海外和國內投資者來關注這個市場的時候，他們還是非常關注這個長期資產和印度的股票市場。我們接下來看到這個是印度全球資本市場中所占的比重，他是以20年以來的表格形式表現出來，這個中間出現了6次下降GDP。在印度國家改革之后是不斷上升GDP，現在已經達到1.8%左右。這張表格是在印度了全球資產，外來資產流入的圖，現在越來越多的基金管理者認識到印度潛力，六年來資金的表現，主要是最近3年以來，這250億美元的流露，比起來臺灣和韓國而言，它的股票市場是非常的顯著。

　　這張圖是談一下國內的中小投資者，幾個投資的幾個因素，最重要的是他的稅收的變化，包括最近資本稅的變化，以及紅利稅的取消，個稅也有比較大的變化，除此之外，印度執行的利率是4%，通過傳統的利息是很低，中國比這個數字還要低一些，除了最近幾年，印度有幾個顯著的跳躍，

　　這張圖是講了印度股票市場在過去三年和過去五年的表現，藍色的線是過去的表現，淺褐色是五年的表現，最后三年的表現是非常強勢，最右面是當地一個股址，他都是一個非常好的表現。

　　這張圖講了在縱軸股票的一個變化，橫是國內經濟的一個變化，國內經濟變化里面，印度是領先像臺灣和韓國，但是很明顯中國是這些經濟發展變化的一個領頭羊，中國現在GDP年增長率是9%，而印度是7%左右。印度持續增長這個背景下，看印度股票市場的話，印度投資市場還是非常有價值。剛才印度的往今后一年看，他的發展速度是之前16倍。

　　如果是與韓國國家的股票市場來看，韓國的股票集中在一些三星電子這一塊，行業比較集中，印度各方面股票都比較好，比如說藥業其他行業都有很好的公司。剛才講了一張幻燈片講了增長的潛力，首先強調一下，經濟增長的一些因素，包括人口各方面的因素，整個復蘇的印度企業，基于印度國家經濟發展的情況下，他認為整個印度的發展潛力還是不容忽視的。

　　我們來看一下富蘭克林鄧普頓在印度的操作是什么樣的，富蘭克林鄧普頓是1993年進入了印度，1996年在印度設立了辦事處，并且股東帳戶超過了100萬，在歐洲來看，這個數字是非常小，在印度來說，因為是剛剛開始，這個數字是比較可觀的。

　　這個圖應該叫做專注于本地化股票資產的管理團隊，他是印度最大的股票管理者，也是最有經驗的，在對于市場變化上，他們非常有經驗，比如說1995年的股票市場下滑和2000年經濟下滑，他們有非常正確的認識，在專注于本地化股票資產的管理團隊的同時，他們也緊跟著國際形勢，緊跟著國際形勢進行一些變化。我們這個投資哲學是建立在印度投資經驗上，但是服從富蘭克林鄧普頓的經驗一些想法，我們認為是自下而上的投資過程，要專注于股東創造財富。為股東創造財富的那些公司和運營者，他是堅信成長和價值應該是動態的結合起來，他們尋找是管理團隊首先是有創造精神，其次是對未來有正確判斷和發展的。

　　我們接下來印度旗艦基金，藍籌基金和是最早用于資本金額比較大，整個體系比較穩固的基金，他們還設立了投資范圍包括大下小型的股票。截止到現在他的資本金額是4.46億美元。

　　我們接下來講兩種基金，第一是藍籌基金。我們說的是骨牌投資是一種長期性的東西，在越長時間范圍內來做看待事情，這種投資決策是明智的，藍籌基金，右邊是當地的一個股址，10年后面是93年，基本是20年之前，來看一個長期的過程。

　　這個是富蘭克林第一基金他們一個截止到7月29號的年匯報圖，第一是專注資本比中等及小規模公司，如果從初始日期，從93年開始看，相應的在藍色這個點上不到22%，紅色是不到5%左右。我們跳過接下來這兩張幻燈片，接下來講印度和中國的投資情況。

　　這個是節選自商業周刊的一篇文章，講中國和印度有不同的經濟模型，他們有今后幾十年有高速的增長，中國繼續成為制造業的巨頭，印度會在服務方面比較強一點，尤其是IT方面，以下方面是印度公司比中國做的更好的方面，國內的一些公司是國有企業，在印度盈利高一些，除此之外，根據國際

　　這張圖是占全球GDP份額的比圖及2004年，印度占全球GDP2%，中國是4%，我們看到三張圖的預測，美國在全球GDP比重是基本上維持穩定，日本和歐洲從2004年到2005年是明顯的收縮，在印度和中國的GDP發展來看，人口是一個非常重要的因素。

　　這個表是中國和印度兩國家分產業來進行GDP的比較，我們主要來看一下，2003年，在這一年中國在工業方面的GDP占整個GDP52%，印度是占20%多，服務業已經占到50%多，中國占33%。工業和服務業占的比重在中國和印度兩個國家是最主要的。

　　這張圖是我們總結一下，印度和中國的一些比較，首先是中國是遙遙領先，尤其是GDP增長，基礎設備建設和外商直接投資方面要遠遠領先于印度，印度在服務方面成為世界的一個服務中樞，如果說是從地方性的機構體制建設來講，從財政體系來講，印度做的非常好，印度非常鼓勵私有企業的發展，我們把中國印度聯合起來，到2020年的時候，這個合起來占全球GDP的10.5%，擁有200億美元的資產。兩個國家人口占40%，消耗自然資源50%，并且成為世界上最大制造商品和服務的出口國，美元是印度的儲蓄貨幣，今后人民幣正在向印度儲蓄貨幣的方向前進。讓我們再看一下，從經濟增長模型看一下，兩個國家的優點和缺點，中國的國有企業在許多方面是重新組合，比如說鋼鐵石油方面，創造了一些貢獻，但是不透明度，影響了進一步的發展，除此之外這里面有一個中國銀行系統

　　我們說一下在印度投資的一些經驗分享給大家，首先在整個團隊方面，注重于國內和國際上這兩塊，對國內的動態，有一個更清晰的了解，同時對公司的治理我們是給他一種兩相的評價我們掌握公司在印度的治理情況是怎么樣，我們自己內部的研究基礎上，建立一個強大的數據庫，包括一些印度500強企業的詳細資料，說一下回報期望，本地的投資者比起海外的，海外投資者的回報期望低于本地化，這樣成為股票市場更為重要的驅動力。

　　關于新興市場的動態變化，應該是模式化的標準化投資方式，并不能完全捕捉到投資微妙變化，自上而下的方法是不合適。我們認為自下而上的更適合一些，關于增長與價值的辯論是無疑的，中國和印度經濟是高速增長過程中，單純討論了價值與增長這方面是沒有意義的。關于在印度的投資經驗，我跳過中間的頁面談一下，中國需要更為強大的機制投資建設和金融系統，公司應該是更鉆專注于股東的價值和資本的回報率，而不是純粹的市值，公司的治理和長期發展的重要因素，資本市場保證投資者的信心也是至關重要的。謝謝大家！