招商基金曾昭雄：資金從債市撤退進軍股市

　　□本報記者 周文亮

　　股市目前仍然處于歷史性的底部區域，招商基金公司投資總監曾昭雄對記者表示，對于著眼于中長期的價值投資者而言，現階段是逐步進入A股市場和股票型基金的理想時機。

　　曾昭雄認為，由于投資品種的匱乏，近年來低風險的投資產品成為投資者的首選。在投資領域里，長期而言，風險收益往往相伴而生，無風險的超額收益往往是投資者良好而又不切實際的主觀愿望。作為一個理性的投資者，應該審時度勢，客觀地判斷每一種投資產品的風險和機遇，合理地配置資產。隨著股市逐步好轉，債券市場風險的不斷累積以及貨幣市場收益率的持續下降，投資者轉戰股票市場的時機已經成熟。原來投資于貨幣市場基金、各類債券基金等低風險產品的投資者，可以將適當比例的資產投資于股票市場或股票基金以期提高資產收益率。

　　市場底部往往由價值投資者所筑

　　曾昭雄指出，縱觀國內外

　　股票市場永遠存在不確定因素。近期而言，股權分置改革后市場格局的變化和擴容壓力、宏觀經濟和企業盈利的持續走低，

　　經過幾年的反復下跌，國內A股市場的平均市盈率水平已從60多倍下降至16倍，尤其是上證180(資訊 行情 論壇)指數和深證100指數成分股的平均市盈率水平已下跌至14倍左右，已低于MSCI發達國家指數相應水平，并與MSCI亞太市場指數水平相若。如果考慮到市場的成長性，國內A股市場的投資價值已經非常明顯。以招商基金股票池為例，該股票池所重點關注的276家公司的市盈率已從2004年底的16.6倍下降至目前的12倍左右，處于歷史最低水平。

　　貨幣與債券產品收益率或下行

　　在貨幣市場方面，曾昭雄認為，今年以來，金融運行一直持續“貨幣寬、信貸緊”的態勢，M2增速和信貸增速變動出現背離，大量流動性滯留在金融體系內，貨幣市場利率持續下滑。由于未來金融體系流動性充足的趨勢將延續，預計貨幣市場低收益率的狀況仍將維持。

　　同樣地，在債券市場過于充裕的資金已經使得債券品種的利率風險不斷增加；收益率曲線的過于平坦，已經使得投資者延長持有期限和債券久期的時候，難以獲得足以彌補其利率風險增加的相應收益率。投資者應該清醒地認識到，在這種情況下，一旦市場的資金流向發生逆轉，或者市場基準利率開始上行，債券市價將應聲下跌。除了計劃持有到期的投資者之外，短期債券的投資并不是一個完全沒有風浪的安全港灣。雖然短期內還看不到觸發債券價格下跌的因素，但用稍微長期的眼光，現在買入債券不能說是一個十分明智的選擇。

　　曾昭雄介紹說，對招商基金的投資者而言，可以通過招商基金“財富自由行”的基金轉換服務，實現招商基金旗下各只基金之間低于申購費用的相互轉換，積極把握貨幣市場和

　　曾昭雄表示，我們沒理由懷疑在這一大背景下中國證券市場將迎來質的飛躍，投資者將在一批優秀企業成長的過程中贏得碩果。