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記者 徐國杰 上海報道
“人性的一些固有弱點會導致在投資中出現非理性的行為，從而影響最終的投資回報，即使經驗豐富的基金經理也不例外”，上投摩根阿爾法股票基金經理呂俊在接受記者采訪時如此表示。他認為，歐美市場上經過實證檢驗較為成功的啞鈴式投資技術，可有望彌補傳統投資缺陷，盡量克服人性弱點。目前，上投摩根基金公司借鑒外方股東經驗引進這項投資
技術，正在建行發行的上投摩根阿爾法基金就是國內首只創新采用該先進投資技術的股票基金。
人性弱點影響投資回報
呂俊表示，投資領域當前面臨的一個難題在于傳統金融在投資領域上的缺口被不斷揭示，實際金融市場經常偏離理性的價值軌道而運行，即使在投資理論和技術上不斷提高，但由于人本性上的一些弱點，在投資中出現一系列非理性行為。如處置效應、羊群效應、過度自信、盲目貪婪等。即使選出最好的股票，常在獲利時沒有適時了結，虧損時又未及時停損。此外，基金經理為追求較佳業績，通常會采取“多頭時買進成長型股票”、“空頭時轉進價值股”的策略。但隨著經濟景氣循環縮短、市場變化日益加速，多空判斷越來越不易，此時單純投資于成長型股票或價值型股票往往會由于操作節奏與市場周期不合拍而遭受損失。
呂俊認為，在當前的市場環境下，人性的這些弱點使傳統投資面臨著極大的挑戰。而如何破除傳統投資的缺陷，克服人性弱點成為當前市場上亟待解決的命題。
啞鈴式技術去除傳統投資缺陷
據介紹，啞鈴式投資技術的一個亮點是應用動態計量模型以避免因人性弱點帶來的投資風險。所謂動態計量模型即通過主動智慧管理，來積極創造超額報酬。而啞鈴式投資技術，即是在進行投資布局的搭配時，強調兩端投資，實現價值型股票和成長型股票相互平衡�；鸸芾砣藭䦟θ脒x股票庫的個股根據其成長性和價值性進行風格排名，然后結合經濟周期以及行業布局等因素，對個股進行進一步的精選，構建核心股票庫。投資組合將會針對市場景氣周期，合理平衡投資組合中價值型和成長型個股比例。兼顧價值與成長型股票，可以較好控制組合市場適應性，在一定程度上避免對于景氣周期的人為誤判，在多空兩個市場環境下都能堅持追求較高的超額收益。
具體而言，呂俊介紹說，投資管理人可以構建一個包含股票和債券的啞鈴式投資組合，這樣該組合兼有成長性和穩定性的優點，在股市大幅上揚時，該組合能夠博取較大的獲利空間；而在股市表現不佳時，債市往往會有較為積極的表現，此時投資人也可以獲得較為穩健的投資回報。即使是在完全的股市投資中，啞鈴式投資技術也有用武之地。例如，投資管理人可以構建一個包含價值型股票和成長型股票的啞鈴式組合。一般認為，在多頭市場中成長型股票表現較好，而在空頭市場中價值型股票往往成為防御明星。然而在實際操作中，市場輪動速度很快，多空變幻難以判斷，此時單純投資于成長型股票或價值型股票往往會由于操作節奏與市場周期不合拍而遭受損失。而啞鈴式組合則可以避免上述不足，通過合理搭配價值型股票與成長型股票的比例，同時嚴格精選個股，投資管理人可以做到無論在多頭市場還是在空頭市場，都能獲得較為理想的投資收益，從長期來看，該投資組合的投資回報是相當可觀的。
據介紹，從全球范圍內來看，啞鈴式投資已經是一種非常成熟的投資技術，國際上許多著名的資產管理公司，如摩根富林明資產管理集團、HSBC等，均有采用啞鈴式投資技術的產品。以摩根富林明為例，其全球各地的該類型股票基金均創造了超出市場平均水平的良好績效。
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