基金擔(dān)憂高油價(jià) 業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)原油價(jià)格有望回落

　　基金經(jīng)理對(duì)后市擔(dān)心的最重要因素就是上市公司業(yè)績(jī)，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響至深的高油價(jià)。高油價(jià)不僅是政府、社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是基金投資關(guān)注的焦點(diǎn)。專(zhuān)業(yè)人士分析認(rèn)為——

　　□梁建敏 耿利華

　　因擔(dān)心“卡特里娜”颶風(fēng)會(huì)給墨西哥灣地區(qū)美國(guó)石油業(yè)造成巨大損失，紐約WTI油價(jià)8月30日創(chuàng)出70.9美元/桶的新高。國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上升已成為一個(gè)熱門(mén)話題。

　　油價(jià)因何而漲

　　影響油價(jià)漲跌的因素很多，但歸納起來(lái)主要是三個(gè)方面，一是全球經(jīng)濟(jì)的變化，即全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況是影響油價(jià)走勢(shì)的基本因素；二是政治、軍事、自然災(zāi)害等突發(fā)事件，會(huì)對(duì)

　　在國(guó)際油價(jià)上升到30美元/桶時(shí)就有人認(rèn)為高油價(jià)會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，但2004年，布倫特油價(jià)平均超過(guò)了38美元/桶，全球經(jīng)濟(jì)依然在高速增長(zhǎng)，今年以來(lái)布倫特油價(jià)平均已超過(guò)51美元/桶，全球經(jīng)濟(jì)仍保持較高的增長(zhǎng)。顯然，油價(jià)上漲經(jīng)濟(jì)就要衰退的邏輯是站不住腳的。事實(shí)上，恰恰相反，油價(jià)的上漲正是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反映。全球經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)是本輪油價(jià)持續(xù)上升的基本動(dòng)因。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與布倫特油價(jià)走勢(shì)

　　從近十年的情況看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與國(guó)際原油價(jià)格的變化兩者基本上呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，雖然一些突發(fā)事件短期內(nèi)會(huì)使國(guó)際油價(jià)暴漲暴跌，但國(guó)際原油的年平均價(jià)基本上是隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化波動(dòng)(見(jiàn)圖1)。因此，2004年原油價(jià)格的大幅度上漲不是簡(jiǎn)單的炒作，而是全球經(jīng)濟(jì)的真實(shí)反映。

　　政治、軍事、自然災(zāi)害等事件會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生一定的影響，在某一時(shí)期甚至?xí)��?yán)重影響國(guó)際油價(jià)。1978年12月末至1979年3月，伊朗停止石油出口，世界石油供應(yīng)每天突然減少了500萬(wàn)桶，原油價(jià)格從13美元/桶升至34美元/桶，引發(fā)了第二次石油危機(jī)。緊接著，1980年9月兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，伊朗、伊拉克的石油出口一度完全中斷，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格一度暴漲到42美元/桶。1990年，伊拉克入侵科威特，美國(guó)及其盟國(guó)發(fā)動(dòng)了沙漠風(fēng)暴行動(dòng)，原油價(jià)格從15美元/桶升至33美元/桶。這次“卡特里娜”颶風(fēng)又把國(guó)際油價(jià)推上了70美元/桶大關(guān)。從以上例子看，一些政治、軍事、自然災(zāi)害等突發(fā)事件的確會(huì)使國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)產(chǎn)生巨幅波動(dòng)。

　　借助基本面的變化，國(guó)際市場(chǎng)上一些資金大鱷才會(huì)興風(fēng)作浪，借機(jī)炒作，油價(jià)往往會(huì)超出其基本面，從而出現(xiàn)泡沫。

　　提高成品油價(jià)格是對(duì)策之一

　　隨著城市化、重化工業(yè)化、世界工廠進(jìn)程的加快，我國(guó)原油需求快速增長(zhǎng)，由于我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上采購(gòu)原油數(shù)量的增加，特別是在消費(fèi)增量中所占比重較大，對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響越來(lái)越大，而國(guó)際上一些投機(jī)商也借著中國(guó)題材進(jìn)行炒作，其中也不排除有的國(guó)家別有用心地通過(guò)操縱原油等資源價(jià)格打壓

　　盡管?chē)?guó)際油價(jià)大幅上漲的原因很多，但其中中國(guó)對(duì)原油需求的快速增長(zhǎng)無(wú)疑也是推動(dòng)原油價(jià)格上漲的一個(gè)重要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1995年到2004年10年間，世界石油消費(fèi)量以1.65%的速度遞增，而我國(guó)的消費(fèi)量則以7.5%的速度遞增，在2004年世界原油消費(fèi)增量中，中國(guó)占了34%。

　　因此，要想抑制國(guó)際油價(jià)的上漲，必須降低國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)的增長(zhǎng)速度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)上漲了30%以上，而國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格只上調(diào)了15.7%。今年以來(lái)，我國(guó)參考的米納斯油價(jià)比2004年均價(jià)上漲了42%，而國(guó)內(nèi)汽油出廠價(jià)只上漲了23%。由于國(guó)家沒(méi)有隨國(guó)際油價(jià)同步上調(diào)成品油價(jià)格，目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)每噸已相差1000多元人民幣。

　　將國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格控制在一個(gè)較低的水平，雖然減輕了對(duì)運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)和消費(fèi)者的壓力，但這種人為壓低價(jià)格所帶來(lái)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)。由于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格比國(guó)內(nèi)高，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)油品流向國(guó)外，造成國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)緊張；同時(shí)，也給國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)造成了極大的損失，據(jù)統(tǒng)計(jì)今年上半年國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)虧損高達(dá)60多億元，低成品油價(jià)格政策已經(jīng)嚴(yán)重地打擊了國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)的生產(chǎn)積極性，最終影響了國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)供給；境內(nèi)外油品價(jià)格倒掛還導(dǎo)致一些境外車(chē)輛到境內(nèi)加油，變相地吃了國(guó)家給予消費(fèi)者的補(bǔ)貼，同時(shí)也使得華南地區(qū)成品油供給更加緊張。

　　為了抑制國(guó)際油價(jià)的進(jìn)一步上漲，國(guó)家有必要盡快使國(guó)內(nèi)油價(jià)與國(guó)際接軌，提高國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，抑制成品油消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，從而使過(guò)熱的國(guó)際油價(jià)逐步降溫。

　　原油價(jià)格有望回落

　　原油價(jià)格的大幅度上漲已經(jīng)使得很多人相信油價(jià)會(huì)漲到100美元/桶。那么未來(lái)油價(jià)究竟會(huì)怎么走？我們認(rèn)為未來(lái)油價(jià)有望回落。

　　由于我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是影響國(guó)際油價(jià)的基本因素，因此，先來(lái)看一下拉動(dòng)國(guó)際油價(jià)上漲的幾個(gè)主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

　　首先看一下美國(guó)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)出現(xiàn)了少有的快速增長(zhǎng)，從2000年到2002年，美國(guó)GDP增長(zhǎng)率大部分時(shí)間在2.5%以下，2003年以來(lái)一直保持快速增長(zhǎng)，基本上保持在3.5%以上。由于經(jīng)濟(jì)較熱，美聯(lián)儲(chǔ)從去年開(kāi)始已連續(xù)10次加息，預(yù)計(jì)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度將會(huì)放緩，這將會(huì)降低原油消費(fèi)增長(zhǎng)速度。

　　我們?cè)賮?lái)看一下中國(guó)。我國(guó)從2004年上半年開(kāi)始推出了一系列宏觀調(diào)控政策，這些政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步顯現(xiàn)出來(lái)，2005年1到7月份，我國(guó)原油表觀消費(fèi)量17575萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了4.6%，遠(yuǎn)低于2004年15.8%的增長(zhǎng)率，也低于前10年7.5%的平均增長(zhǎng)率，進(jìn)口原油7462萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%，遠(yuǎn)低于2004年34.8%的增長(zhǎng)率，說(shuō)明我國(guó)原油消費(fèi)增速在放緩。因此，中國(guó)因素對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響也會(huì)有所緩解。

　　從以上情況看，影響國(guó)際原油消費(fèi)增量的主要國(guó)家的原油消費(fèi)增長(zhǎng)將會(huì)放緩，這從基本面上減緩了國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上漲的壓力。

　　從突發(fā)的政治、軍事、自然災(zāi)害等因素看，盡管中東地區(qū)仍存在動(dòng)蕩的因素，但短期看出現(xiàn)美伊戰(zhàn)爭(zhēng)這樣的對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生重大影響事件的可能性不大。這次“卡特里娜”颶風(fēng)是美國(guó)70年來(lái)5次大的颶風(fēng)中較大的一次，墨西哥灣又是美國(guó)石油主產(chǎn)區(qū)，生產(chǎn)了美國(guó)1/4的原油，颶風(fēng)給國(guó)際原油市場(chǎng)造成恐慌，但美國(guó)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，颶風(fēng)的實(shí)質(zhì)性影響未必有那么大。

　　從投機(jī)因素看，在失去了借助炒作的基本面因素后，投機(jī)炒作的資金將無(wú)法繼續(xù)興風(fēng)作浪，因此，

　　另外，在國(guó)際油價(jià)漲到70美元/桶以上后，美國(guó)等國(guó)家開(kāi)始動(dòng)用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備來(lái)平抑過(guò)高的油價(jià)，這也會(huì)對(duì)投機(jī)資金起到威懾作用。