基金：市場正在修正股改預期 對價尚有提高余地

　　對價還有很大提高余地

　　記者 易非 王泓 徐國杰

　　基金公司對于此次對價方案的整體水平表現出不同意見。有基金經理表示，對價方案基本上可以接受，特別是民生銀行(資訊 行情 論壇)等藍籌股的對價水平比較令人滿意。但

也有部分基金經理表示，除了少數公司對價水平尚令人較為滿意外，此次40家方案的對價水平整體還是偏低的，還有很大提高的余地。

　　方案基本在合理范圍內

　　運作才一周多的工銀瑞信基金有關人士對記者表示，新一批對價方案更堅定了市場對股改的長期信心和良好預期，畢竟，股改的整體順利完成，將標志著中國股市修復制度障礙，真正走向欣欣向榮，并還股市以本義�？梢灶A見，未來股改安排速度較快并且節奏穩妥，為機構投資者所樂見。10送3成為平均水平，這也是令機構基本滿意的數字。當然，更重要的是上市公司借此契機真正轉換機制。運行不久的工銀瑞信核心價值基金目前持倉結構中至少有一家正巧在此批40家之列，一定會積極參加股改。

　　嘉實基金有關負責人對記者表示，股權分置改革全面鋪開后，第一批40家公司宣布進入股權分置改革程序。從已公布的34家方案來看，綜合對價水平基本和第二批試點公司一致，對價的支付形式更加靈活，同時并未對對價比例進行限制，仍遵循分散決策的原則。這批方案進一步明確了市場對股權分置改革的預期，消除了市場對對價水平下降的擔憂，并且，從推進的速度來看，新老劃斷的時機相對明確。從具體方案來看，并未出現績差股的高對價方案，未來市場對績差股的炒作熱情將有所減退，市場的熱點將逐步回到合理對價水平下具備估值優勢的績優個股上。

　　東方基金有關人士對記者表示，這批40家公司方案總體不錯，基本在合理范圍內。希望有關部門在保持市場整體交易活躍的前提下，積極推進股改節奏。所持

　　也有基金公司提出，如能夠在現在對價平均水平基礎上再提高0.5股的對價，就比較理想，即中小板平均對價水平為10送4，大企業平均對價水平達到10送3，中等企業對價水平平均達到10送3.5。

　　短期內股改概念股會更活躍

　　本周一40家上市公司公布股權分置改革說明書，標志著股改全面推開的正式啟動。有基金公司表示，前期市場最為活躍的股改概念股票會進入更為活躍的階段，尤其是全面推開的前幾周內，每周連續幾十家公告停牌的股改進度會刺激市場對下周停牌股票的憧憬，相關股票也會愈發活躍，因而市場圍繞著股改還會有上沖的能量。

　　但由于本次行情中大盤藍籌股一直表現較為疲弱，缺乏藍籌股的穩步上漲，市場指數上揚的空間就比較小，市場也只能是呈現個股此起彼伏的局部活躍狀況。

　　對市場行情戰略看多

　　從市場走勢可以看出，在股權分置改革試點啟動之初，市場上主要是防御性的投資趨向，具體表現為價值型股票的走勢好于成長型股票，大盤股的走勢好于小盤股；而到了7月下旬，市場的風格發生了變化，小盤股表現活躍，成長型股票的表現超過價值型股票，且前期表現較弱的行業板塊如日用化工類和農業類股票近期較為活躍，而前期的強勢板塊如食品、交通運輸等，則表現較弱。簡單地說，在8月份由基本面主導的行業配置選擇基本上失去了效果，反而是超跌反彈行業占據了市場熱點。不過，有基金表示，很大一部分公司上漲走勢主要是靠消息面和全流通對價的支撐，大有劣幣驅逐良幣的態勢，幸好市場泡沫并不明顯，只要預期開始明朗化，對大盤的影響并不大。

　　申萬巴黎基金認為，市場關于股權分置的預期正在修正，市場的信心也在逐步恢復，對未來一年的股票市場，申萬巴黎持積極看法。即使宏觀數據中性，在充裕的資金和預期向好的氛圍下，波段行情是可以預期的。因此戰略看多是未來的主導思想，但所謂戰略看多并不是說迅速提高股票倉位，因為市場的上漲過程必然是曲折和反復的。不過，戰略看多意味著一些基金公司將逐步修正之前一直堅持的偏防守的策略，投資策略逐步向進攻方向轉移。

　　在前期的操作中，也有基金透露，在這種大環境下配合市場變化減持了部分交通運輸、采掘煤炭和

　　股改進程和資金供求決定行情高度

　　有基金公司表示，全面推開的股改進程和后期資金供求關系的演變是決定行情高度的關鍵。國泰基金認為，股改全面推開的前期，市場整體還將維持比較強勢的特征，再度上沖1200點的可能性還是比較大的。但是，沖關之后仍需保持一份冷靜，市場投資熱點(主題)能否有效切換、G股公司何時開始再融資、成交量是否持續放大、三季度盈利的下滑速度等不確定因素都會制約反彈行情的高度，因而需要在上漲途中保持一份警惕。

　　一家大型基金公司指出，目前推出全面股改契合市場時機，預計市場第一波的高度在上證綜指1250點——1300點之間。在股改全面推開前期，股改概念股會繼續成為市場熱點，具有較早實施股改傳聞和具備較強支付對價能力的股票會有短期投資機會。近期市場的熱點將體現在以下方向：一是對價能力比較強的上市公司，比如部分電力、石化等藍籌股具備較強的對價能力；二是資產重估增值巨大的上市公司，尤其是商業類上市公司房地產價值重置將有巨大的增值空間。中期來看，不少基金公司對上市公司的整體業績增長均持謹慎態度，建議關注上市公司業績水平和內在價值的提升。

　　少數公司股改過于倉促

　　有部分基金經理提出，推出股改方案的這40家公司中的少數公司的心情過于急迫。按常理說，進行股權分置改革，應該全體非流通股協調好之后再來進行股改，可是，此次40家推出股改方案的上市公司中，有少數上市公司的非流通股股東并沒有協調好意見，如果不能妥善協商解決這個問題，公司的股權分置改革根本就不能進行下去。

　　在采訪中，有基金經理希望，下一次集體推出股權分置改革公司的時候，希望能夠注意大中小規模的上市公司搭配，比如說，有三分之一的上市公司為大型上市公司，三分之一的上市公司為小企業，三分之一的上市公司為中等上市公司，這樣有利于減少對指數的影響。而且一旦考慮到先完成股權分置改革的企業可以先行融資的結果，考慮到股改公司的規模的搭配就更加重要，否則就有可能為市場留下隱患。