債券基金經(jīng)理自我解析 債券基金為何處于冰點

　　記者 易非 深圳報道

　　上半年，債券基金一直是業(yè)內(nèi)與投資者關(guān)注的焦點。其如此受到關(guān)注，倒并不是其受到投資者的極力熱捧，相反，是其不斷遭到投資人的贖回。天相投資信息系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)表明，除了新發(fā)的博時純債券基金以外，現(xiàn)有的13只債券基金總規(guī)模為46億多，其中規(guī)模最大者份額不到10億，最小的債券基金已接近5000萬的生存底線。

　　債券基金為何生存這么難？大成債券投資基金的基金經(jīng)理陳尚前在此次公布的2005年半年報中自我解析了債券基金處于困境的原因。陳尚前認(rèn)為，部分債券基金凈值波動率比較高，是持有人除業(yè)績考慮外不斷贖回債券基金的主要原因。但之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，主要由多方面原因組成。

　　中國金融市場改革與發(fā)展的嚴(yán)重滯后是首要癥結(jié)。陳尚前在半年報中表示，目前，債券市場投資品種稀少、市場規(guī)模和容量太小、投資人結(jié)構(gòu)單一、市場分割等諸多制約因素使得債券基金處境難堪。金融市場投資者的風(fēng)險偏好各不相同，而投資工具卻不能與之匹配。目前中國的債券市場供給嚴(yán)重不足，而高儲蓄率特征使得中國金融市場主要投資主體對較低風(fēng)險的債券類工具需求巨大，沒有真正意義上的信用工具——公司債市場，可以對沖利率風(fēng)險的衍生工具嚴(yán)重缺失。凡此種種情況都使得債券基金只能在有限的空間內(nèi)騰挪。

　　陳尚前同時認(rèn)為，目前債券基金的投資比例和范圍相對混亂，這是當(dāng)時歷史環(huán)境的產(chǎn)物，我們應(yīng)該抱著尊重歷史的態(tài)度，勉力管理。比如說，大成債券基金，其投資對象包括:1、不含期權(quán)的債券，包括國債、金融債、公司債、貨幣市場工具；2、含期權(quán)債券，包括可贖回債券、可回售債券、可轉(zhuǎn)換債券等；3、新股，這是因為以前的

　　陳尚前認(rèn)為，作為新生事物，債券基金一出生就遇上利率上行，所謂生不逢時。在這種情況下，債券市場又缺乏利率衍生工具可以規(guī)避利率風(fēng)險，含期權(quán)債券-可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險收益不對稱特性彌補了這個空白。因此可以說，在2003年、2004年利率風(fēng)險非常大的環(huán)境下，基金管理人大規(guī)模投資可轉(zhuǎn)債，實在是一個無奈又合理的行為。當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)自身相對不含期權(quán)債券較高的波動性也相應(yīng)傳遞到投資組合中，不可避免地使得組合波動率增大。

　　盡管債券基金目前的發(fā)展處于困境，但陳尚前對債券基金的發(fā)展充滿了信心。其表示，隨著債券市場不斷完善和高速發(fā)展，目前債券市場已逐步正本清源，債券基金本身也需要回到自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險收益特征上來，即通過基金管理給持有人帶來長期穩(wěn)定的回報。也就是說，管理人要降低基金組合的凈值波動率，獲得穩(wěn)定增長的收益。陳尚前表示，大成債券基金有信心向此方向努力也完全可以達(dá)到這一目標(biāo)。