交銀基金：市場資金極其充裕 資金凸現機會成本

　　□ 本報記者 馬玉榮

　　昨日，交銀施羅德基金公司投資總監說，股票市場經歷了四年半的下跌，目前的市場估值水平已經基本達到了以美國、日本、歐洲等主要市場為代表的國際估值水平。與一些新興市場和香港市場比較，估值也十分接近。目前看來，宏觀調控取得一定成效，經濟偏暖，央行開始放松銀根，央行持續保持很低的基準利率，長期債券收益率出現下跌，政府鼓勵

養老、保險、社保、企業年金、銀行資金進入股市，同時包括國外資金如QFII，而且這些資金更有長期性，更有理性。

　　交銀施羅德基金一研究報告認為， 在國內相對封閉的資金環境中，

　　報告認為，2004年上半年開始，國家采取了一系列宏觀調控措施，比較及時地遏制了固定資產投資過熱和通貨膨脹等不良發展勢頭，也不可避免地使經濟發展速度放緩。預計2005年GDP增長率將下降到8.5%左右，但經濟結構有望得到進一步的改善，經濟發展的環境趨好，實現經濟軟著陸的可能性極大。從長遠來說，作為中國經濟國際競爭力核心所在的低廉、高素質的勞動力因素仍將長期存在；工業化、城市化進程和市場競爭環境的完善將促使經濟得到一個相對較高的增長速度；在經濟結構的調整和優化過程中，行業和公司逐步分化，一批具有競爭優勢的行業龍頭，將通過兼并重組等方式來進一步強化其優勢地位并獲得更大的發展空間。作為國民經濟晴雨表的證券市場，隨著市場體系的不斷完善，與實體經濟之間的聯系越來越密切，必將呈現出持續向好的態勢。

　　報告認為，股權分置改革和

　　人民幣匯率改革——總體上來說，此次匯率調整是積極有利的。從經濟層面看，匯率的調整能幫助我國進一步調控經濟過熱，避免經濟硬著陸；同時，匯率機制的改革過程將增強匯率政策與貨幣政策的靈活性，使匯率水平與經濟發展狀況更加契合，并且在一定程度上增強我國貨幣政策的獨立性和抵御投機的能力。就政治層面而言，這次調整暫時緩和了過去一年中不斷加深的與貿易有關的政治局勢。

　　有分析報告指出，人民幣仍被低估20%-40%，盡管對此判斷存在爭議，但我們可以肯定2%升值幅度是遠遠不夠的，投資者對人民幣進一步升值的預期依舊，甚至更加強烈。從資本市場來看，短期內對人民幣在中長期進一步升值的預期可能會吸引各類資金陸續進入中國，在具有長期吸引力的估值水平下，徘徊已久的中國資本市場很有可能成為這些資金的主要追逐之地。

　　報告分析，目前市場資金極其充裕，資金機會成本較低。

　　表現在五個方面：

　　一是今年3月份，人民銀行下調超額存款準備金率，逼出商業銀行存放在央行的巨額資金，估計這批被逼出資金的數量有40000億左右；

　　二是今年對

　　三是云集債券市場并造就債券市場走出長達一年多來大牛市的大批資金也在選擇更好的投資機會以規避市場可能轉勢的風險；

　　四是云集貨幣市場的大批資金已經造成貨幣市場收益率大幅降低，也面臨著尋找新出路的狀況；

　　五是對人民幣進一步升值的預期，將可能在短期內吸引國際游資進入中國，徘徊已久的中國資本市場有可能成為這些資金的追逐領域之一。