華夏基金：進入整理階段 缺乏進一步上漲空間

　　(一)市場回顧

　　上周市場為8月18日長陰后的反彈，上證綜指收盤1171點，全周漲1.88%。

　　(二)財經要聞

　　1、股權分置改革

　　8月23日，五部委聯合發布《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，包括：積極穩妥、循序漸進、成熟一家、推出一家；給予G股相關優先政策(優先再融資，股權激勵)；明確股改由A股股東協商確定方案、表決不涉及B股、H股股東；績差公司股改鼓勵以注入資產、承擔債務為對價；新老劃斷擇機實施；相關配套政策包括給上市公司股東融資、對券商綜合治理，等等。

　　國資委正在制定《關于做好國有控股上市公司股改有關問題的通知》，研究將流通市值納入控股股東業績考核機制，股權激勵與股改相結合等。

　　綜合從有關方面的新聞報道來看，已完成股改的公司將啟動再融資，中小企業板完成股改后將恢復IPO，股改公司市值達到一定比例后主板恢復IPO。

　　G廣控(資訊 行情 論壇)復牌后大股東履行增持承諾，10億元資金使用完畢。G寶鋼(資訊 行情 論壇)也觸發了大股東增持的價格。

　　寶鋼權證(資訊 行情 論壇)上市后被大幅炒作。

　　2、國資委下半年將推進央企股份制改革，支持和鼓勵符合條件的企業在境內外資本市場實現主業整體上市。

　　3、保監會出臺《保險機構投資者債券投資暫行管理辦法》，投資品種增加到目前債券市場推出的所有品種，企業債投資比例由目前不得超過當月末總資產的20%增加到30%。

　　(三)行業動態

　　1、房地產：建設部明確表示近期不會取消商品房預售制度，重申近期不會再出臺新調控政策。這與央行前期《房地產金融報告》中的政策建議形成較鮮明的對比，表明有關部委之間也存在分歧。

　　考慮到房地產在國民經濟中的支柱產業地位，我們認為經過一段時間的調控，在今年底、明年初，房地產行業的實業投資和相關股票投資都可能存在機會。

　　2、紡織：

　　紡織品滯壓引起歐盟內部異議，歐盟貿易委員會正試圖勸說一些成員國給積壓的服裝商品放行。歐盟可能增加給中國的配額，或考慮允許提前使用以后年度的配額。中美開啟紡織品貿易談判。

　　紡織品貿易環境可能有所改善；但考慮到持續升值預期等負面因素，紡織行業不宜超基準配置。

　　3、電子信息業：電子信息百強1-5月利潤同比下降53%；手機制造企業利潤下滑對總量影響較大。

　　4、造紙：紙張、紙漿和美國廢紙的價格均呈現回落，主要產品白卡紙、新聞紙、銅版紙均存在不同程度的市場壓力。

　　5、煤炭安全生產：國務院限令投資煤礦的官員和國企領導一月內撤資。據統計煤炭安全設施缺口達500億元。

　　預計下一步會加大對安全生產不合格的煤礦的關停力度。國內煤價供求缺口在1億噸左右波動，如果大量關停小煤礦，階段性地影響煤炭供給，推遲煤炭產能過剩的時點的到來。

　　(四)市場結構

　　上海本地小盤股在8月18日整體沖高回落后，8月24日起借《指導意見》的出臺，再度整體上沖，至8月26日又回落，形成震蕩筑頂走勢。如果對價水平有限的話，目前股價難以支持其估值水平。

　　新能源概念成為市場熱點，具有太陽能電池概念的G天威強勁填權，帶動相關個股。具有乙醇汽油概念的部分個股也走勢活躍。

　　G廣控復牌后出現機構博弈現象，大股東增持的10億元資金迅速使用完畢。G寶鋼也觸發了大股東增持的價格。這部分表明，市場心態較弱，持股意愿不強。其他G股本周表現較弱，呈持續陰跌態勢。G股復牌后，套利賣盤紛紛涌出以兌現套利收益，導致股價容易持續走弱。

　　(五)市場展望

　　政策、資金面向好；整體估值水平不高，但部分個股經過近期上漲，即使考慮對價因素估值也已合理，缺乏進一步上漲的空間；再加上宏觀經濟仍處減速階段，上市公司業績增速不樂觀；因此判斷難以出現大級別行情，性質仍為反彈，反彈后下半年仍有調整的壓力。

　　從6月6日998點或7月22日1004點開始，大盤至8月18日最高1202點反彈漲幅約20%，時間上分別運行了11周或4周，需要警惕中級反彈行情是否已經進入中后階段。

　　(六)投資策略

　　1、資產配置：考慮到中級反彈行情可能已經進入中后階段，部分個股從估值上看已缺乏大的上升空間，建議適當降低股票倉位，優先減持估值到位或偏高的交易型品種，保留防御型品種。

　　2、行業配置：

　　看好：機場、港口、高速公路、食品飲料、醫藥、零售、能源裝備等抗周期防御型行業；

　　短期內持有：銀行(需注意部分個股股價已基本反映含權因素)、商業地產等受匯率升值等因素支持的行業；中國石化(資訊 行情 論壇)；

　　關注：電力、汽車等可能出現盈利反轉的行業；工程機械中的部分子行業；

　　回避：鋼鐵、化工、煤炭等未來幾年產能釋放較多、行業景氣度可能下降的行業；紡織等受

　　3、風格資產配置：

　　注重資產類個股，匯率升值、全流通預期、會計準則的修改可能成為股價向內在價值靠攏的催化劑；

　　回避績差股。

　　(華夏基金管理有限公司 基金管理部)