基本面因素將被重視 預計市場轉入中性偏弱格局

　　本周市場小幅震蕩，在三次沖擊1200未果后，成交開始萎縮，市場有趨弱的跡象。

　　本周股改管理辦法、操作指引以及國資委的有關通知相繼出臺，標志著股改已進入全面推廣階段。而周末一次推出了40家股改公司，進度大大快于市場預期，從對價方案看，主板公司平均對價水平與試點水平基本相當，但送股能力較強的中小板公司對價水平明顯低于試點水平，總體上略低于預期。由于市場已提前進行了反映，這一對價水平已很難再帶來

額外的套利空間。

　　此外，隨著股改迅速全面推廣，擴容壓力逐漸成為現實，在新盈利模式尚未形成之時，市場將再次面臨調整壓力。而股改全面推開后，股改公司已不再具有稀缺性，基本面因素也將重新被市場重視。

　　展望后市，我們預計市場將可能轉入中性偏弱的格局。

　　債券一級市場方面，利率繼續壓低，市場資金寬松。本周05農發行12期債券招標結束，中投標利率2.23%，認購倍數是2.128倍，中標利率落在此前市場各機構預期2.21-2.35這個區間的下端，銀行認購達81.2%，工行、農行和交通銀行(資訊 行情 論壇)三家共拿了將近50%。說明三年期國債依然是銀行的追捧對象，本期債與期限相近的二級市場同期限品種利差在7bp，顯示了銀行對于這樣的收益率水平仍能接受，他們更關注的是中標量。廣發證券第一期短期融資券、中國電力(資訊 行情 論壇)第一期、第二期融資券和招商局(資訊 行情 論壇)第二期短期融資券都在本周招標完畢，中標利率無一例外的都落在招標區間的上限，認購倍數達到10倍左右，短期融資券在目前短期品種利率低位的情況下依然憑借利率優勢得到機構青睞。

　　債券二級市場方面，交易所長債借傳聞反彈，企業債成為亮點，而銀行間市場交易量上漲。本周初由于傳聞CPI同比上漲2.1%，市場延續調整氣氛，后傳CPI實際上漲數字是1.3%，比市場預計要低，因此引發長期債連續四天反彈，但反彈的量能和幅度均比較有限。05鐵道、05網(1)、05網(2)3只本周新上市的交易所企業債，由于原先定的票面利率較高，因此上市價格也較高，一定程度帶動了企業債市場的走勢。銀行間市場市場延續震蕩整理走勢，雙邊報價方面仍比較保守�，F券成交量增加， 總計1616.48億元與上周982.8957億元相比增加了64.46%。

　　央行公開市場操作方面，本周央行票據到期600億元，正回購到期100億元。發行了500億票據和進行了200億6個月正回購，凈回籠資金為零。本周的兩個品種央行票據的參考利率均與上周持平。由于目前市場資金面極度寬松，央行公開市場操作的細微變化對貨幣市場利率未產生任何影響，周五銀行間市場7天回購利率1.22%，仍然維持在較低水平。

　　經濟數據方面，8月PPI數據9日公布——8月份，工業品出廠價格比去年同月上漲5.3%，漲幅比7月份上升0.1個百分點；原材料、燃料、購進價格上漲8.1%，漲幅比7月份回落0.4個百分點。 在工業品出廠價格中，生產資料出廠價格比去年同月上漲7.3%。其中，采掘工業產品價格上漲28.9%，原料工業上漲10.6%，加工工業上漲2.1%。生活資料出廠價格比去年同月下降0.3%。其中，食品類價格上漲0.5%，衣著類上漲0.7%，一般日用品類價格上漲1.9%，耐用消費品類價格下降2.9%。華安認為，8月份PPI的漲幅較為平穩，生產資料價格小幅上漲，生活資料的價格繼續下降。目前，由于下游產品市場的供過于求的局面，從上游產品到中間產品、再到終端產品的價格傳導時滯較長，傳導效應也不明顯。