銀河銀聯收益基金：固定收益類基金行業翹楚

　　發揮團隊優勢，收獲債市成果——銀河固定收益類基金行業翹楚

　　□本報記者 蔣曄

　　銀河基金旗下的銀河銀聯收益基金和銀河銀富貨幣市場基金今年以來表現搶眼。作為偏債型配置基金，銀聯收益基金上半年在晨星、中信等基金評價中，位居同類基金中的第一

，并獲得晨星基金評級中的五星級最高評價；而成立于2004年底的銀富貨幣基金也取得了出色的成績，在同期的貨幣基金業績排名中居于前列。

　　準確把握宏觀形勢

　　銀聯收益基金的基金經理毛衛文表示，公司的固定收益類基金上半年之所以能取得較好的回報，是固定收益小組共同努力的結果。據了解，銀河基金固定收益小組由宏觀和策略研究員、金融工程部員工、基金經理和交易員共同組成，在對宏觀經濟變化、貨幣政策取向以及市場機會把握方面體現出團隊優勢。

　　正是由于銀河固定收益小組對驅動今年債券市場的宏觀面變化認識較早，才使基金持有人充分分享了今年債市的牛市成果。毛衛文說，年初，我們意識到商業銀行自我風險約束加強，勢必構成債券市場非常重要的機構投資力量，債券市場有演繹局部牛市的可能；二季度初，從重點跟蹤的經濟指標觀察到，宏觀經濟的下滑不可避免，同時由于匯率調整有比較強烈的預期，利率政策傾向于營造寬松的氛圍，債券市場存在持續上漲的動力。

　　針對這一情況，在資產配置層面，銀河確立了以債券投資為主的策略；在配置型基金的操作中，降低了權益類資產(

　　在投資策略上，銀河固定收益小組及時注意到了央行貨幣政策的轉向，從而加快了投資策略的落實步伐。銀富貨幣基金的基金經理索峰向記者透露，今年2-3月份，貨幣市場的資金面極其寬松，市場利率一再下行，按照以往的經驗，央行在持續進行公開市場回籠后，有可能啟用上調法定準備金率工具加以配合，但為市場不解的是，央行于3月17日大幅度降低了超額準備金利率，從而使市場流動性更加寬裕。

　　對于這種轉變，銀河固定收益小組敏感的認識到，央行貨幣政策意圖已出現重大調整：即從配合宏觀緊縮轉為引導利率下行，以便為匯率改革創造必要條件。索峰說，“在市場尚未完全領會變化方向時，我們進一步采取了積極行動”。

　　債券市場中長期向好

　　今年國債市場一路飆升，成為資本市場的亮點。到2005年8月4日收盤，交易所國債指數(資訊 行情 論壇)上揚了12.12%，超過了市場年初的普遍預期。對此，毛衛文認為，今年債券牛市是建立在多方面有利因素合力之上的：一方面，2004年4月份的緊縮性宏觀調控政策效應在去年11月份逐步顯現，居民消費價格指數從連續五個月4%以上降低到2.8%，今年6月份為1.6%，市場對去年10月底升息后再次加息的預期大幅度降低，構成債市向好的重要基礎；另一方面，由于商業銀行股份制改制和三年資本充足率達標約束，銀行傳統的信貸動力讓位于風險控制，加大了對債券的投資，保險公司保費收入穩步增長和直接投資權限擴大，貨幣市場基金和人民幣理財產品快速擴張，央行為對沖外匯占款而被動形成的寬松貨幣投放等，均使債券需求急劇上升；此外，由于國際資本預期

　　而人民幣匯率機制改革給所造成的影響，索峰指出，短期來看，匯率變化對于債券市場的影響主要是流動性沖擊，其程度取決于匯率調整的幅度和匯率機制。現在看來，2%的升值幅度以及參考一攬子貨幣的形成機制，不會給市場的流動性帶來負面沖擊，反有可能使貨幣市場流動性進一步擴張，推動利率水平進一步下跌，這在一定程度上可以增加貨幣和信貸供應量，緩和持續信貸擠壓所造成的影響。

　　毛衛文則表示，從中長期來看，這對債券市場是一大利好。她說，在匯率持續升值的條件下，未來經濟下滑和通貨緊縮的前景將變得更加現實，從而需要總量政策的對沖，匯率升值過程的啟動暗示人民幣加息周期基本結束；從1-2年的時間看，利率水平的進一步降低和財政政策的刺激應當是比較現實的，但是這些政策無法改變經濟即將下降和盈利繼續下行的基本趨勢。